Vitalik no está intentando inflar el precio de ETH. ¿Qué significa eso para los poseedores de ETH?
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Si tienes ETH o sigues los tokens del ecosistema Ethereum, los escritos públicos de Vitalik Buterin de 2025-2026 son más que filosofía. Esbozan el modelo operativo que Ethereum está tratando de construir a continuación.
Los temas recurrentes son la simplificación de la L1, la escalabilidad de la L1/L2, las DeFi de bajo riesgo, la apertura de pila completa, la seguridad del usuario, el equilibrio de poder y la verificación formal. Leídos en conjunto, apuntan a una tesis: Ethereum debería convertirse en una base más segura y abierta para la liquidación, las finanzas y la computación verificable.
Esto es importante porque ETH todavía está librando un debate sobre la captura de valor. En ¿Quién puede salvar a ETH? , CoinEx Research examinó por qué el crecimiento de la red por sí solo no resolvió ese problema. En ¿L2 de ETH, vampiros o aliados de valor? , examinamos por qué la actividad de L2 puede escalar mientras devuelve solo un valor escaso a ETH. Este artículo plantea la siguiente pregunta: si Vitalik no está tratando de promover ETH directamente, ¿qué deberían observar realmente los titulares de ETH y los tokens del ecosistema Ethereum?
Por qué el reinicio de Ethereum de Vitalik es importante para los titulares de ETH
El cambio clave es simple. Los escritos de Vitalik no son un programa de promoción de precios. Es un argumento de que Ethereum debería volverse lo suficientemente útil para que ETH importe sin uno.
Para los titulares de ETH, esto crea una prueba práctica. La próxima tesis sólida de ETH puede no provenir de un eslogan como "dinero ultrasónico" o de una institución que lucha por el precio. Puede provenir de varios canales de valor que trabajan juntos: demanda de liquidación, demanda de staking, garantía DeFi, actividad de stablecoin, envolturas institucionales y liquidación de L2.
Para los titulares de tokens del ecosistema Ethereum, la implicación es diferente. No todos los tokens que se encuentran cerca de Ethereum se benefician por igual. Los tokens AAVE, SKY/MKR, LDO, EIGEN, ENA, OP, ARB y relacionados con ZK pueden estar expuestos a partes de la historia de Ethereum, pero capturan diferentes capas de valor. Algunos son proxies de aplicación. Algunos son proxies de staking o restaking. Algunos son proxies de L2 o verificación. Algunos pueden ser solo beta narrativa.
CoinEx Research examinará este reinicio a través de tres preguntas: qué dicen los datos sobre el problema actual del mercado de ETH, qué cambia la tesis de DeFi de bajo riesgo de Vitalik, y qué tokens del ecosistema Ethereum pueden merecer atención sin asumir que todos capturan el valor de ETH.
Señales de reinicio de Ethereum de Vitalik
Ventana de señal | Señal pública | Lo que significa para los titulares de ETH |
Enero de 2025 | Escalando Ethereum L1 y L2 en 2025 y más allá | La captura de valor de ETH debe juzgarse tanto en L1 como en la hoja de ruta centrada en L2. |
Febrero de 2025 | Límites de gas L1 más altos en un Ethereum centrado en L2 | L1 sigue siendo importante incluso si la mayor parte de la actividad se traslada a L2. |
Mayo de 2025 | Simplificando la L1 | La tesis de la capa base de Ethereum depende de convertirse en un núcleo seguro más simple y seguro. |
Septiembre de 2025 | DeFi de bajo riesgo | Ethereum necesita una demanda financiera duradera que pueda soportar ETH como garantía y activo de liquidación. |
Septiembre de 2025 | Apertura y verificabilidad de pila completa | La prima a largo plazo de ETH depende de una infraestructura confiable, no solo de la liquidez. |
Diciembre de 2025 | Equilibrio de poder | La postura de Vitalik favorece el poder restringido y la neutralidad creíble sobre la coordinación de precios. |
Abril de 2026 | Configuración segura de LLM privada local | Una señal de autosoberanía y seguridad del usuario, en lugar de un impulsor directo de la demanda de ETH. |
Mayo de 2026 | Verificación formal | Apoya la narrativa del núcleo seguro y sirve de puente a la tesis de la verificabilidad. |
Fuente: CoinEx Research, escritos públicos de Vitalik Buterin.
Verificación del mercado de ETH: la relevancia de la red no se ha reflejado completamente en el precio de ETH
El problema de ETH no es que Ethereum se haya vuelto irrelevante. El problema es que la relevancia de Ethereum no siempre se ha traducido limpiamente en el poder de fijación de precios de ETH.
Los datos de CoinEx Research muestran la tensión del mercado. Según los datos de cierre diario de CoinEx, ETH/BTC cayó de aproximadamente 0.0639 el 14 de julio de 2023 a aproximadamente 0.0285 el 14 de julio de 2026, una disminución de aproximadamente el 55.5%. Durante el mismo período de tres años, ETH se indexó a 92.1, BTC a 206.8 y SOL a 282.0.
