스테이블코인에 대해 알아야 할 모든 것

스테이블코인이 무엇인지 물으면, 암호화폐 초보자와 전문가 모두 간단한 답변을 줄 것입니다 - 쉽게 말해, 스테이블코인은 가격이 안정적인 토큰이라고요. 하지만 스테이블코인의 탄생 배경에는 매우 흥미로운 이야기가 있습니다.

암호화폐와 스테이블코인

암호화폐는 "탈중앙화"되고 "자유롭게 흐르는" 화폐를 만들기 위해 탄생했습니다. 결과는 어땠을까요? 전 세계적인 합의가 이루어졌지만, 암호화폐는 내재적 가치, 보증, 규제 개입, 유통량 조정이 부족하여 심각한 변동성을 겪고 있습니다. 거의 모든 암호화폐 보유자는 이를 지불 수단이 아닌 가치 저장 수단으로 봅니다. 또한 암호화폐 시장에는 투기할 여지가 많습니다. 최초의 암호화폐인 비트코인, 스마트 계약을 기반으로 한 이더리움, 새로운 결제 방식인 리플을 포함한 대부분의 암호화폐는 안정적인 토큰 가격을 유지하지 못합니다. 이는 큰 모순을 가져옵니다: 전 세계 통화가 되려는 목적에도 불구하고, 암호화폐는 인지도와 사용량이 증가함에 따라 토큰 가격이 불가피하게 상승하고 변동하거나, 반대로 제로에 가까워질 수 있기 때문에 광범위한 유통을 달성하지 못할 수 있습니다. 간단히 말해, 암호화폐는 결코 안정적인 가격을 유지할 수 없습니다. 대신, 가격 안정성을 달성하기 위해서는 법정 화폐에 고정된 스테이블코인이 필요합니다. 조금 터무니없게 들리지 않나요?

이것이 현재 암호화폐 커뮤니티가 직면한 딜레마입니다. 그러나 이 모순은 또한 스테이블코인이 만들어진 이유이기도 한 엄청난 전망을 반영했습니다.

그렇다면, 스테이블코인은 몇 종류나 있을까요? 그들의 안정성 메커니즘은 무엇일까요? 모두 안전할까요?

스테이블코인은 몇 종류나 있을까요?

암호화폐 시장에는 USDT, DAI와 같은 잘 알려진 스테이블코인부터 PAX, TUSD, HUSD, GUSD 등 덜 알려진 토큰까지 많은 스테이블코인이 있습니다. 요약하자면, 스테이블코인은 법정화폐 담보 스테이블코인, 암호화폐 담보 스테이블코인, 비담보 알고리즘 스테이블코인의 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다.

1) 법정화폐 담보 스테이블코인(예: USDT)

법정화폐 담보 스테이블코인은 1:1 비율로 법정화폐에 고정되어 있으며, 실제 법정화폐가 이를 뒷받침하고 가격을 안정시키는 스테이블코인을 말합니다. 이러한 스테이블코인은 안전할까요?

USDT의 경우, Tether가 1 USDT를 발행하려면 이상적으로는 1달러를 은행에 예치해야 합니다. 투자자들이 USDT를 구매하면 Tether는 그 지불금을 예치하고 더 많은 USDT를 발행할 수 있으며, 이런 식으로 계속됩니다. 이러한 선순환 속에서 USDT의 시가총액은 사용자 수와 함께 성장합니다. 한편, Tether는 USDT 거래에 대해 일정한 수수료를 부과하고, 은행에 예치된 USDT 지불금도 이자를 발생시킵니다. 이 스테이블코인 모델은 Tether가 규칙에 따라 행동하면서 사용자와 시장에 편의를 제공하는 한 안전합니다.

그러나 민간 기업인 Tether는 제3자의 감독과 투명성을 위한 건전한 메커니즘이 부족합니다. 사용자 입장에서는 자신의 지불금이 실제로 예치되어 요구에 따른 상환에 대비하고 있는지 확인할 수 있는 확실한 방법이 없습니다. Tether의 투명성은 반복적으로 의문이 제기되어 왔습니다. 2월에는 Tether가 9억 달러 상당의 USDT를 사용하여 계열사인 Bitfinex의 손실을 메웠다는 의혹이 제기되었습니다.

이러한 위험을 고려하여, 시장은 더 안전하고 탈중앙화되며 투명한 스테이블코인을 찾아왔으며, 이는 두 번째 유형의 스테이블코인인 암호화폐 담보 스테이블코인을 탄생시켰습니다.

2) 암호화폐 담보 스테이블코인(예: DAI)

자금의 유용을 방지하기 위해, 이러한 스테이블코인은 스마트 계약을 통해 토큰을 담보로 제공합니다. 예를 들어, DAI는 이더리움에서 실행되는 스마트 계약을 통해 암호화폐 자산을 담보로 제공하고 사용자가 담보 부채 포지션(CDP)을 생성할 수 있게 합니다. 2017년 출시 이후, DAI는 1:1 비율로 미국 달러에 고정되어 있습니다. DAI는 어떻게 이를 달성했을까요?

스테이블코인으로 DAI에 의존하려는 일반 투자자의 경우, 단순히 거래소에서 구매할 수 있습니다. 그러나 CDP 덕분에 DAI의 더 고급 사용법이 있습니다.

