Impacto de la Regulación de Stablecoins 2025: Cambios en el Mercado y Dinámicas Competitivas

El 18 de julio de 2025, el presidente de EE.UU. Trump firmó oficialmente la Ley GENIUS, llevando a las stablecoins a una nueva fase de desarrollo. Actualmente, el mercado global de stablecoins está experimentando una profunda transformación y una intensa competencia, con una trayectoria futura que está siendo moldeada por marcos regulatorios progresivamente refinados (incluyendo nuevas regulaciones como la Ley GENIUS de EE.UU.) y estándares de cumplimiento continuamente mejorados.

En este contexto, el mercado de criptomonedas ha formado gradualmente tres grandes campos representados por el USDT de Tether, el USDC de Coinbase-Circle, y el USD1 lanzado por la familia Trump. USDT ha logrado beneficios sustanciales a través de sus estrategias de inversión únicas y operaciones eficientes; USDC ha ganado la confianza de instituciones financieras tradicionales con su excepcional cumplimiento y transparencia, saliendo exitosamente a bolsa; mientras que USD1, aprovechando su trasfondo especial, se ha expandido rápidamente en el mercado de pagos B2B. Cada uno de los tres adopta estrategias diferenciadas, participando en una feroz competencia para dominar el mercado.

Mientras tanto, las stablecoins están emergiendo como un puente crucial entre las finanzas tradicionales y el mundo blockchain, convirtiéndose en el foco central para empresas globales en la promoción de innovación fintech y transformación de pagos. En 2025, numerosas empresas tradicionales han acelerado sus despliegues estratégicos en el sector de pagos con stablecoins, incluyendo gigantes fintech, líderes minoristas y tecnológicos, bancos, instituciones financieras y proveedores de infraestructura tecnológica. Esto ha llevado a la expansión continua de escenarios de aplicación de stablecoins y un progreso constante en cumplimiento normativo.

En este informe, CoinEx Research delineará sistemáticamente los marcos regulatorios para stablecoins en tres regiones globales principales, proporcionará un análisis en profundidad del panorama del mercado de stablecoins y los modelos de negocio y tamaños de mercado de las tres stablecoins líderes, y se centrará en los despliegues estratégicos de empresas tradicionales en el sector de pagos con stablecoins. Además, a través de un examen detallado de las soluciones, arquitecturas técnicas, escenarios de aplicación y progreso de cumplimiento de varias empresas tradicionales representativas, el informe explora más a fondo las oportunidades futuras en el espacio de stablecoins y su fuerza impulsora en las cadenas industriales relacionadas. Revela el profundo impacto de la transformación de las stablecoins de activos nativos cripto a infraestructura de pago global, potenciando la innovación financiera.

1. Comparación de Marcos Regulatorios Globales de Stablecoins: Ley GENIUS de EE.UU., MiCA de la UE y Proyecto de Ley de Stablecoins de Hong Kong

La siguiente tabla visualiza las diferencias regulatorias centrales y las implicaciones de políticas macro.

Global Stablecoin Regulatory Frameworks Compared: U.S. GENIUS Act, EU MiCA, and Hong Kong Stablecoin Bill, Data as of 24 July 2025

Notamos que las principales economías globales muestran una tendencia convergente en la regulación de stablecoins, enfatizando el cumplimiento, la transparencia, la solidez de las reservas y la protección al consumidor. Sin embargo, debido a diferentes estrategias financieras y características de mercado, varias jurisdicciones aún exhiben diferencias en la implementación específica y el enfoque regulatorio.

1.1 Ley GENIUS de EE.UU.: Doble Garantía de Hegemonía del Dólar y Estabilidad Financiera

Ventajas

La Ley busca terminar con el actual estado fragmentado de regulación a nivel estatal en EE.UU. proporcionando un marco federal unificado para stablecoins, lo que mejorará enormemente la certeza del mercado y atraerá a más empresas cumplidoras a desarrollarse domésticamente. Al definir claramente las stablecoins como instrumentos de pago en lugar de valores, evita posibles conflictos con la SEC, eliminando obstáculos para el crecimiento de la industria. Los estrictos requisitos de reserva 1:1, las divulgaciones de transparencia y las reglas de prioridad en bancarrota aumentarán significativamente la confianza de los inversores.

