النفط يكتب السيناريو الكلي: العملات المشفرة تنحني ولكن لا تنكسر

ملخص:

• تضخم الطاقة وأسعار الفائدة طويلة الأجل، وليس تدفقات الملاذ الآمن، هي ما يضغط على الأصول الخطرة. الدليل: انخفضت سندات الخزانة والذهب هذا الأسبوع بينما كان الخطر الجيوسياسي والنفط لا يزالان في ارتفاع، بالضبط عندما كان ينبغي أن يرتفعا.
• سجل مؤشر أسعار المستهلكين في أبريل 3.8%، وهو أعلى مستوى له في ما يقرب من ثلاث سنوات، ومع تأكيد كيفن وارش كرئيس قادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، تم تأجيل رهانات خفض أسعار الفائدة وتجاوزت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.50%.
• بدأت السلسلة في التفكك من مصدرها: تقول الولايات المتحدة إن المحادثات مع إيران تقترب من نهايتها، وتراجع خام برنت بأكثر من 5% في يوم واحد إلى ما يزيد قليلاً عن 105 دولارات، وهذا هو الرافعة لتبريد التضخم والعوائد.
• انخفضت عملة BTC بشكل أكبر من الأسهم التي كانت ثابتة تقريبًا هذا الأسبوع، مما يؤكد طابعها عالي المخاطر. تستقر العملات المشفرة في حالة من التوحيد الدفاعي، وليس انهيارًا ناتجًا عن تجنب المخاطر: الحساب الفوري ضعيف ولكن الرافعة المالية مستقرة ولا يوجد تصفية متتالية.
• النقطة الضعيفة الحقيقية هي عدم وجود طلب إضافي. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة أسبوعين متتاليين من التدفقات الخارجة بمليارات الدولارات وتوقف إمداد العملات المستقرة، لذلك لا يوجد تمويل وراء الارتفاع حتى تستقر أسعار الفائدة الحقيقية.

1. أسعار الفائدة طويلة الأجل، وليس تجنب المخاطر، هي التي تدفع البيع

مضيق هرمز لا يزال لا يتحرك بشكل طبيعي، ومع توقف تدفقات النفط الخام والمنتجات بحوالي 20 مليون برميل يوميًا، عاد تضخم الطاقة وصدمة أسعار الفائدة للظهور مرة أخرى هذا الأسبوع. جاء مؤشر أسعار المستهلكين في أبريل عند 3.8%، وهو أعلى مستوى له في ما يقرب من ثلاث سنوات، مما عزز القلق من أن صدمة الطاقة تتسرب إلى الأسعار الأساسية. تم تأكيد كيفن وارش وهو على وشك تولي منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وتم تأجيل رهانات خفض أسعار الفائدة لهذا العام بسرعة، وحلت أسعار الفائدة طويلة الأجل محل النمو كمتغير يوجه تسعير الأصول المتعددة. تجاوزت سندات الخزانة لأجل 10 سنوات 4.50% وتقترب من أعلى مستوى لها في عام واحد، بينما سجلت عوائد السندات البريطانية واليابانية طويلة الأجل مستويات قياسية جديدة لعدة سنوات.

جلب النصف الثاني من الأسبوع تحولًا حقيقيًا. قال مسؤولون أمريكيون إن المحادثات مع إيران تقترب من مرحلتها النهائية، وأن اتفاقًا محتملاً سيخفف تدريجيًا قيود إيران على عبور مضيق هرمز والحصار الأمريكي على الشحن الإيراني. بدأ السوق على الفور في تسعير عودة الإمدادات من الشرق الأوسط، وتراجع خام برنت بأكثر من 5% في جلسة واحدة ليستقر فوق 105 دولارات للبرميل. في الوقت نفسه، تم بيع سندات الخزانة والذهب هذا الأسبوع بينما كان الخطر الجيوسياسي يتصاعد وكان النفط لا يزال يرتفع. كان ينبغي أن يحصلا كلاهما على طلب كملاذ آمن، وبدلاً من ذلك ضعفا كلاهما. هذا يخبرك أن ما يضغط على الأصول بالفعل هو أسعار الفائدة الاسمية والحقيقية طويلة الأجل التي يدفعها تضخم الطاقة، وليس الطلب نفسه. هذا هو السبب أيضًا في أن ذروة النفط تصبح القطعة الأساسية لتخفيف الضغط على التضخم والعوائد.

