Todo lo que necesitas saber sobre las stablecoins

Cuando se les pregunta qué son las stablecoins, tanto los novatos como los veteranos de las criptomonedas darían una respuesta directa - fácil, la stablecoin es un token con precios estables, eso es todo. Sin embargo, hay una historia muy interesante detrás de la creación de las stablecoins.

Criptomonedas y Stablecoins

La criptomoneda fue creada para dar origen a una moneda "descentralizada" y de "libre circulación". ¿Cómo resultó? Aunque se estableció un consenso global, las criptomonedas sufren de una severa volatilidad ya que carecen de valor intrínseco, respaldo, intervención regulatoria y ajuste de circulación. Casi todos los poseedores de criptomonedas las ven como un depósito de valor en lugar de un medio de pago. Además, hay mucho espacio para la especulación en el mercado cripto. Los precios estables de los tokens eluden a la mayoría de las criptomonedas, incluido Bitcoin, la primera criptomoneda, Ethereum respaldado por contratos inteligentes, y Ripple, el nuevo método de pago. Esto trae una gran paradoja: a pesar de su propósito de convertirse en monedas globales, las criptomonedas pueden nunca lograr una circulación extensa porque a medida que ganan más reconocimiento y uso, el precio del token inevitablemente subirá y fluctuará, o en el escenario opuesto, se acercará a cero. En resumen, las criptomonedas nunca pueden mantener precios estables. En cambio, se necesitan stablecoins ancladas a monedas fiduciarias para lograr estabilidad de precios. Parece un poco absurdo, ¿no?

Tal es el dilema actual que enfrenta la comunidad cripto. Sin embargo, esta paradoja también ha reflejado las enormes perspectivas de las stablecoins, que es por lo que fueron creadas.

Dicho esto, ¿cuántas stablecoins hay? ¿Cuál es su mecanismo de estabilidad? ¿Son todas seguras?

¿Cuántas Stablecoins Hay?

El mercado cripto abunda en stablecoins, como USDT, DAI, y tokens menos conocidos como PAX, TUSD, HUSD, GUSD, etc. En resumen, las stablecoins se dividen en tres categorías: stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, stablecoins colateralizadas con criptomonedas y stablecoins algorítmicas no colateralizadas.

1) Stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria (por ejemplo, USDT)

Las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria se refieren a stablecoins ancladas a monedas fiduciarias en una proporción 1:1, con moneda fiduciaria real para respaldarlas y estabilizar los precios. ¿Son seguras estas stablecoins?

En el caso de USDT, si Tether planea emitir 1 USDT, idealmente, debe hacer un depósito bancario de $1. A medida que los inversores compran USDT, Tether puede depositar su pago y emitir más USDT, y así sucesivamente. En tal círculo virtuoso, la capitalización de mercado de USDT crece junto con el número de usuarios. Mientras tanto, Tether cobra ciertas comisiones por las transacciones de USDT, y el pago por USDT depositado en los bancos también genera intereses. Este modelo de stablecoins es seguro siempre y cuando Tether brinde comodidad a los usuarios y al mercado mientras actúa según las reglas.

Sin embargo, como empresa privada, Tether carece de supervisión de terceros y mecanismos sólidos de transparencia. Para los usuarios, no hay una manera definitiva de confirmar si sus pagos realmente están depositados para hacer frente a la redención bajo demanda. La transparencia de Tether ha sido cuestionada repetidamente. En febrero, se alegó que Tether usó $900 millones en USDT para compensar las pérdidas de su empresa afiliada Bitfinex.

A la luz de tales riesgos, el mercado ha estado en busca de stablecoins más seguras, descentralizadas y transparentes, lo que dio origen al segundo tipo de stablecoins — stablecoins colateralizadas con criptomonedas.

2) Stablecoins colateralizadas con criptomonedas (por ejemplo, DAI)

Para evitar la malversación de fondos, estas stablecoins colateralizan tokens a través de contratos inteligentes. Por ejemplo, para emitir stablecoins, DAI colateraliza activos cripto a través de contratos inteligentes que se ejecutan en Ethereum y permite a los usuarios crear posiciones de deuda colateralizada (CDP). Desde su lanzamiento en 2017, DAI ha estado anclado al dólar estadounidense en una proporción 1:1. ¿Cómo logró esto DAI?

Para el inversor promedio que planea confiar en DAI como stablecoin, simplemente puede hacer una compra en los exchanges. Sin embargo, gracias a CDP, hay usos más avanzados de DAI.