Aspectos destacados: Impacto en los Bonos del Tesoro de EE.UU.

La Ley requiere que los emisores de stablecoins respalden sus reservas con activos líquidos de alta calidad como los bonos del Tesoro de EE.UU. Esto significa que el crecimiento del mercado de stablecoins aumentará directamente la demanda de bonos del Tesoro estadounidense. La Secretaria del Tesoro Janet Yellen incluso estima que las stablecoins podrían atraer hasta 2 billones de dólares en nueva demanda, ayudando a financiar el gasto deficitario. Esto indudablemente proporciona un nuevo canal de apoyo para la estrategia fiscal del gobierno estadounidense y consolida aún más el estatus del dólar como moneda de reserva global.

Desafíos e Impactos

La Ley excluye las stablecoins que generan rendimientos o intereses, con el objetivo de reducir riesgos especulativos y evitar la clasificación como valores. Sin embargo, esto puede limitar el potencial de aplicación de stablecoins en escenarios innovadores como DeFi y entra en conflicto con modelos existentes como USDT, que generan beneficios a través de rendimientos. Mientras tanto, los estrictos requisitos de cumplimiento para stablecoins extranjeras (por ejemplo, USDT) significan que los emisores que deseen operar en el mercado estadounidense enfrentarán presiones de ajuste significativas. Después de la aprobación de la Ley, se espera que tenga un impacto profundo en el panorama del mercado global de stablecoins, reforzando aún más el papel central del dólar en el espacio de activos digitales.

1.2 MiCA de la UE: Un Pionero que Prioriza el Cumplimiento y la Estabilidad Financiera

Ventajas

Como el primer marco regulatorio integral del mundo para criptoactivos, MiCA proporciona alta certeza legal y uniformidad para el mercado de stablecoins dentro de la UE, reduciendo la complejidad de las operaciones transfronterizas. Sus estrictos requisitos de reserva para "stablecoins significativas" (al menos el 60% de las reservas mantenidas en bancos regulados por la UE) tienen como objetivo garantizar la estabilidad financiera y mejorar el control de los reguladores sobre los grandes emisores. Las obligaciones de transparencia, auditoría y libro blanco también ayudan a proteger a los inversores.

Aspectos destacados: Impacto Directo en Stablecoins No Conformes

Uno de los impactos más notables y directos de MiCA es el requisito de deslistar stablecoins sin licencias (como USDT). Muchos exchanges líderes ya han comenzado a deslistar USDT en la región europea para cumplir con MiCA, debilitando directamente la cuota de mercado e influencia de USDT en la UE. Esta medida subraya la alta prioridad de la UE en el cumplimiento del mercado y puede alentar a más emisores de stablecoins a elegir caminos conformes o lanzar stablecoins respaldadas por euros que cumplan con los estándares de MiCA (por ejemplo, EURC de Circle), aunque su tamaño de mercado sigue siendo pequeño por ahora.

Desafíos e Impactos

Aunque busca la estabilidad, el requisito de mantener la mayoría de las reservas en bancos de la UE genera preocupaciones sobre posibles riesgos sistémicos para el sistema bancario europeo si un emisor importante de stablecoins encuentra dificultades.

1.3 Regulación de Stablecoins de Hong Kong: Innovación Pragmática y Posicionamiento Internacional

Ventajas

La regulación de stablecoins de Hong Kong busca mejorar la estandarización y seguridad del mercado a través de un sistema de licencias, altos umbrales de capital (capital desembolsado mínimo de 25 millones de HKD para instituciones no bancarias) y estrictos requisitos de reserva. Enfatiza carteras de activos de reserva independientes y auditorías regulares, salvaguardando efectivamente los fondos de los usuarios.

