차세대 퍼프 DEX 심층 분석 2025 (I) : 하이퍼리퀴드 vs. 애스터 vs. 라이터 vs. GRVT

서론: DeFi 파생상품의 두 번째 각성

DeFi 파생상품이 두 번째 각성기에 접어들고 있습니다. dYdX 와 GMX 가 온체인 무기한 선물의 실현 가능성을 증명했지만 성능과 유동성에 제한이 있었던 반면, Hyperliquid , Aster , Lighter, GRVT와 같은 새로운 물결이 시장 환경을 재편하고 있습니다. 2025년에는 이러한 Perp DEX 들이 중앙화 거래소에 근접한 성능, 투명한 매칭, 지속 가능한 토큰 모델을 달성할 것입니다. 이러한 진화는 "온체인에서 작동할 수 있을까?"에서 "더 나은 성능을 발휘할 수 있을까?"로의 전환을 의미합니다.

CoinEx Research는 이들의 기술, 아키텍처, 토큰 이코노믹스의 혁신(파트 I)과 생태계 성장 및 시장 역학(파트 II)을 탐구합니다.

영구 DEX의 기술적 돌파구: AMM에서 CLOB 및 밀리초 단위 온체인 매칭까지

첫 번째 세대의 영구 DEX는 주로 AMM 또는 반중앙화 방식을 사용하여 무신뢰 거래를 구현했습니다. 혁신적이었지만, 이러한 시스템은 느린 실행 속도, 슬리피지, 오라클 지연 및 제한된 유동성으로 인해 중앙화 거래소의 효율성에 결코 미치지 못했습니다.

2025년, 새로운 세대의 프로토콜은 거의 전적으로 CLOB + 고성능 체인(L1/ZK-L2) 아키텍처로 전환하며 세 가지 핵심 트렌드를 보입니다:

• 완전 온체인 매칭: 주문 매칭부터 정산까지 모든 과정이 검증 및 감사 가능하여 숨겨진 실행 위험을 제거합니다.
• 밀리초 수준의 성능: 맞춤형 L1과 ZK-롤업 기술로 지연 시간을 1초 미만으로 줄여 중앙화 거래소(CEX) 수준의 처리량에 근접합니다.
• 유동성-매칭 분리: 메이커와 테이커 시장이 독립적으로 인센티브를 받아 활발한 유동성 공급을 촉진합니다.

다음은 네 가지 대표적인 프로젝트에 대한 간략한 기술 개요입니다:

하이퍼리퀴드: 온체인 CLOB 선구자

하이퍼리퀴드는 자체 개발한 HyperCore + HyperEVM 체인으로 완전한 온체인 매칭을 구현합니다. 그 성능과 유동성은 주요 중앙화 거래소에 근접합니다. 매칭된 각 거래는 온체인에서 정산되고 추적 가능하며, 밀리초 단위의 지연 시간과 200,000+ TPS 를 지원합니다.

수수료 구조는 메이커 0.01% / 테이커 0.04%이며, HYPE 토큰을 스테이킹하면 최대 40%의 수수료 할인을 받을 수 있습니다. HLP 볼트와 USDH 스테이블코인 과 같은 제품을 통해 Hyperliquid는 자체 지속 가능한 DeFi 생태계를 형성합니다.

Aster: 개인정보 보호 기능을 갖춘 이중 모드 플랫폼

Aster의 설계 철학은 "초보자와 전문 트레이더 모두를 위한 서비스"입니다. 심플 모드는 원클릭 거래 인터페이스를 제공하고, 프로 모드는 숨겨진 주문(스텔스 오더)과 MEV 보호 기능을 포함합니다. 향후 버전에서는 자체 개발한 L1(Aster Chain)을 출시하고 멀티체인 접근(BNB, ETH, Arbitrum, Solana)을 지원할 계획입니다.

성능 측면에서, Aster는 하이브리드 매칭 엔진을 사용하며, Maker/Taker 수수료는 0.01% / 0.03%이고, VIP 사용자는 할인 혜택을 받습니다; 프라이버시 레이어는 대규모 거래가 프론트런 당하는 것을 방지하기 위한 다크풀 메커니즘을 기반으로 합니다. 현재 롱테일 자산의 유동성은 여전히 유동성 마이닝에 의존하고 있습니다.

