El petróleo escribe el guion macro: las criptomonedas se doblan, pero no se rompen

TL;DR:

• La inflación energética y las tasas a largo plazo, no los flujos de refugio seguro, son lo que está presionando a los activos de riesgo. La señal: los bonos del Tesoro y el oro se vendieron esta semana, mientras que el riesgo geopolítico y el petróleo seguían subiendo, exactamente cuando deberían haber repuntado.
• El IPC de abril se imprimió en 3.8%, un máximo de casi tres años, y con Kevin Warsh confirmado como el próximo presidente de la Fed, las apuestas de recorte se pospusieron y el bono a 10 años superó el 4.50%.
• La cadena está empezando a aflojarse en su origen: EE. UU. dice que las conversaciones con Irán están cerca de finalizar, el Brent cayó más del 5% en un día a poco más de $105, y esa es la palanca para enfriar la inflación y los rendimientos.
• BTC cayó más fuerte que las acciones aproximadamente estables esta semana, confirmando su carácter de alta beta. Las criptomonedas se encuentran en una consolidación defensiva, no en una ruptura de aversión al riesgo: la Cuenta Spot es débil, pero el apalancamiento es estable y no hay una cascada de liquidación.
• El verdadero punto débil es la falta de una oferta incremental. Los ETF han registrado dos semanas consecutivas de salidas de miles de millones de dólares y la oferta de stablecoins se ha estancado, por lo que el repunte no tiene financiación detrás hasta que las tasas reales se estabilicen.

1. Las tasas a largo plazo, no la aversión al riesgo, están impulsando la Venta

Hormuz todavía no se mueve con normalidad, y con aproximadamente 20 millones de barriles por día de flujos de crudo y productos estrangulados, la inflación energética y el shock de tasas volvieron a repetirse esta semana. El IPC de abril llegó al 3.8%, un máximo de casi tres años, lo que endureció la preocupación de que el shock energético se esté extendiendo a los precios básicos. Kevin Warsh fue confirmado y está a punto de asumir el cargo de presidente de la Fed, las apuestas de recorte de tasas para el año se retrasaron rápidamente, y las tasas a largo plazo reemplazaron al crecimiento como la variable que dirige la fijación de precios entre activos. El bono a 10 años superó el 4.50% y se acerca a un máximo de un Año, mientras que los rendimientos ultra-Long del Reino Unido y Japón registraron nuevos máximos de varios años.

La segunda mitad de la semana trajo un verdadero giro. Funcionarios estadounidenses dijeron que las conversaciones con Irán están cerca de su etapa final, y un posible acuerdo aliviaría gradualmente las restricciones de Irán sobre el tránsito de Hormuz y el bloqueo de EE. UU. sobre el transporte marítimo iraní. El mercado inmediatamente comenzó a valorar el regreso de la oferta de Oriente Medio, y el Brent cayó más del 5% en una sola sesión para establecerse justo por encima de los $105/barril. Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro y el oro se vendieron esta semana mientras el riesgo geopolítico se intensificaba y el petróleo seguía subiendo. Ambos deberían haber encontrado un refugio seguro y, en cambio, ambos se debilitaron. Eso le dice que lo que realmente está presionando los activos son las tasas nominales y reales a largo plazo que la inflación energética está impulsando, no la demanda en sí. Esa es también la razón por la que un tope en el petróleo se convierte en la pieza clave para aliviar la presión sobre la inflación y los rendimientos.

Según la opinión de CoinEx Research, este ciclo macroeconómico sigue siendo sobre la inflación energética del lado de la oferta apilada sobre el aumento de las tasas nominales, pero el progreso en las conversaciones entre EE. UU. e Irán está comenzando a aflojarse al comienzo de esa cadena. Si el tránsito de Hormuz regresa y el petróleo se estabiliza a la baja, las expectativas de inflación y los rendimientos a largo plazo deberían enfriarse juntos, y los activos de riesgo pueden volver a valorar las ganancias y la resiliencia del crecimiento. Vale la pena señalar: la reparación en el mercado físico del petróleo es gradual. Los cargamentos del Golfo Pérsico tardan casi dos meses en llegar a los mercados finales, por lo que ni la reducción de la inflación ni un giro de política monetaria flexible ocurren de la noche a la mañana. Hasta que los rendimientos a largo plazo se estabilicen claramente, cualquier recuperación del apetito por el riesgo sigue siendo frágil.

Para las criptomonedas, BTC retrocedió notablemente más fuerte que las acciones estadounidenses aproximadamente estables esta semana, lo que confirma su perfil como un activo de riesgo de alta beta. La fuerza relativa generalmente solo aparece cuando el apetito por el riesgo está mejorando. Así que si obtenemos un tope en el petróleo y una caída en las tasas reales decidirá si este repunte es el comienzo de una reversión de tendencia o solo un repunte reflejo que no puede mantenerse en una tendencia bajista.