Aspectos destacados: Opciones de Vinculación Diversificadas y Exploración de Escenarios de Aplicación

La regulación permite a los emisores licenciados elegir diferentes monedas fiduciarias como anclaje y requiere que los emisores propongan casos de uso comercial específicos. Por ejemplo, las pruebas de stablecoin de JD.com cubren diversos escenarios como pagos transfronterizos, comercio de inversiones y pagos minoristas. Esto refleja la actitud pragmática y abierta de Hong Kong hacia el desarrollo de stablecoins, con el objetivo de integrar más las stablecoins en la economía real, especialmente para escenarios B2B como pagos y transacciones transfronterizas, mientras crea condiciones para la futura internacionalización del RMB. Gigantes de internet del continente como Ant Group participan activamente en pruebas sandbox, confirmando el reconocimiento de la industria al enfoque regulatorio de Hong Kong. El 17 de junio, Liu Qiangdong de JD.com declaró que JD.com espera solicitar licencias de stablecoin en todos los principales países de divisas del mundo y utilizar licencias de stablecoin para lograr el cambio de divisas corporativo global, reduciendo los costos de pago transfronterizo global en un 90% y mejorando la eficiencia a menos de 10 segundos.

Desafíos e Impactos

Los requisitos relativamente altos de capital y cumplimiento pueden plantear desafíos para pequeñas empresas, llevando a una mayor concentración del mercado donde solo instituciones grandes con recursos suficientes pueden emitir stablecoins. Además, vale la pena señalar que el mercado actual presta más atención a los conceptos de pago con stablecoins en el mercado de valores de Hong Kong (e incluso en el mercado de acciones A) en lugar de actividades puramente relacionadas con el "círculo cripto". Esto refleja el mayor enfoque de Hong Kong en integrar activos digitales con las finanzas tradicionales y la economía real. Este movimiento busca aprovechar una ventaja regulatoria internacional en stablecoins, que se espera atraiga proyectos globales de stablecoins de alta calidad y consolide aún más la posición de Hong Kong como centro de activos virtuales.

2. Cuota de Mercado de Stablecoins y Modelos de Negocio de Emisores en 2025

A julio de 2025, la capitalización total de mercado de stablecoins supera los 250 mil millones de dólares, con más del 90% vinculado a activos en dólares estadounidenses, lo que indica que la mayoría de las stablecoins dependen del dólar como su ancla de valor. Además, según un informe de Deutsche Bank, el volumen total de liquidación en cadena de stablecoins en 2025 ha alcanzado los 28 billones de dólares, superando los volúmenes de transacción de Visa y Mastercard.

Entre ellas, USDT y USDC son sin duda las fuerzas dominantes, representando juntas más del 80% de la cuota de mercado. USD1, como jugador emergente, tiene una capitalización de mercado de solo 2,2 mil millones de dólares, pero su trasfondo único de emisión le proporciona un potencial espacio de crecimiento. En general, el mercado de stablecoins se está desarrollando hacia una escala mayor.

Comparison of the Three Major Stablecoin-USDT/USDC/USD1, Data as of 23 July 2025

3.La dirección estratégica de las empresas tradicionales en la adopción de pagos con stablecoins

The strategic direction of traditional enterprises in adopting stablecoin payments

