Tudo o Que Você Precisa Saber Sobre Stablecoins

Quando perguntados sobre o que são stablecoins, tanto novatos quanto veteranos em criptomoedas dariam uma resposta direta - fácil, a stablecoin é um token com preços estáveis, e é isso. No entanto, há uma história muito interessante por trás da criação das stablecoins.

Criptomoedas e Stablecoins

A criptomoeda foi criada para dar origem a uma moeda "descentralizada" e de "fluxo livre". Como isso acabou? Embora um consenso global tenha sido estabelecido, as criptomoedas sofrem de severa volatilidade, pois carecem de valor intrínseco, endosso, intervenção regulatória e ajuste de circulação. Quase todos os detentores de criptomoedas as veem como uma reserva de valor em vez de um meio de pagamento. Além disso, há muito espaço para especulação no mercado cripto. Preços estáveis de tokens escapam à maioria das criptomoedas, incluindo a primeira criptomoeda Bitcoin, o Ethereum respaldado por contratos inteligentes e o novo método de pagamento Ripple. Isso traz um grande paradoxo: Apesar de seu propósito de se tornarem moedas globais, as criptomoedas podem nunca alcançar uma circulação extensiva porque, à medida que ganham mais reconhecimento e uso, o preço do token inevitavelmente subirá e flutuará ou, no cenário oposto, se aproximará de zero. Em resumo, as criptomoedas nunca podem manter preços estáveis. Em vez disso, stablecoins ancoradas em moedas fiduciárias são necessárias para alcançar estabilidade de preço. Parece um pouco absurdo, não é?

Esse é o dilema atual enfrentado pela comunidade cripto. No entanto, esse paradoxo também refletiu as enormes perspectivas das stablecoins, que é o motivo pelo qual foram criadas.

Dito isso, quantas stablecoins existem? Qual é o seu mecanismo de estabilidade? Todas são seguras?

Quantas Stablecoins Existem?

O mercado cripto está repleto de stablecoins, como USDT, DAI e tokens menos conhecidos como PAX, TUSD, HUSD, GUSD, etc. Em resumo, as stablecoins se enquadram em três categorias: stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, stablecoins colateralizadas por criptomoedas e stablecoins algorítmicas não colateralizadas.

1) Stablecoins lastreadas em moeda fiduciária (ex. USDT)

Stablecoins lastreadas em moeda fiduciária referem-se a stablecoins ancoradas em moedas fiduciárias em uma proporção de 1:1, com moeda fiduciária real para respaldá-las e estabilizar os preços. Essas stablecoins são seguras?

No caso do USDT, se a Tether planeja emitir 1 USDT, idealmente, deve fazer um depósito bancário de $1. À medida que os investidores compram USDT, a Tether pode depositar o pagamento deles e emitir mais USDT, e assim por diante. Em tal círculo virtuoso, o valor de mercado do USDT cresce junto com o número de usuários. Enquanto isso, a Tether cobra certas taxas para transações USDT, e o pagamento pelo USDT depositado em bancos também gera juros. Este modelo de stablecoins é seguro desde que a Tether traga conveniência aos usuários e ao mercado enquanto age de acordo com as regras.

No entanto, como empresa privada, a Tether carece de supervisão de terceiros e mecanismos sólidos de transparência. Para os usuários, não há uma maneira definitiva de confirmar se seus pagamentos são realmente depositados para lidar com resgates sob demanda. A transparência da Tether tem sido repetidamente questionada. Em fevereiro, foi alegado que a Tether usou $900 milhões em USDT para compensar as perdas de sua empresa afiliada Bitfinex.

À luz de tais riscos, o mercado tem buscado stablecoins mais seguras, descentralizadas e transparentes, o que trouxe o segundo tipo de stablecoins — stablecoins colateralizadas por criptomoedas.

2) Stablecoins colateralizadas por criptomoedas (ex. DAI)

Para evitar a apropriação indevida de fundos, essas stablecoins colateralizam tokens através de contratos inteligentes. Por exemplo, para emitir stablecoins, o DAI colateraliza ativos cripto através de contratos inteligentes executados no Ethereum e permite que os usuários criem posições de dívida colateralizada (CDP). Desde seu lançamento em 2017, o DAI tem sido ancorado ao dólar americano em uma proporção de 1:1. Como o DAI conseguiu isso?

Para o investidor médio que planeja confiar no DAI como uma stablecoin, eles podem simplesmente fazer uma compra nas exchanges. No entanto, graças ao CDP, existem usos mais avançados do DAI.

