8월 언락 이후 PUMP: 성장, 바이백 및 공급 흡수

TL;DR

• 콜아웃 리베이트는 새로운 펌프 앱 성장 루프를 생성하지만, 인센티브 이후 지속적인 수익을 창출하는 경우에만 기여된 거래량이 중요합니다.
• PUMP의 상대적 바이백 강도는 8월 최저치에서 23.6%로 반등했지만, 5월의 첫 번째 완전한 프로그램 기간보다는 여전히 낮습니다.
• 보고된 토큰 분배는 6일간의 소각량을 초과했으며, PUMP는 잠금 해제 기간 동안 BTC와 SOL에 뒤처졌습니다. 이는 공급이 완전히 흡수되었다고 선언하기에는 너무 적은 증거입니다.

Pump.fun은 8월 13일, 예정된 PUMP 잠금 해제가 미래의 위험에서 관찰 가능한 공급 이벤트로 전환된 다음 날 콜아웃 리베이트를 도입했습니다. 이 제품은 사용자의 토큰 콜아웃에 기여한 거래량에 따라 매일 USDC 리베이트를 지급하여 앱의 발견-거래 루프를 잠재적으로 강화합니다. 동시에, 제3자 추적기는 수십억 PUMP가 팀 및 투자자 지갑으로 이동했다고 보고했습니다. 이제 긴장은 공급이 잠금 해제될지 여부가 아니라, 분배가 시작된 후 수익화 및 바이백이 속도를 유지할 수 있는지 여부입니다.

CoinEx Research는 인센티브 조정 앱 성장, 상대적 바이백 강도, 잠금 해제 후 토큰 흐름, PUMP의 시장 성과를 통해 이를 검토할 것입니다.

Pump.fun 콜아웃 리베이트는 새로운 성장 루프와 비용 테스트를 추가합니다.

펌프 앱은 이미 토큰 발견, 알림, 커뮤니티, 다이렉트 메시지, 채팅 내 거래를 결합합니다. 콜아웃 리베이트는 인센티브 계층을 추가합니다. 사용자는 토큰을 홍보하고 콜아웃이 유도하는 거래량에 따라 매일 USDC를 받을 수 있습니다. 이는 더 많은 발견, 기여된 거래, 프로토콜 수익의 루프를 생성할 수 있습니다.

누락된 연결 고리는 순 경제학입니다. Pump.fun은 기여된 거래량, 리베이트 지출, 사용자 유지, 남용 방지 필터링에 대한 연속적인 시리즈를 게시하지 않았습니다. 총 활동은 증가할 수 있지만, 리베이트 비용이 혜택의 일부를 흡수할 수 있습니다. "프론트엔드 수수료 없음"은 총 수수료가 없다는 것을 의미하지 않습니다. Pump.fun의 수수료 일정은 여전히 거래 경로에 따라 프로토콜, 생성자, 유동성 공급자 수수료를 나열합니다. 관련 테스트는 콜아웃 리베이트가 인센티브 이후 반복 거래 및 프로토콜 수익을 증가시키는지 여부이며, 출시가 단기적인 기록을 생성하는지 여부가 아닙니다.

PUMP 바이백 강도는 8월 최저치 이후 반등했습니다.

Pump.fun의 4월 28일 발표는 1년 동안 프로토콜 수익의 50%를 프로그램 PUMP 매수 및 소각에 할당했습니다. 공식 PUMP 대시보드에 따르면, 8월 17일까지의 30일 동안 3,956만 달러의 수익을 창출했으며, 2,029만 달러의 바이백 자금을 조달하고 87억 7,600만 PUMP를 제거했습니다.

그러나 절대적인 매수는 변화하는 가치 평가에서 동일한 달러가 얼마나 많은 흡수를 제공하는지 보여주지 않습니다. CoinEx Research는 지난 30일간의 바이백을 연간화하고 이를 당일 유통 시장 가치로 나눕니다. 그 결과 강도는 8월 11일 20.2%에서 8월 17일 23.6%로 회복되었으며, 30일 바이백이 증가하고 유통 시장 가치는 약 10억 5천만 달러를 기록했습니다. 이는 5월 27일 33.3%와 6월 최고치 37.1%보다 여전히 낮습니다.

그림 1. 상대적 바이백 강도는 8월 최저치에서 회복되었지만, 첫 번째 완전한 프로그램 기간보다는 여전히 낮습니다. 과거 30일 바이백은 비교를 위해서만 연간화되었습니다. 이 비율은 보유자 수익, 예측 또는 미래 매수 약속이 아닙니다.

반등은 공급 흡수 메커니즘을 강화하지만, 이를 토큰 보유자 소득으로 전환하지는 않습니다. PUMP는 Pump.fun의 수익, 이익, 배당금, 분배 또는 현금 흐름에 대한 법적 청구권을 나타내지 않습니다. 바이백은 유통 공급을 줄일 수 있지만, 그 관련성은 여전히 지속 가능한 수익, 지속적인 실행, 시가 총액, 다른 토큰이 유통되는 속도에 달려 있습니다.