Diferencias clave y resumen de tendencias

Hoja de ruta tecnológica:
Las instituciones financieras (p. ej., JPMorgan Chase) se inclinan por blockchains privadas (Quorum), mientras que los gigantes minoristas (p. ej., Amazon) dependen de servicios en la nube (AWS Blockchain).
Las empresas de Hong Kong (p. ej., JD.com, ZA Bank) priorizan la compatibilidad con el ecosistema Ethereum para integrarse con DeFi.
Estrategia de cumplimiento:
Las empresas estadounidenses deben cumplir requisitos de nivel bancario bajo la Ley STABLE, mientras que las empresas de Hong Kong dependen de mecanismos sandbox para un cumplimiento gradual.
Escenarios de aplicación:
Los gigantes de pagos (p. ej., Ant Group) se centran en remesas transfronterizas para usuarios finales, los gigantes minoristas (p. ej., Walmart) se dirigen a pagos de circuito cerrado dentro de sus ecosistemas, y los bancos (p. ej., JPMorgan Chase) atienden liquidaciones a gran escala para empresas.
Modelo de reserva:
Excluyendo las stablecoins basadas en algoritmos, que están prohibidas, las empresas adoptan universalmente garantías del 100% en moneda fiduciaria o bonos a corto plazo, con algunas (p. ej., ZA Bank) añadiendo seguros para mejorar la credibilidad.

4.Estructura del mercado de stablecoins y datos relacionados

4.1 Estructura del mercado de stablecoins:

A fecha del 4 de junio, la escala total de emisión de stablecoins superó los 250.000 millones de dólares, con más de 250 tipos de stablecoins existentes. El mercado exhibe un patrón de un jugador dominante, un fuerte contendiente y una diversidad floreciente.
Respaldadas totalmente por moneda fiduciaria: El jugador dominante es USDT, con una escala que supera los 150.000 millones de dólares; el fuerte contendiente es USDC, con una escala que supera los 60.000 millones de dólares. Ambas son stablecoins off-chain, que representan colectivamente casi el 87% de la cuota de mercado.
Respaldadas por estructuradas/sintéticas: USDe (acuñadas mediante el depósito de criptomonedas en el protocolo Ethena a cambio de una stablecoin equivalente, mientras se establecen simultáneamente contratos cortos perpetuos en exchanges CEX que nunca se cierran para cubrir las fluctuaciones de precio de los activos de reserva).
Respaldadas por criptomonedas con sobrecolateralización: DAI y USDS (emitidas sobre la base de DAI a través del protocolo Sky, siendo ambas canjeables en una proporción 1:1).

4.2 Cuota de mercado de varias stablecoins

Market Share of Stablecoins, Data as of 04 June 2025

Cambios en la capitalización de mercado de varias stablecoins

Market Cap of Stablecoins, Data as of 31 Dec 2024

Las stablecoins pueden categorizarse ampliamente según la estructura de garantía y el modelo de emisión. USDT y USDC están totalmente respaldadas por moneda fiduciaria y emitidas por entidades centralizadas, con reservas mantenidas en cuentas bancarias off-chain. En contraste, USDe representa una nueva clase de stablecoins sintéticas: utiliza garantías criptográficas on-chain mientras emplea contratos de futuros perpetuos para cubrir la volatilidad, creando un activo sintético vinculado al dólar. Esto marca una tendencia creciente hacia stablecoins estructuradas diseñadas para rendimiento y eficiencia de capital.

5.Oportunidades y riesgos en la adopción de stablecoins y modelos de rendimiento

5.1 Emisión de stablecoins: El dilema del "huevo o la gallina" y oportunidades en modelos que generan intereses

Las stablecoins con paridad 1:1 difieren de las stablecoins descentralizadas, centrándose principalmente en la funcionalidad, es decir, el valor utilitario. Para competir con las stablecoins nativas, necesitan ofrecer casos de uso convincentes para atraer a los usuarios a cambiar (p. ej., USDT como par de trading en exchanges, USDC como herramienta de entrada y salida). Esto requiere abordar por qué los usuarios abandonarían stablecoins mainstream como USDT, necesitando escenarios únicos como el lanzamiento MEME de USD1 o asociaciones con Binance para pares de trading. Además, proporcionar rendimientos anualizados a través de canales es clave, una ventaja natural para las stablecoins que generan intereses. Además, a medida que aumenta la variedad de stablecoins, los usuarios enfrentan más opciones. Cuanta más gente use una stablecoin, más crecen sus canales, pero solo cuando se establecen canales importantes aumentará la adopción por parte de los usuarios—este problema es inherentemente cíclico.

