Semua yang Perlu Anda Ketahui Tentang Stablecoin

Ketika ditanya apa itu stablecoin, baik pemula maupun veteran kripto akan memberikan jawaban yang sederhana - mudah, stablecoin adalah token dengan harga yang stabil, itu saja. Namun, ada cerita yang sangat menarik di balik penciptaan stablecoin.

Cryptocurrency dan Stablecoin

Cryptocurrency diciptakan untuk melahirkan mata uang yang "terdesentralisasi" dan "mengalir bebas". Bagaimana hasilnya? Meskipun konsensus global telah diterapkan, cryptocurrency mengalami volatilitas yang parah karena mereka tidak memiliki nilai intrinsik, dukungan, intervensi regulasi, dan penyesuaian sirkulasi. Hampir setiap pemegang cryptocurrency melihatnya sebagai penyimpan nilai daripada alat pembayaran. Selain itu, ada banyak ruang untuk spekulasi di pasar kripto. Harga token yang stabil sulit dicapai oleh sebagian besar cryptocurrency, termasuk cryptocurrency pertama Bitcoin, Ethereum yang didukung kontrak pintar, dan metode pembayaran baru Ripple. Ini menimbulkan paradoks besar: Meskipun tujuannya menjadi mata uang global, cryptocurrency mungkin tidak pernah mencapai sirkulasi yang luas karena ketika mendapatkan lebih banyak pengakuan dan penggunaan, harga token akan naik dan berfluktuasi, atau dalam skenario sebaliknya, mendekati nol. Singkatnya, cryptocurrency tidak pernah bisa mempertahankan harga yang stabil. Sebaliknya, stablecoin yang ditambatkan ke mata uang fiat diperlukan untuk mencapai stabilitas harga. Kedengarannya agak absurd, bukan?

Inilah dilema yang saat ini dihadapi komunitas kripto. Namun, paradoks ini juga mencerminkan prospek besar stablecoin, yang menjadi alasan mengapa stablecoin diciptakan.

Dengan demikian, berapa banyak stablecoin yang ada? Apa mekanisme stabilitas mereka? Apakah semuanya aman?

Berapa Banyak Stablecoin yang Ada?

Pasar kripto dipenuhi dengan stablecoin, seperti USDT, DAI, dan token yang kurang dikenal seperti PAX, TUSD, HUSD, GUSD, dll. Secara ringkas, stablecoin terbagi dalam tiga kategori: stablecoin yang didukung fiat, stablecoin yang dijamin kripto, dan stablecoin algoritmik tanpa jaminan.

1) Stablecoin yang didukung fiat (mis. USDT)

Stablecoin yang didukung fiat mengacu pada stablecoin yang ditambatkan ke mata uang fiat dengan rasio 1:1, dengan mata uang fiat nyata untuk mendukungnya dan menstabilkan harga. Apakah stablecoin ini aman?

Dalam kasus USDT, jika Tether berencana menerbitkan 1 USDT, idealnya, mereka harus melakukan setoran bank sebesar $1. Ketika investor membeli USDT, Tether dapat menyimpan pembayaran mereka dan menerbitkan lebih banyak USDT, dan seterusnya. Dalam lingkaran yang baik seperti itu, kapitalisasi pasar USDT tumbuh bersama dengan jumlah pengguna. Sementara itu, Tether mengenakan biaya tertentu untuk transaksi USDT, dan pembayaran untuk USDT yang disimpan di bank juga menghasilkan bunga. Model stablecoin ini aman selama Tether memberikan kenyamanan kepada pengguna dan pasar sambil bertindak sesuai aturan.

Namun, sebagai perusahaan swasta, Tether kekurangan pengawasan pihak ketiga dan mekanisme transparansi yang baik. Bagi pengguna, tidak ada cara pasti untuk mengonfirmasi apakah pembayaran mereka benar-benar disimpan untuk mengatasi penebusan sesuai permintaan. Transparansi Tether telah berulang kali dipertanyakan. Pada Februari, ada tuduhan bahwa Tether menggunakan USDT senilai $900 juta untuk menutupi kerugian perusahaan afiliasinya Bitfinex.

Mengingat risiko seperti itu, pasar telah mencari stablecoin yang lebih aman, terdesentralisasi, dan transparan, yang memunculkan jenis stablecoin kedua — stablecoin yang dijamin kripto.

2) Stablecoin yang dijamin kripto (mis. DAI)

Untuk menghindari penyalahgunaan dana, stablecoin ini menjaminkan token melalui kontrak pintar. Misalnya, untuk menerbitkan stablecoin, DAI menjaminkan aset kripto melalui kontrak pintar yang berjalan di Ethereum dan memungkinkan pengguna untuk membuat posisi utang dengan jaminan (CDP). Sejak diluncurkan pada 2017, DAI telah ditambatkan ke dolar AS dengan rasio 1:1. Bagaimana DAI mencapai ini?

Bagi investor rata-rata yang berencana mengandalkan DAI sebagai stablecoin, mereka cukup melakukan pembelian di bursa. Namun, berkat CDP, ada penggunaan DAI yang lebih canggih.