Por ejemplo, ¿qué harías si quieres más activos líquidos sin vender tus tenencias de ETH? La respuesta es depositar ETH usando los contratos inteligentes de DAI. Considerando la alta volatilidad de los activos cripto, DAI ha establecido un parámetro de riesgo: la proporción de activo a préstamo debe ser superior a 1.5:1. En otras palabras, si un usuario planea generar 1,000 DAI, entonces debe depositar al menos $1,500 en ETH. Una vez que se generan los tokens DAI, el usuario podrá usarlos para inversiones, y si desea canjear el DAI por ETH, los 1,000 DAI deben ser reembolsados junto con ciertos intereses.

El proceso anterior se asemeja a las hipotecas inmobiliarias. La diferencia es que los reembolsos de DAI se queman para mantener el equilibrio de oferta y demanda de DAI. La pregunta clave aquí es cómo DAI mantiene estables los precios de los tokens. Así es como: 1) DAI está totalmente colateralizado. Cuando el precio de ETH cae, si el prestatario no logra hacer más depósitos o reembolsar DAI a tiempo, el contrato inteligente venderá el ETH automáticamente cuando su valor caiga por debajo del ratio de liquidación del 150%. 2) DAI gestiona la oferta y la demanda a través de las tasas de interés. Cuando la demanda aumenta, el precio de DAI también aumentará, lo que significa que DAI puede reducir la tasa de interés para motivar a más usuarios a generar DAI depositando garantías. Por otro lado, cuando se enfrenta a una demanda decreciente, DAI puede desalentar a los usuarios de generar DAI aumentando la tasa de interés. Además, para stablecoins como DAI cuyo valor está vinculado al dólar en una proporción 1:1, los arbitrajistas aplanarán la curva de precios en tiempos de fluctuaciones. Por lo tanto, el enfoque de DAI es un mecanismo seguro que mantiene el precio estable, descentraliza y evita la malversación de fondos por parte de instituciones centralizadas. Si la stablecoin colateralizada con criptomonedas DAI tiene todos estos méritos, ¿por qué tiene una capitalización de mercado mucho menor que la stablecoin centralizada respaldada por moneda fiduciaria USDT?

La respuesta es que a pesar de todos estos méritos, el costo de emitir DAI y el arbitraje es demasiado alto debido a la tasa de depósito del 150%.

3) Stablecoins algorítmicas no colateralizadas

Estas stablecoins tienen cuotas de mercado y popularidad mucho más bajas. La única stablecoin algorítmica no colateralizada que vale la pena mencionar es AMPL, la stablecoin algorítmica de primera generación. Al momento de escribir esto, la capitalización de mercado de AMPL se sitúa en $112 millones, ocupando el puesto 269 entre todos los tokens. ¿Cómo funciona AMPL? La respuesta es simple — AMPL regula su tenencia a través de Rebase. En otras palabras, cuando el precio de AMPL excede $1, aumenta la tenencia; y cuando el precio es menor a $1, reduce la tenencia. De esta manera, AMPL puede ajustar su oferta y demanda y mantener el precio estable.

Sin embargo, cuando observamos los cambios de precio a largo plazo de AMPL:

Es claramente demasiado volátil para ser categorizado como una stablecoin que cumple con la estabilidad esperada. Además de AMPL, otras stablecoins algorítmicas incluyen ESD, BASIS, FRAX, etc. Para abordar el problema de la relación de cambio 1:1 con el dólar estadounidense, estas stablecoins desarrollaron más herramientas, incluidas emisiones adicionales, deflación, bonos y dividendos. Sin embargo, ninguna de ellas ha tenido éxito. ¿Por qué es eso?

Porque aunque mantener el precio del token mediante ajustes de oferta parece razonable, en realidad, las stablecoins algorítmicas se basan en el "consenso" al igual que otras criptomonedas. Cuando hay más consenso (más usuarios), el precio del token subirá. Es fácil hacer frente a un aumento en el precio del token: emitir más tokens para bajar el precio. Sin embargo, aumentar el precio del token después de una caída es difícil.

Una disminución socava la confianza del mercado para mantener el token. Sin el respaldo de activos físicos o valor, el precio del token puede caer a cero incluso si se reduce la oferta. Por lo tanto, enfrentadas a los sentimientos del mercado y las emociones humanas, las stablecoins algorítmicas aparentemente lógicas tienen dificultades para controlar el precio del token, y mucho menos para mantenerlo estable.

Conclusión

Aunque se han lanzado muchas stablecoins debido a preocupaciones por las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria, todas tienen defectos en cierta medida. En comparación, las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria siguen siendo las más confiables, convenientes y comunes que existen. Esta podría ser la razón por la que USDT, una stablecoin respaldada por moneda fiduciaria, ganó un impulso creciente - Cuando todas las stablecoins tienen más o menos defectos, los usuarios tienden a elegir la más prominente ya que es más creíble.