PUMP 8월 잠금 해제는 이제 관찰된 분배 테스트입니다.

DefiLlama의 일정은 8월 12일에 41억 6,700만 PUMP를 팀에, 27억 800만 PUMP를 기존 투자자에게 할당했으며, 총 68억 7,500만 PUMP입니다. 8월 15일, Lookonchain은 48억 5천만 PUMP가 124개의 지갑으로 분배되었다고 보고했습니다. 이 보고서는 독립적으로 검증된 거래소 흐름 데이터 세트라기보다는 지표 추적기 증거입니다.

8월 12일부터 8월 17일까지 공식 대시보드는 16억 3,500만 PUMP가 매수 및 소각되었다고 기록했습니다. 따라서 보고된 분배는 예정된 금액의 약 70.5%였으며, 6일간의 소각량의 약 3배였습니다.

그림 2. 보고된 48억 5천만 PUMP 지갑 분배는 8월 12일부터 17일까지 매수 및 소각된 16억 3,500만 PUMP를 초과했습니다. 분배는 토큰이 거래소에 도달했거나 판매되었음을 입증하지 않습니다.

이러한 범주는 분리되어야 합니다. 일정은 토큰을 적격하게 만들고, 분배는 토큰을 지갑으로 이동시키며, 거래소 예금은 즉각적인 시장 가용성을 생성하고, 판매는 실현된 공급을 생성합니다. 검증된 거래소 흐름 증거 없이는 그림 2는 보고된 분배를 완료된 소각과 비교하며, 실제 판매 압력과는 다릅니다. 수신자 지갑이 상당한 잔액을 거래소로 보내고 현물 깊이가 악화되면 가설은 약화될 것이며, 잔액이 거래소 외부에 남아 있으면 열려 있을 것입니다.

PUMP의 90일 재평가는 지속되었지만, 잠금 해제 주간 성과는 뒤처졌습니다.

CoinGecko 일일 USD 가격은 8월 17일까지 PUMP가 7일 동안 0.2% 하락했지만, 30일 동안 63.2% 상승하고 90일 동안 56.0% 상승했음을 보여줍니다. BTC는 동일한 기간 동안 -3.1%, -1.6%, -18.3%를 기록했으며, SOL은 -2.2%, -0.6%, -12.6%를 기록했습니다. 따라서 PUMP의 중기 재평가는 여전히 상당했습니다.

그림 3. 세 자산 모두 일치하는 UTC 종점을 사용하며 100에서 시작합니다. PUMP는 90일 동안 큰 선두를 유지했지만, 상대적 가격 성과는 앱 인과 관계 또는 지속적인 가치 포착을 증명하지 않습니다.

이벤트 기간은 덜 유리합니다. 8월 11일부터 8월 17일까지 PUMP는 3.8% 하락했으며, BTC는 1.7%, SOL은 1.8% 하락했습니다. 이러한 상대적 지연은 단기 공급 주의와 일치하지만, 6일은 잠금 해제를 광범위한 시장 상황에서 분리하거나 지속적인 압력을 설정할 수 없습니다. 따라서 CoinEx Research는 장기적인 초과 성과와 단기적인 지연을 혼합된 결과로 간주합니다. 시장 전반의 파생 상품 기록은 추가되지 않았는데, 이는 장소 스냅샷이 총 레버리지 결론을 뒷받침하지 않을 것이기 때문입니다.

PUMP에 가장 중요한 5가지 신호

1. 인센티브 조정 앱 활동: 기여된 거래량, 반복 거래자, 리베이트 지출, 유지율은 일시적인 지급에 의존하기보다는 함께 개선되어야 합니다.
2. 수익 전환: 캠페인 효과 및 제품 믹스 변화를 고려한 후에도 30일 및 90일 프로토콜 수익은 견고하게 유지되어야 합니다.
3. 상대적 바이백 강도: 그림 1의 비율은 더 강력한 바이백 또는 더 느린 가치 평가 확장을 통해 안정화되어야 합니다. 절대적인 매수 달러만으로는 불완전합니다.
4. 지갑-거래소 흐름: 수신자 지갑 전송, 거래소 예금, 현물 깊이는 잠금 해제 일정 또는 분배 보고서보다 실현된 공급에 대한 더 강력한 증거를 제공합니다.
5. 시장 품질 확인: PUMP의 상대적 성과는 검증되지 않은 레버리지 확장보다는 현물 유동성 및 비즈니스 활동에 의해 뒷받침될 때 더 지속적입니다.

업데이트된 PUMP 가설은 수익화와 공급 간의 경쟁으로 남아 있습니다. 콜아웃 리베이트는 수익 유입 경로를 확장할 수 있으며, 바이백 강도는 회복되었고, 90일 상대적 성과는 여전히 강합니다. 이에 반해, 보고된 분배는 6일간의 소각량을 초과했으며, PUMP는 잠금 해제 기간 동안 BTC와 SOL에 뒤처졌습니다. 지속적인 결론은 첫 주 이후에도 유지되는 사용자, 순수익, 실행된 소각, 제한된 거래소 유입, 탄력적인 현물 유동성을 필요로 합니다.

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