Misalnya, apa yang akan Anda lakukan jika Anda menginginkan aset yang lebih likuid tanpa menjual kepemilikan ETH Anda? Jawabannya adalah menyetor ETH menggunakan kontrak pintar DAI. Mengingat volatilitas tinggi aset kripto, DAI telah menetapkan parameter risiko: rasio aset terhadap pinjaman harus lebih tinggi dari 1,5:1. Dengan kata lain, jika pengguna berencana menghasilkan 1.000 DAI, maka ia harus menyetor setidaknya ETH senilai $1.500. Setelah token DAI dihasilkan, pengguna akan dapat menggunakannya untuk investasi, dan jika ia ingin menukarkan DAI menjadi ETH, 1.000 DAI harus dibayar kembali bersama dengan bunga tertentu.

Proses di atas mirip dengan hipotek real estat. Perbedaannya adalah pembayaran kembali DAI dibakar untuk menjaga keseimbangan penawaran-permintaan DAI. Pertanyaan kuncinya di sini adalah bagaimana DAI menjaga harga token tetap stabil. Inilah caranya: 1) DAI sepenuhnya dijamin. Ketika harga ETH turun, jika peminjam gagal melakukan setoran lebih banyak atau membayar kembali DAI tepat waktu, kontrak pintar akan menjual ETH secara otomatis ketika nilainya turun di bawah rasio likuidasi 150%. 2) DAI mengelola penawaran dan permintaan melalui suku bunga. Ketika permintaan naik, harga DAI juga akan meningkat, yang berarti bahwa DAI dapat menurunkan suku bunga untuk memotivasi lebih banyak pengguna menghasilkan DAI dengan menyetor jaminan. Di sisi lain, ketika menghadapi penurunan permintaan, DAI dapat mencegah pengguna menghasilkan DAI dengan menaikkan suku bunga. Selain itu, untuk stablecoin seperti DAI yang nilainya ditambatkan 1:1 ke dolar, arbitrageur akan meratakan kurva harga di saat fluktuasi. Oleh karena itu, pendekatan DAI adalah mekanisme yang aman yang menjaga harga tetap stabil, terdesentralisasi, dan menghindari penyalahgunaan dana oleh institusi terpusat. Jika stablecoin yang dijamin kripto DAI memiliki semua kelebihan ini, mengapa kapitalisasi pasarnya jauh lebih rendah daripada stablecoin yang didukung fiat terpusat USDT?

Jawabannya adalah meskipun memiliki semua kelebihan ini, biaya penerbitan DAI dan arbitrase terlalu tinggi karena tingkat setoran 150%.

3) Stablecoin algoritmik tanpa jaminan

Stablecoin ini memiliki pangsa pasar dan popularitas yang jauh lebih rendah. Satu-satunya stablecoin algoritmik tanpa jaminan yang layak disebutkan adalah AMPL, stablecoin algoritmik generasi pertama. Pada saat penulisan, kapitalisasi pasar AMPL berdiri di $112 juta, peringkat 269 di antara semua token. Bagaimana cara kerja AMPL? Jawabannya sederhana — AMPL mengatur kepemilikannya melalui Rebase. Dengan kata lain, ketika harga AMPL melebihi $1, ia meningkatkan kepemilikan; dan ketika harga kurang dari $1, ia mengurangi kepemilikan. Dengan cara ini, AMPL dapat menyesuaikan penawaran dan permintaannya dan menjaga harga tetap stabil.

Namun, ketika kita melihat perubahan harga jangka panjang AMPL:

Jelas terlalu volatil untuk dikategorikan sebagai stablecoin yang memenuhi stabilitas yang diharapkan. Selain AMPL, stablecoin algoritmik lainnya termasuk ESD, BASIS, FRAX, dll. Untuk mengatasi masalah rasio pertukaran 1:1 dengan dolar AS, stablecoin ini mengembangkan lebih banyak alat, termasuk penerbitan tambahan, deflasi, obligasi, dan dividen. Namun, tidak ada yang berhasil. Mengapa demikian?

Karena meskipun mempertahankan harga token melalui penyesuaian pasokan tampak masuk akal, dalam kenyataannya, stablecoin algoritmik didasarkan pada "konsensus" seperti cryptocurrency lainnya. Ketika ada lebih banyak konsensus (lebih banyak pengguna), harga token akan naik. Mudah untuk mengatasi kenaikan harga token: terbitkan lebih banyak token untuk menurunkan harga. Namun, menaikkan harga token setelah penurunan itu sulit.

Penurunan merusak kepercayaan pasar untuk memegang token. Tanpa dukungan aset fisik atau nilai, harga token dapat turun menjadi nol bahkan jika pasokan dikurangi. Oleh karena itu, dihadapkan pada sentimen pasar dan emosi manusia, stablecoin algoritmik yang tampaknya logis mengalami kesulitan mengendalikan harga token, apalagi menjaganya tetap stabil.

Kesimpulan

Meskipun banyak stablecoin telah diluncurkan karena kekhawatiran terhadap stablecoin yang didukung fiat, semuanya memiliki kekurangan sampai batas tertentu. Sebagai perbandingan, stablecoin yang didukung fiat tetap menjadi yang paling andal, nyaman, dan umum di luar sana. Ini mungkin alasan mengapa USDT, stablecoin yang didukung fiat, mendapatkan momentum yang meningkat - Ketika semua stablecoin kurang lebih memiliki kekurangan, pengguna cenderung memilih yang paling menonjol karena lebih kredibel.