في رأي CoinEx Research، لا تزال هذه الدورة الكلية تدور حول تضخم الطاقة من جانب العرض المتراكم فوق أسعار الفائدة الاسمية المتزايدة، لكن التقدم في المحادثات الأمريكية الإيرانية بدأ في التفكك في بداية تلك السلسلة. إذا عاد عبور مضيق هرمز واستقر النفط عند مستويات أدنى، فيجب أن تبرد توقعات التضخم وعوائد السندات طويلة الأجل معًا، ويمكن أن تعود الأصول الخطرة إلى تسعير الأرباح ومرونة النمو. تجدر الإشارة إلى أن: الإصلاح في سوق النفط المادي تدريجي. تستغرق الشحنات من الخليج العربي ما يقرب من شهرين للوصول إلى الأسواق النهائية، لذلك لا يحدث تراجع التضخم ولا تحول السياسة المتساهلة بين عشية وضحاها. حتى تستقر عوائد السندات طويلة الأجل بوضوح، فإن أي انتعاش في شهية المخاطرة يظل هشًا.

بالنسبة للعملات المشفرة، تراجعت عملة BTC بشكل ملحوظ أكثر من الأسهم الأمريكية الثابتة تقريبًا هذا الأسبوع، مما يؤكد ملفها كأصل خطر عالي المخاطر. عادة ما تظهر القوة النسبية فقط عندما تتحسن شهية المخاطرة. لذا، فإن ما إذا كنا سنصل إلى ذروة النفط وانخفاض في أسعار الفائدة الحقيقية سيحدد ما إذا كان هذا الارتداد هو بداية انعكاس الاتجاه أو مجرد ارتداد انعكاسي لا يمكن أن يستمر في اتجاه هبوطي.

2. الحساب الفوري ضعيف، المشتقات مستقرة: العملات المشفرة في حالة توحيد دفاعي

ضعفت العملات المشفرة بالتزامن مع الخلفية الكلية هذا الأسبوع، وجعل طابعها عالي المخاطر استنزاف رأس المال من جانب الحساب الفوري أكثر شمولاً. الإشارة الأكثر وضوحًا هي على جانب التدفق: سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في الحساب الفوري الآن أسبوعين متتاليين من صافي التدفقات الخارجة، وكلاهما في نطاق المليار دولار، وظل إمداد العملات المستقرة ثابتًا بالكاد بعد أن تحول إلى سلبي في الأسبوع السابق. توقف الشراء الإضافي تقريبًا.

على الرغم من ضعف جانب الحساب الفوري، لم تتدهور المشتقات بالتزامن: تعافى التمويل من المنطقة السلبية السابقة، والرافعة المالية مستقرة بشكل عام، ولم يتوسع حجم التداول اليومي. في الوقت نفسه، لا يزال سطح الخيارات دفاعيًا بدلاً من أن يكون صعوديًا. خف حجم التداول في السوق، لكن جناح البيع لا يزال مطلوبًا ولم يتحسن الطلب على الشراء بشكل كبير. القراءة الأكثر وضوحًا، إذن، ليست انهيارًا مؤكدًا لتجنب المخاطر ولكن توحيدًا دفاعيًا: يتلاشى الضغط على المدى القريب بينما تستمر التحوطات ضد المخاطر الهبوطية.