GRVT: ZK 기술 기반 프라이버시 및 기관 유동성

GRVT는 ZK 기술을 파생상품 매칭과 통합하여 증명 가능한 프라이버시를 강조합니다. 그 핵심은 ZKsync + EigenDA를 기반으로 한 다층 데이터 가용성 설계에 있으며, 낮은 지연 시간과 프라이빗 정산을 실현합니다. 이 플랫폼은 기관 사용자와 프라이버시를 중시하는 투자자를 대상으로 하며, 네거티브 Maker 수수료(-1bp) 인센티브를 지원합니다.

다른 프로토콜과 달리, GRVT는 고정 수익 상품(예: 연 10% 수익률)도 제공하여 파생상품 시장에 " 패시브 인컴 " 논리를 도입하려고 시도합니다.

Lighter: 이더리움 L2에서의 ZK 검증 매칭 엔진

Lighter는 고빈도 거래에 최적화된 L2 프로토콜입니다. 이 "맞춤형 ZK 컴퓨터"는 온체인에서 매칭과 정산을 검증할 수 있어 낮은 지연 시간과 낮은 가스 비용을 결합합니다. 이 프로토콜은 무기한 선물 계약 시장에 중점을 두고 있으며 아직 현물이나 옵션으로 확장되지 않았습니다. 메이커/테이커 수수료는 0.01% / 0.03% 미만으로 예상되어 낮은 비용으로 트레이더들을 유치합니다.

성능 측면에서 Lighter는 이더리움 L2 의 보안성과 확장성을 활용하여 "검증 가능한 매칭 + 높은 처리량"을 달성하며, 유동성은 주로 네이티브 이더리움 생태계에서 조달됩니다.

전반적으로, 새로운 세대의 Perp DEX는 AMM 시대와 결정적인 단절을 보여줍니다. CLOB 아키텍처, ZK 검증, 밀리초 수준의 매칭을 결합함으로써, Hyperliquid, Aster, Lighter, GRVT와 같은 프로토콜들은 중앙화 거래소와의 격차를 좁히거나 심지어 없애고 있습니다. 이러한 진화는 DeFi 파생상품을 탈중앙화 실험에서 확장 가능하고 고성능의 금융 인프라로 변화시키며, 온체인 고빈도 거래의 진정한 도래를 알립니다.

Perp DEX 토큰노믹스: 수익 공유에서 디플레이션 가치 순환으로

새로운 Perp DEX 시대에서, 토큰은 더 이상 단순한 거래 보상이 아니라 프로토콜 성장과 가치 포착의 핵심 엔진입니다. GMX의 수익 공유 모델과 달리, 새롭게 등장하는 프로토콜들은 이제 바이백, 소각, 스테이킹 복리에 기반한 디플레이션 순환을 채택하고 있습니다.

이러한 진화는 DeFi가 단기적 인센티브에서 지속 가능한 내부 가치 순환으로 전환하고 있음을 보여줍니다—장기 보유자, 유동성 제공자, 활발한 사용자들이 자체 강화 생태계를 형성하는 방식으로요.

Hyperliquid: 바이백 주도의 동적 디플레이션 사이클

Hyperliquid의 토큰 모델은 가장 실험적이며 시장에서 주목받고 있습니다. 초기에는 디플레이션 메커니즘(환매 + 소각)으로 설정되었으나, 2025년 중반에 커뮤니티 거버넌스에 의해 "지속 가능한 발행 + 동적 환매" 구조로 점진적으로 전환되었습니다. 거래 수수료 수익의 90% 이상이 HYPE 환매를 위한 Aid Fund에 할당되며, 시장 하락기에는 과잉 공급량을 소각하여 가격을 안정화합니다.

최근 커뮤니티 제안(Jon's Proposal)은 AF 보유량을 소각하고 total supply 상한선을 제거하여, 디플레이션 강도와 인센티브 지속 가능성의 균형을 맞추는 지속적인 발행 + 순 소각 메커니즘으로 전환할 계획입니다. 이는 토큰 공급량을 실제 프로토콜 성과에 직접 연결하는 자체 조절 디플레이션 사이클을 만듭니다.

Aster: 통제된 디플레이션을 통한 커뮤니티 주도 성장

Aster의 고정된 80억 ASTER 공급량은 커뮤니티 소유권(53.5%)을 강조하고 팀 할당(5%)을 최소화합니다. 출시 일정은 점진적이며, 프로토콜 수익의 일부는 바이백과 거버넌스 보상에 사용됩니다. 에어드롭, 멀티체인 배포 및 강력한 커뮤니티 추진을 통해 Aster는 특히 APX → ASTER 마이그레이션과 CZ 및 MrBeast와 같은 주요 인물들의 지지 이후 광범위한 노출을 달성했습니다. 초기 모멘텀은 마케팅 주도적이지만, 장기적 가치는 일관된 수익과 바이백 실행에 달려 있습니다.