Por exemplo, o que você faria se quisesse mais ativos líquidos sem vender suas participações em ETH? A resposta é depositar ETH usando os contratos inteligentes do DAI. Considerando a alta volatilidade dos ativos cripto, o DAI estabeleceu um parâmetro de risco: a proporção de ativo para empréstimo deve ser superior a 1,5:1. Em outras palavras, se um usuário planeja gerar 1.000 DAI, então ele deve depositar pelo menos $1.500 em ETH. Uma vez que os tokens DAI são gerados, o usuário poderá usá-los para investimentos, e se ele desejar resgatar o DAI em ETH, os 1.000 DAI devem ser reembolsados junto com certos juros.

O processo acima se assemelha a hipotecas imobiliárias. A diferença é que os reembolsos do DAI são queimados para manter o equilíbrio de oferta e demanda do DAI. A questão-chave aqui é como o DAI mantém os preços dos tokens estáveis. Aqui está como: 1) O DAI é totalmente colateralizado. Quando o preço do ETH cai, se o mutuário não conseguir fazer mais depósitos ou reembolsar o DAI a tempo, o contrato inteligente venderá o ETH automaticamente quando seu valor cair abaixo da proporção de liquidação de 150%. 2) O DAI gerencia a oferta e a demanda através das taxas de juros. Quando a demanda aumenta, o preço do DAI também aumentará, o que significa que o DAI pode reduzir a taxa de juros para motivar mais usuários a gerar DAI depositando garantias. Por outro lado, quando confrontado com demanda decrescente, o DAI pode desencorajar os usuários de gerar DAI aumentando a taxa de juros. Além disso, para stablecoins como o DAI, cujo valor é fixado em 1:1 com o dólar, os arbitradores achatarão a curva de preços em tempos de flutuações. Portanto, a abordagem do DAI é um mecanismo seguro que mantém o preço estável, descentraliza e evita a apropriação indevida de fundos por instituições centralizadas. Se a stablecoin colateralizada por criptomoedas DAI possui todos esses méritos, por que tem um valor de mercado muito menor do que a stablecoin centralizada lastreada em moeda fiduciária USDT?

A resposta é que, apesar de todos esses méritos, o custo de emissão do DAI e arbitragem é muito alto devido à taxa de depósito de 150%.

3) Stablecoins algorítmicas não colateralizadas

Essas stablecoins têm participações de mercado e popularidade muito menores. A única stablecoin algorítmica não colateralizada que vale a pena mencionar é a AMPL, a stablecoin algorítmica de primeira geração. No momento da escrita, o valor de mercado da AMPL é de $112 milhões, ocupando o 269º lugar entre todos os tokens. Como funciona a AMPL? A resposta é simples — a AMPL regula sua participação através do Rebase. Em outras palavras, quando o preço da AMPL excede $1, aumenta a participação; e quando o preço é menor que $1, reduz a participação. Desta forma, a AMPL pode ajustar sua oferta e demanda e manter o preço estável.

No entanto, quando olhamos para as mudanças de preço de longo prazo da AMPL:

É claramente muito volátil para ser categorizada como uma stablecoin que atende à estabilidade esperada. Além da AMPL, outras stablecoins algorítmicas incluem ESD, BASIS, FRAX, etc. Para abordar a questão da taxa de câmbio de 1:1 com o dólar americano, essas stablecoins desenvolveram mais ferramentas, incluindo emissão adicional, deflação, títulos e dividendos. No entanto, nenhuma delas teve sucesso. Por quê?

Porque, embora manter o preço do token através de ajustes de oferta pareça razoável, na realidade, as stablecoins algorítmicas são fundadas em "consenso" assim como outras criptomoedas. Quando há mais consenso (mais usuários), o preço do token subirá. É fácil lidar com um aumento no preço do token: emitir mais tokens para baixar o preço. No entanto, aumentar o preço do token após uma queda é difícil.

Uma queda mina a confiança do mercado em manter o token. Sem o suporte de ativos físicos ou valor, o preço do token pode cair para zero mesmo que a oferta seja reduzida. Portanto, confrontadas com sentimentos de mercado e emoções humanas, as stablecoins algorítmicas aparentemente lógicas têm dificuldade em controlar o preço do token, quanto mais mantê-lo estável.

Conclusão

Embora muitas stablecoins tenham sido lançadas devido a preocupações com stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, todas elas são falhas em alguma medida. Em comparação, as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária continuam sendo as mais confiáveis, convenientes e comuns disponíveis. Este pode ser o motivo pelo qual o USDT, uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária, ganhou impulso crescente - Quando todas as stablecoins são mais ou menos falhas, os usuários tendem a escolher a mais proeminente, pois é mais credível.