5.2 Desafíos de localización: Conversión fiat-cripto y oportunidades en el sector de pagos

El escenario de aplicación principal para las stablecoins son los pagos, y todos los emisores de stablecoins enfrentan un desafío común: integrar la funcionalidad de pago real mientras navegan por el cumplimiento de las regulaciones de las instituciones financieras locales. Actualmente, el enfoque adoptado implica convertir stablecoins a monedas locales a través de rampas de entrada y salida para fines de pago. Si los actores del sector de pagos Web2, como Visa y Mastercard, entran en el mercado, podrían resolver naturalmente los procesos de emisión y liquidación, ofreciendo una fuerte competitividad. Sin embargo, estos dos no pueden eludir el proceso de rampa de entrada/salida.

6.Perspectivas de las stablecoins

El futuro de las stablecoins estará definido por la profundidad de su aplicación en escenarios de pago, con la participación de grandes corporaciones e instituciones financieras tradicionales sirviendo como impulsores clave para el crecimiento y la madurez. A medida que el mercado continúa evolucionando, se espera que las stablecoins se conviertan en una parte indispensable del sistema de pago global, con su potencial de mercado lejos de estar completamente realizado.

6.1 Escenarios de pago: El techo de crecimiento para las stablecoins

El desarrollo futuro de las stablecoins depende en gran medida de su uso en escenarios de pago, especialmente en pagos transfronterizos, transferencias institucionales y pagos minoristas. USDT, como un "dólar en la sombra", aprovecha su ventaja de anclaje de valor en OTC y exchanges para formar un fuerte efecto de red, cubriendo mercados que las stablecoins conformes aún no han alcanzado, y ha establecido un diseño integral en cumplimiento, entradas/salidas de fondos y pagos. USDC, con mayor cumplimiento, se centra en proporcionar servicios estables de entrada y salida de fondos.

6.2 Participación de grandes corporaciones: Acelerando la explosión del mercado

La entrada de grandes empresas e instituciones financieras tradicionales es un factor crítico que impulsa el desarrollo adicional del mercado de stablecoins. Por ejemplo, los intentos de PayPal y la participación de actores como Facebook, X, Alibaba y JD.com no solo mejoran la credibilidad y estabilidad del mercado de stablecoins, sino que también potencialmente atraen a un gran número de nuevos usuarios más allá de la comunidad cripto existente. Se espera que esta participación desencadene un crecimiento explosivo del mercado, particularmente en escenarios de pago.

6.3 Otros tipos de stablecoins: Segmentos de nicho con potencial

Las stablecoins siguen siendo un océano azul pero principalmente para los grandes actores; las empresas tradicionales con canales fuertes tienen naturalmente una ventaja competitiva, mientras que las empresas nativas de cripto necesitan enfocarse en segmentos de nicho. Aunque USDT y USDC dominan el mercado, las stablecoins descentralizadas (como DAI) y las stablecoins que generan rendimiento (como Ethena) pueden seguir ocupando una pequeña parte del mercado. Estas stablecoins atraen a grupos de usuarios específicos debido a sus mecanismos únicos (como la descentralización o la provisión de rendimiento), pero su cuota de mercado es limitada debido a la compresión de la base y las oportunidades de arbitraje después de grandes entradas de capital.

6.4 Tendencia a largo plazo: Desacoplamiento de los ciclos cripto, regulación impulsando la adopción mainstream

El mercado de las stablecoins está cambiando gradualmente de una dependencia de las fluctuaciones a corto plazo vinculadas a los ciclos de las criptomonedas hacia convertirse en una clase de activo sostenible a largo plazo. Esto significa que más activos podrían fluir hacia las stablecoins en lugar de directamente hacia otros criptoactivos. La mejora de los marcos regulatorios, especialmente las regulaciones de stablecoins en EE. UU. y la UE, promoverá aún más la adopción generalizada al proporcionar un entorno más seguro y transparente para una participación más amplia de instituciones y usuarios.

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