في رأينا، تخضع العملات المشفرة لتوحيد دفاعي هذا الأسبوع ولم تتحول إلى تجنب واسع للمخاطر. تحد أسعار الفائدة الحقيقية الكلية من شهية المخاطرة، ولكن لا يوجد تدافع أو انفجار للرافعة المالية داخل السوق، ومن هنا جاء إعداد "الحساب الفوري ضعيف، المشتقات مستقرة". النقطة الضعيفة الحقيقية هي غياب رأس المال الإضافي. تنزف صناديق الاستثمار المتداولة وتوقفت العملات المستقرة، لذا فإن الجانب السلبي يأتي أكثر من عدم وجود من يتقدم لتقديم العطاءات بدلاً من خروج المراكز عن السيطرة. تشير إشارة الخيارات إلى الدفاع: يخف الضغط على المدى القريب مع انخفاض حجم التداول في السوق، لكن تحوطات المخاطر الهبوطية لم يتم سحبها ولم يرتفع الطلب على الشراء، لذا فإن رأس المال لا يتمركز بعد لانعكاس.

3. العملات البديلة تحافظ على حصتها؛ Hyperliquid رائد في الطلب المؤسسي

تراجعت العملات الرئيسية هذا الأسبوع، لكن العملات البديلة لم تتعرض للدهس معها. بل أظهرت مرونة نسبية، ولم تتراجع شهية المخاطرة إلى BTC في حالة من الذعر. الإشارة الأكثر وضوحًا على جانب السعر هي أن الانخفاض الأسبوعي لـ TOTAL3 (~1.8%) كان أصغر بوضوح من انخفاض BTC (~3.3%)، وظل BTC.D ثابتًا بدلاً من الارتفاع بينما ضعفت BTC. هذا يعني أن رأس المال لم يتجمع في BTC للسلامة. دافعت العملات البديلة عن حصتها في السوق وتضيق عيبها مقارنة بالعملات الرئيسية. العائق الوحيد هو ETH، حيث انخفض ETH/BTC بأكثر من 4.5% هذا الأسبوع.

Hyperliquid: دخلت Coinbase و Circle في إعداد العملة المستقرة الخاص بها، حيث أصبحت USDC هي أصل الاقتباس المتوافق مع المنصة. بالإضافة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الحساب الفوري الأمريكية من 21Shares و Bitwise التي بدأت العمل واحدة تلو الأخرى، وتحول الشراء المؤسسي مباشرة إلى صافي تدفقات العملات المستقرة على السلسلة. تحدت HYPE الشريط الضعيف وارتفعت بنحو 13%. العائق هو الاحتكاك التنظيمي: بعد الضغط من CME و ICE، سحب اثنان من صناع السوق الرئيسيين لفترة وجيزة ما يقرب من 100 مليون دولار من السيولة.

الخلاصة: ما يضغط على المخاطر هذا الأسبوع هو أسعار الفائدة طويلة الأجل المدفوعة بتضخم الطاقة، وليس الطلب على الملاذ الآمن، والبيع المتزامن لسندات الخزانة والذهب خلال ارتفاع النفط هو الدليل. تم تداول العملات المشفرة كأصل عالي المخاطر، حيث انخفضت BTC بشكل أكبر من الأسهم الثابتة، ومع ذلك فهي في حالة توحيد دفاعي بدلاً من الانهيار: الحساب الفوري ضعيف والطلب الإضافي مفقود، لكن الرافعة المالية مستقرة. حافظت العملات البديلة على حصتها بدلاً من الاستسلام لـ BTC، مع Hyperliquid كأبرزها في التدفقات المؤسسية.

مخطط التدفق

إخلاء المسؤولية: هذا المحتوى هو للمرجع فقط ولا يشكل نصيحة استثمارية. قد تكون المعلومات غير كاملة أو غير دقيقة. يرجى إجراء بحثك الخاص؛ لا يتحمل المؤلف أي مسؤولية عن الخسائر.