2. Cuenta Spot débil, derivados estables: las criptomonedas se encuentran en consolidación defensiva

Las criptomonedas se debilitaron al unísono con el panorama macroeconómico esta semana, y su carácter de alta beta hizo que el drenaje de capital del lado de la Cuenta Spot fuera más exhaustivo. La señal más clara está en el lado del flujo: los ETF de Cuenta Spot han registrado dos semanas consecutivas de salidas netas, ambas en el rango de miles de millones de dólares, y la oferta de stablecoins apenas se mantuvo estable después de volverse negativa la semana anterior. La compra incremental casi se ha estancado.

A pesar de la debilidad del lado de la Cuenta Spot, los derivados no se han deteriorado al mismo ritmo: la financiación se ha recuperado de un territorio negativo anterior, el apalancamiento es ampliamente estable y el DVOL no se ha expandido. Al mismo tiempo, la superficie de opciones sigue siendo defensiva en lugar de alcista. La volatilidad ATM ha disminuido, pero el ala de venta se mantiene en oferta y la demanda de compra no ha mejorado significativamente. La lectura más clara, entonces, no es una ruptura confirmada de aversión al riesgo, sino una consolidación defensiva: el estrés a corto plazo se está desvaneciendo mientras se mantiene la cobertura de cola a la baja.

En nuestra opinión, las criptomonedas se encuentran en consolidación defensiva esta semana y no han caído en una aversión al riesgo generalizada. Las tasas reales macroeconómicas están limitando el apetito por el riesgo, pero no hay una estampida o una explosión de apalancamiento dentro del mercado, de ahí la configuración de "Cuenta Spot débil, derivados estables". El verdadero punto débil es la ausencia de capital incremental. Los ETF están sangrando y las stablecoins se han estancado, por lo que la desventaja proviene más de que nadie se atreve a ofertar que de que el posicionamiento se esté descontrolando. La señal de opciones se inclina a la defensiva: la presión a corto plazo disminuye a medida que la volatilidad ATM baja, pero las coberturas de cola a la baja no se han retirado y la demanda de compra no ha aumentado, por lo que el capital aún no se está posicionando para una reversión.

3. Las Altcoins mantienen su cuota; Hyperliquid es el Principal en la oferta institucional

Las principales Monedas retrocedieron esta semana, pero las altcoins no fueron pisoteadas con ellas. De hecho, mostraron una resiliencia relativa, y el apetito por el riesgo no se retiró a BTC en pánico. La señal más clara en el lado del precio es que la caída semanal de TOTAL3 (~1.8%) fue claramente menor que la de BTC (~3.3%), y BTC.D se mantuvo estable en lugar de subir mientras BTC se debilitaba. Eso dice que el capital no se estaba refugiando en BTC por seguridad. Las altcoins defendieron su cuota de mercado y su desventaja frente a las principales Monedas se está reduciendo. El único lastre es ETH, con ETH/BTC bajando más del 4.5% en la semana.

Hyperliquid: Coinbase y Circle se unieron a su configuración de stablecoins, con USDC convirtiéndose en el activo de cotización alineado de la plataforma. Sumado a los ETF de Cuenta Spot de EE. UU. de 21Shares y Bitwise que se lanzaron uno tras otro, la compra institucional se convirtió directamente en entradas netas de stablecoins en cadena. HYPE desafió la debilidad del mercado y subió aproximadamente un 13%. El problema es la fricción regulatoria: después de la presión de CME e ICE, dos de los principales creadores de mercado retiraron brevemente aproximadamente $100 millones de liquidez.

Conclusión: Lo que está presionando el riesgo esta semana son las tasas a largo plazo impulsadas por la inflación energética, no la demanda de refugio, y la Venta simultánea de bonos del Tesoro y oro durante el pico del petróleo es la prueba. Las criptomonedas se negociaron como un activo de alta beta, con BTC cayendo más fuerte que las acciones estables, sin embargo, se encuentra en una consolidación defensiva en lugar de una ruptura: la Cuenta Spot es débil y falta una oferta incremental, pero el apalancamiento es estable. Las altcoins mantuvieron su cuota en lugar de capitular ante BTC, con Hyperliquid destacando en las entradas institucionales.

Diagrama de flujo

Descargo de responsabilidad: Este contenido es solo para Información y no constituye asesoramiento de inversión. La Información puede ser incompleta o inexacta. Por favor, realice su propia investigación; el autor no asume ninguna responsabilidad por las pérdidas.