Июнь: Не удалось пройти тест ротации ETF: о чем говорят потоки крипто-ETF сейчас

TL;DR: Ротация под давлением

• В статье CoinEx Research от 1 июня задавался вопрос, являются ли потоки крипто-ETF институциональным выходом или ротацией . Июнь был проверкой, и ответ оказался менее утешительным: ротация все еще заметна по краям, но основная ликвидность ETF не восстановилась.
• К 3 июля, когда таблицы Farside были доступны до 2 июля, спотовые BTC ETF в США зафиксировали чистый отток в размере примерно 4,51 млрд долларов США в июне, а спотовые ETH ETF в США зафиксировали чистый отток в размере примерно 530 млн долларов США в июне. SOL и HYPE оставались в плюсе в сопоставимом окне с 15 июня по 2 июля, но их масштаб был недостаточен для компенсации основного давления BTC/ETH.
• Это делает потоки ETF полезными, но только в правильной роли. CoinEx Research рассматривает их здесь как сигнал ликвидности, склонности к риску и ротации продуктов, который трейдеры могут сочетать с ценовым трендом, финансированием, открытым интересом и концентрацией на уровне фонда, а не как самостоятельные прогнозы цен.

Первоначальный тезис был ротацией, а не выходом

Статья от 1 июня представила рынок как переход, а не коллапс. Спрос на BTC и ETH ETF остыл, но это не означало автоматически, что институциональный капитал покидает класс активов. Было возможно более тонкое прочтение: крупные, зрелые продукты становились менее однонаправленными, в то время как новые категории продуктов могли выявить более избирательный спрос.

Вот почему июнь имел значение. Ротация — это более сильное утверждение, чем однонедельный отскок. Она требует настойчивости, широты и более четких доказательств на уровне продукта. Настоящая ротация показала бы ослабление или, по крайней мере, стабилизацию стресса основных ETF, в то время как новые продукты поглощали бы внимание, не слишком полагаясь на начальные активы, конверсии или разовые эффекты запуска.

Обновленное мнение CoinEx Research заключается в том, что июнь не преодолел этот барьер . Он сохранил часть истории ротации — Solana, HYPE и обертки, связанные со стейкингом, по-прежнему заслуживают внимания, — но ослабил более широкое повествование об институциональном спросе. Рынок ETF не просто ротировался. Он стал более разделенным.

Июнь превратил давление на основные ETF в главную историю

Самое важное обновление — это не Solana или HYPE. Это BTC и ETH. Предыдущая статья показала, что спотовые BTC ETF в США перешли из фазы восстановления в марте-апреле обратно в майское давление, оставив поток с начала 2026 Г около 880 млн долларов США чистого оттока к 29 мая. Июнь продлил этот разворот, а не исправил его. Согласно ежедневному аудиту Farside, использованному для этого черновика, потоки BTC ETF были отрицательными в большинство торговых дней июня и завершили месяц с чистым оттоком около 4,51 млрд долларов США, что привело к оценке BTC ETF с начала 2026 Г около 5,39 млрд долларов США чистого оттока. Потоки ETH ETF были меньше в абсолютном выражении, но также отрицательными, завершив июнь с чистым оттоком около 530 млн долларов США.

Подпись к графику 1: Майский разворот из предыдущей статьи не стабилизировался в июне; поток BTC ETF с начала Г значительно углубился ниже нуля. График 1 остается графиком за полный месяц, поэтому 1-2 июля обсуждаются в тексте, но исключены из ежемесячной серии столбцов.

Это не означает, что потоки ETF являются прямым ценовым сигналом. Данные о ежедневных потоках могут запаздывать, механика на уровне фонда может иметь значение, а трекеры могут отличаться. Это означает, что индикатор институционального спроса стал менее поддерживающим. Когда BTC и ETH ETF одновременно теряют капитал, сложнее описать рынок как здоровую ротацию, если только другой сегмент продуктов не является достаточно большим, чтобы компенсировать давление.

В этом и проблема. Основной рынок ETF по-прежнему имеет наибольший вес. BTC остается основной институциональной крипто-оберткой. ETH остается основной бета-оберткой смарт-контрактов. Для трейдеров потоки BTC и ETH ETF, следовательно, являются базовым показателем склонности к риску крипто-ETF. Когда эта база отрицательна, меньшие притоки новых оберток должны быть устойчивыми и широкими, прежде чем они смогут поддержать более сильное утверждение о ротации.