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La imagen mixta es clara. ETH no era irrelevante, pero no había reconstruido una prima clara frente al punto de referencia de activo de reserva de Bitcoin o el comercio L1 de alta beta de SOL. Para los titulares de ETH, esto significa que la tesis aún necesita confirmación. Ethereum puede ser una infraestructura importante, pero ETH necesita canales de demanda visibles que los mercados puedan valorar.
Aquí es donde los escritos recientes de Vitalik se vuelven relevantes. Su respuesta no es que Ethereum deba volverse más promocional. Su respuesta es que Ethereum debe volverse más útil en áreas donde la confianza, la apertura, la seguridad y la calidad de la liquidación importan.
La tesis de DeFi de bajo riesgo de Vitalik: el motor de demanda que ETH necesita
La idea más importante de Vitalik para ETH en este reinicio de 2025-2026 puede ser su argumento de que las DeFi de bajo riesgo pueden ser para Ethereum lo que la búsqueda fue para Google. El punto no es que las DeFi deban volverse menos ambiciosas. Es que Ethereum necesita un motor de demanda duradero: ahorros, préstamos, pagos, liquidación de stablecoins, gestión de garantías y flujos de activos en cadena más seguros.
En este marco, ETH no es solo un activo de gas. ETH se convierte en la garantía nativa y el activo de liquidación de una red financiera abierta. Por eso son importantes los escritos de Vitalik sobre la apertura y la verificabilidad de pila completa: las DeFi de bajo riesgo necesitan sistemas auditables, billeteras más seguras y protocolos con un riesgo comprensible. Para los titulares de ETH, la pregunta clave es si las finanzas de Ethereum crecen de una manera que necesita ETH como garantía, activo de liquidación y base de seguridad.
Para los titulares de tokens DeFi, la pregunta es diferente: ¿el protocolo realmente captura tarifas, usuarios y demanda gestionada por el riesgo, o solo está recibiendo atención narrativa temporal?
Pila de captura de valor de ETH: las seis señales a seguir
Los datos de tarifas muestran por qué ETH necesita una pila más amplia. En el conjunto de datos del protocolo de CoinEx Research detrás del Gráfico 3, las tarifas diarias promedio de Ethereum L1 cayeron de aproximadamente $7.91 millones antes de Dencun a aproximadamente $2.69 millones después de Dencun, una disminución de aproximadamente el 66.0%. Los ingresos diarios promedio del protocolo cayeron de aproximadamente $6.78 millones a aproximadamente $1.86 millones, una disminución de aproximadamente el 72.6%. El ETH quemado promedio cayó de aproximadamente 2,889 ETH por día a aproximadamente 578 ETH por día, una disminución de aproximadamente el 80.0%.
El promedio de los últimos 30 días en ese conjunto de datos también se mantuvo bajo en relación con el período anterior a Dencun: aproximadamente $598K en tarifas diarias de L1, aproximadamente $201K en ingresos diarios del protocolo y aproximadamente 89 ETH quemados por día hasta el 28 de mayo de 2026. El crecimiento anualizado del suministro de ETH a 30 días seguía siendo ligeramente negativo en aproximadamente -0.027%, por lo que los datos no respaldan una afirmación simple de que "ETH es inflacionario y está roto". El punto más preciso es más limitado: la quema de tarifas ahora es menos suficiente como centro de la tesis de ETH.
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Esto convierte a ETH en una lista de seguimiento de seis señales: quema de tarifas, demanda de staking, uso de garantía de ETH, actividad de DeFi de bajo riesgo, valor de liquidación de L2 y envolturas institucionales. Ninguna señal por sí sola puede sostener la tesis. El caso más sólido es que varias de ellas mejoran juntas.
Capa | Señal de seguimiento | Atención al token | Conclusión para el lector |
Quema de tarifas | Tarifas L1, ingresos del protocolo, ETH quemado | ETH | La quema de tarifas sigue siendo útil, pero ya no es suficiente como toda la tesis de ETH. |
Demanda de validadores, rendimiento de staking, crecimiento de LST | ETH, LDO | El staking vincula ETH a la seguridad y el rendimiento, pero la calidad del rendimiento importa. | |
Garantía | ETH suministrado en préstamos, LST, restaking | ETH, AAVE, LDO, EIGEN | La demanda de garantía es el puente más claro de las finanzas de Ethereum a la demanda de ETH. |
DeFi de bajo riesgo | Depósitos duraderos, demanda de préstamos, liquidación de stablecoins | AAVE, SKY/MKR, proxies DeFi seleccionados | Los tokens de aplicación necesitan ingresos a nivel de protocolo y control de riesgos, no solo beta de ETH. |
Liquidación L2 | Tarifas de blob, alquiler pagado, liquidez denominada en ETH | ETH, OP, ARB y otros proxies L2 | ¿Qué L2 devuelven valor a Ethereum? |
Envolturas institucionales | Flujos de ETF, tenencias de tesorería pública | ETH | Las envolturas pueden soportar la estructura del mercado, pero no pueden reemplazar la captura de valor en cadena. |
Fuente: Marco de CoinEx Research. Las referencias de tokens son proxies de atención, no recomendaciones.