구조적으로, Aster의 토큰 시스템은 높은 커뮤니티 참여 + 장기적 출시 + 적당한 디플레이션 모델을 구현하여 사용자 주도 거버넌스 생태계 구축에 적합합니다.

GRVT: 기관 신뢰와 개인정보 보호 기반 가치

GRVT의 토큰 모델은 완전히 공개되지 않았지만, 그 설계 방향성에 기반하면 GRVT의 토큰노믹스는 부분적으로 비공개 상태이며 기관 및 프라이버시 중심의 접근 방식과 일치합니다. 그 가치 확보는 ZKsync 및 EigenDA 생태계와 연결되어 있을 가능성이 높으며, 공격적인 디플레이션보다는 안정적인 수익과 규정 준수를 강조합니다.

토큰 유틸리티를 프라이버시 컴퓨팅 수익 및 고정 수입 상품(최대 10% APY)과 연결함으로써, GRVT는 자사 토큰을 단순한 거래 보상이 아닌 생태계 자격 증명으로 포지셔닝합니다. 이러한 구조가 초기 유동성을 제한할 수 있지만, 규제 친화적 시장 및 장기적인 기관 채택과 일치합니다.

Lighter: L2 인센티브 및 낮은 인플레이션 유동성 지원

Lighter의 토큰 디자인은 아직 개발 중이며, Arbitrum 또는 Optimism 과 유사한 L2 인센티브 모델을 따릅니다. 이 토큰은 직접적인 수익 공유보다는 유동성 제공, 생태계 개발 및 담보 기능을 지원합니다. Lighter의 매우 낮은 수수료(메이커 < 0.01%, 테이커 < 0.03%)를 고려할 때, 이 프로토콜은 거래 깊이를 유지하기 위해 유틸리티 중심의 인센티브에 중점을 둡니다.

전반적으로 Lighter의 토큰 이코노믹스는 디플레이션보다 안정성을 우선시하여 투기적 수요에 과도하게 의존하지 않고 지속적인 생태계 성장을 보장합니다.

이러한 프로젝트들을 살펴보면 명확한 수렴점이 드러납니다—토크노믹스가 구조적 가치 엔진으로 작용한다는 것입니다. 새로운 Perp DEX들은 더 이상 수익 공유 과대광고에 의존하지 않고 바이백, 소각, 스테이킹, 인센티브 사이클을 경제적 기반에 통합합니다. Aster와 Hyperliquid는 성숙도 측면에서 전통적인 금융 모델에 가장 가깝습니다; Lighter와 GRVT는 각자의 생태계 내에서 새로운 인센티브 패러다임을 탐색하고 있습니다. 이는 미래 Perp DEX 토큰의 가치가 더 이상 단기 거래량 변동에 의존하지 않고 프로토콜의 고유한 수익 탄력성과 디플레이션 효율성에 기반할 것임을 의미합니다.

결론: Perp DEX의 다음 전투 — 기술과 토크노믹스를 넘어서

성능 혁신부터 디플레이션 토크노믹스까지, 새로운 세대의 Perp DEX들은 기술과 가치 포착 측면에서 완전한 업그레이드를 완료했습니다. 그러나 기술적 강점만으로는 지배력을 보장할 수 없습니다. 이제 결정적인 요소는 사용자 성장, 생태계 확장, 유동성 효율성에 있습니다. 진정한 승자는 탈중앙화를 훼손하지 않으면서 사용자 모멘텀을 유지하고 자체 강화 생태계를 구축하는 자가 될 것입니다.

다음 섹션에서는 Hyperliquid, Aster, Lighter 및 GRVT가 성장 전략, 유동성 설계 및 생태계 경쟁력에서 어떻게 차이가 나는지 살펴보고, 이들이 온체인 금융의 다음 시대의 신뢰 인프라를 어떻게 형성하고 있는지 알아보겠습니다.

면책 조항: 이 콘텐츠는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언이 아닙니다. 정보가 완전하거나 정확하지 않을 수 있습니다. 직접 조사하시기 바라며, 저자들은 손실에 대한 책임을 지지 않습니다.