예를 들어, ETH 보유량을 팔지 않고 더 많은 유동 자산을 원한다면 어떻게 하시겠습니까? 답은 DAI의 스마트 컨트랙트를 사용하여 ETH를 예치하는 것입니다. 암호화폐 자산의 높은 변동성을 고려하여, DAI는 위험 매개변수를 설정했습니다: 자산 대 대출 비율은 1.5:1보다 높아야 합니다. 다시 말해, 사용자가 1,000 DAI를 생성하려면 최소 1,500달러 상당의 ETH를 예치해야 합니다. DAI 토큰이 생성되면, 사용자는 이를 투자에 사용할 수 있으며, DAI를 ETH로 상환하고 싶다면 1,000 DAI와 함께 일정한 이자를 상환해야 합니다.

위 과정은 부동산 담보대출과 유사합니다. 차이점은 DAI 상환금이 DAI의 수요-공급 균형을 유지하기 위해 소각된다는 것입니다. 여기서 핵심 질문은 DAI가 어떻게 토큰 가격을 안정적으로 유지하는가입니다. 방법은 다음과 같습니다: 1) DAI는 완전히 담보화되어 있습니다. ETH 가격이 하락할 때, 차용자가 더 많은 예치금을 추가하거나 DAI를 제때 상환하지 못하면, 스마트 컨트랙트는 ETH 가치가 150%의 청산 비율 아래로 떨어질 때 자동으로 ETH를 판매합니다. 2) DAI는 이자율을 통해 공급과 수요를 관리합니다. 수요가 증가하면 DAI 가격도 상승하는데, 이는 DAI가 이자율을 낮춰 더 많은 사용자들이 담보물을 예치하여 DAI를 생성하도록 동기부여할 수 있음을 의미합니다. 반면, 수요가 감소할 때는 DAI가 이자율을 올려 사용자들이 DAI를 생성하는 것을 억제할 수 있습니다. 또한, DAI와 같이 달러에 1:1로 고정된 스테이블코인의 경우, 가격 변동 시 차익거래자들이 가격 곡선을 평평하게 만들 것입니다. 따라서, DAI 접근법은 가격을 안정적으로 유지하고, 탈중앙화하며, 중앙화된 기관에 의한 자금 유용을 방지하는 안전한 메커니즘입니다. 암호화폐 담보 스테이블코인 DAI가 이러한 모든 장점을 가지고 있다면, 왜 중앙화된 법정화폐 기반 스테이블코인 USDT보다 시가총액이 훨씬 낮을까요?

답은 이러한 모든 장점에도 불구하고, 150%의 예치율로 인해 DAI 발행 및 차익거래 비용이 너무 높기 때문입니다.

3) 비담보 알고리즘 스테이블코인

이러한 스테이블코인은 시장 점유율과 인기가 훨씬 낮습니다. 언급할 가치가 있는 유일한 비담보 알고리즘 스테이블코인은 첫 세대 알고리즘 스테이블코인인 AMPL입니다. 이 글을 작성하는 시점에서 AMPL의 시가총액은 1억 1,200만 달러로, 모든 토큰 중 269위를 차지하고 있습니다. AMPL은 어떻게 작동할까요? 답은 간단합니다 - AMPL은 리베이스를 통해 보유량을 조절합니다. 다시 말해, AMPL 가격이 1달러를 초과하면 보유량을 증가시키고, 가격이 1달러 미만이면 보유량을 감소시킵니다. 이런 방식으로 AMPL은 공급과 수요를 조절하여 가격을 안정적으로 유지할 수 있습니다.

그러나 AMPL의 장기적인 가격 변화를 살펴보면:

예상되는 안정성을 충족하는 스테이블코인으로 분류하기에는 너무 변동성이 큽니다. AMPL 외에도 ESD, BASIS, FRAX 등 다른 알고리즘 스테이블코인이 있습니다. 미국 달러와의 1:1 교환 비율 문제를 해결하기 위해, 이러한 스테이블코인들은 추가 발행, 디플레이션, 채권, 배당금 등 더 많은 도구를 개발했습니다. 그러나 어느 것도 성공하지 못했습니다. 왜 그럴까요?

공급 조절을 통해 토큰 가격을 유지하는 것이 합리적으로 보이지만, 실제로 알고리즘 스테이블코인은 다른 암호화폐와 마찬가지로 "합의"에 기반을 두고 있기 때문입니다. 더 많은 합의(더 많은 사용자)가 있을 때, 토큰 가격은 상승합니다. 토큰 가격 상승에 대처하는 것은 쉽습니다: 더 많은 토큰을 발행하여 가격을 낮추면 됩니다. 그러나 하락 후 토큰 가격을 올리는 것은 어렵습니다.

가격 하락은 토큰 보유에 대한 시장 신뢰를 약화시킵니다. 물리적 자산이나 가치의 지원 없이는, 공급이 감소하더라도 토큰 가격이 0으로 떨어질 수 있습니다. 따라서, 시장 심리와 인간의 감정에 직면했을 때, 논리적으로 보이는 알고리즘 스테이블코인은 토큰 가격을 통제하는 데 어려움을 겪으며, 안정적으로 유지하는 것은 더욱 어렵습니다.

결론

법정화폐 기반 스테이블코인에 대한 우려로 인해 많은 스테이블코인이 출시되었지만, 모두 어느 정도 결함이 있습니다. 비교해보면, 법정화폐 기반 스테이블코인은 여전히 가장 신뢰할 수 있고, 편리하며, 일반적으로 사용되고 있습니다. 이것이 법정화폐 기반 스테이블코인인 USDT가 점점 더 많은 모멘텀을 얻은 이유일 수 있습니다 - 모든 스테이블코인이 다소 결함이 있을 때, 사용자들은 더 신뢰할 수 있기 때문에 가장 두드러진 것을 선택하는 경향이 있습니다.