El canal institucional ya es lo suficientemente grande como para observarlo. La instantánea de tesorería de CoinGecko utilizada en el informe anterior de ETH de CoinEx Research mostró que las empresas de tesorería pública tenían aproximadamente 7.38 millones de ETH, lo que equivale a aproximadamente el 6.12% del suministro y un valor de aproximadamente $14.78 mil millones en esa instantánea. Solo BitMine representaba aproximadamente 5.39 millones de ETH, o aproximadamente el 4.47% del suministro. Las cifras deben actualizarse antes de la publicación, pero el punto estructural sigue siendo: la demanda de envolturas puede respaldar la estructura del mercado de ETH, pero no puede reemplazar la necesidad de que la actividad de Ethereum cree un valor económico visible.
Este es el centro del reinicio de Vitalik para los titulares de ETH: el activo no debe depender de un salvador o un mecanismo. Necesita varios canales de demanda para volverse medible al mismo tiempo.
Tokens del ecosistema Ethereum: los proxies no son lo mismo que la captura de valor
Si la tesis de DeFi de bajo riesgo de Vitalik gana la atención del mercado, la atención puede pasar naturalmente de ETH a los tokens relacionados con DeFi y staking. Ese mapa de atención debe manejarse con cuidado.
ETH es la expresión más clara de la prima de núcleo seguro y liquidación de Ethereum. AAVE puede convertirse en un proxy del mercado de préstamos si los préstamos más seguros y la liquidez de stablecoins se profundizan en Ethereum. SKY o MKR pueden atraer la atención como un proxy de stablecoin y sistema de crédito si su estructura de garantía e ingresos sigue siendo resistente. LDO está vinculado al staking líquido y al papel de ETH como generador de rendimiento. EIGEN está vinculado al restaking y a la expansión de los mercados de seguridad adyacentes a Ethereum. ENA puede aparecer en la discusión más amplia sobre el dólar sintético y el rendimiento, pero debe llevar una advertencia de riesgo más fuerte porque el rendimiento sintético no es lo mismo que las DeFi de bajo riesgo.
La distinción importante es que estos tokens no son todos proxies de captura de valor de ETH. Algunos capturan ingresos de aplicaciones. Algunos capturan derechos de gobernanza. Algunos capturan infraestructura de rendimiento. Algunos son proxies narrativos con una economía directa débil. Ethereum puede volverse más importante, mientras que los tokens individuales del ecosistema aún necesitan una prueba a nivel de proyecto de ingresos, controles de riesgo, utilidad del token, liquidez y disciplina de suministro.
Ese es el valor práctico de este marco. No pregunta qué token es "el comercio de ETH". Pregunta qué activos están expuestos a qué capa de la pila de captura de valor de Ethereum, y qué datos confirmarían o debilitarían esa exposición.
Lista de seguimiento de ETH: ¿Qué confirmaría o debilitaría la tesis?
La tesis necesita que varias señales mejoren juntas: ETH/BTC debería estabilizarse, la actividad valiosa debería traducirse en ingresos, demanda de liquidación o uso de garantía de ETH, y las DeFi de bajo riesgo deberían agregar depósitos duraderos y liquidación de stablecoins sin incentivos excesivos o riesgos ocultos. El aumento de la liquidación de L2 y la demanda de blobs fortalecerían el puente del próximo artículo sobre las L2 de Ethereum, mientras que una demanda institucional más amplia y menos concentrada sería de apoyo en lugar de decisiva.
La tesis se debilita si el uso de Ethereum crece mientras ETH/BTC sigue cayendo, la garantía de ETH se desplaza, los productos de restaking o rendimiento crean un riesgo sistémico, o las envolturas absorben el suministro sin una captura de valor a nivel de protocolo más fuerte.
Vitalik no está tratando de impulsar ETH. Está tratando de definir en qué debe convertirse Ethereum para que ETH importe sin ser promocionado. Para los titulares de ETH y los tokens del ecosistema Ethereum, la pregunta del mercado es, por lo tanto, concreta: ¿qué partes de esa definición se están convirtiendo en demanda medible y qué tokens la capturan realmente?
Esta es solo la primera capa de la serie. El próximo artículo debería examinar qué L2 de Ethereum pueden pasar de ser mercados de ejecución de bajo costo a aliados de valor de ETH. El tercer artículo debería examinar si los tokens ZK y de verificabilidad pueden capturar la tesis más amplia de computación segura de Vitalik, o si siguen siendo proxies narrativos con una economía de tokens débil.
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