Solana и HYPE по-прежнему важны, но они не компенсировали основной отток

Solana была самой сильной частью тезиса о ротации, потому что она предлагала более чистую проверку аппетита к новым продуктам. Страница SOL на Farside показала умеренно положительный ежедневный поток в текущем сопоставимом окне, если исключить эффекты начального капитала/конверсии. Это важно. Это говорит о том, что инвесторы по-прежнему были готовы смотреть за пределы BTC и ETH, когда обертка продукта, нарратив и угол доходности/стейкинга были достаточно дифференцированы.

Но масштаб меняет интерпретацию, и временные рамки должны быть справедливыми. Самое чистое сопоставимое окно в текущем аудите Farside начинается 15 июня, где BTC, ETH, SOL без начального капитала и видимые ежедневные строки HYPE могут быть сравнены на одной календарной основе. В окне с 15 июня по 2 июля BTC ETF были примерно на 2,50 млрд долларов США отрицательными, ETH ETF были примерно на 327 млн долларов США отрицательными, SOL без начального капитала был примерно на 10,8 млн долларов США положительным, а видимые ежедневные строки HYPE были примерно на 143,7 млн долларов США положительными. Это полезное доказательство относительного внимания, но не доказательство того, что спрос на ETF с новой оберткой заменил спрос на основные ETF.

Подпись к графику 2: SOL и HYPE оставались сигналами относительного внимания до начала июля, но оттоки BTC и ETH в том же окне были все еще намного больше. На графике используются две панели с разными масштабами оси Y, чтобы меньшие серии SOL/HYPE оставались читаемыми, не подразумевая, что они компенсируют давление основных ETF.

Верхняя панель показывает проблему основного потока: BTC и ETH по-прежнему теряли капитал в течение общего окна. Нижняя панель показывает более узкую возможность: SOL и HYPE оставались достаточно положительными, чтобы подтвердить внимание, но недостаточно большими, чтобы изменить основной режим ликвидности. Трейдер, использующий потоки ETF в качестве одного из входных данных, должен поэтому читать график как тест масштаба, а не просто тест направления.

Предостережение о начальном капитале и конверсии также важно. Данные о запуске продукта могут смешивать органический поток, начальный капитал и конвертированные активы. Для тезиса о ротации более чистый вопрос заключается в том, сохраняется ли повторный ежедневный спрос после того, как механика запуска ослабевает. Поэтому июль следует оценивать не столько по первому заголовку актива, сколько по продолжающемуся ежедневному чистому потоку.

HYPE добавляет тест ETF с более высокой бетой, а не исправление основной ликвидности

График 2 уже показывает, что видимые ежедневные строки HYPE были положительными в течение общего окна. Вопрос в том, какой вес заслуживает этот сигнал. В июньской статье обсуждались SOL, XRP, стейкинг и обертки, связанные с доходностью, как следующий тест институциональной избирательности. HYPE теперь принадлежит к этому разговору. Farside добавил страницу потоков Hyperliquid ETF, перечисляющую BHYP, THYP и HYPG, а также поля комиссий и комиссий за стейкинг. Это важно, потому что HYPE — это не просто еще одна обертка L1 с большой капитализацией. Это ближе к DeFi-нативному, инфраструктурному, высокобета-продукту.

Это делает HYPE полезным, но также более сложным для интерпретации. В графическом окне с 15 июня по 2 июля видимые ежедневные строки HYPE составили примерно 143,7 млн долларов США, при этом большая часть видимого накопления пришлась на HYPG 25 июня. Положительные ранние строки в новом продукте могут показывать внимание, при этом все еще отражая механику запуска, начальное финансирование продукта или очень небольшую стартовую базу. Поэтому правильное прочтение не "HYPE подтверждает институциональную ротацию". Лучшее прочтение заключается в том, что меню оберток ETF расширяется за пределы BTC, ETH и SOL в более специализированное крипто-воздействие.

HYPE усиливает аргумент в пользу того, что избирательный спрос на продукты все еще существует. Он не решает основную проблему. BTC и ETH остаются якорями ликвидности. Если эти продукты все еще находятся под давлением, HYPE может добавить сигнал внимания с высокой бетой, но сам по себе он не может доказать, что широкий институциональный спрос на крипто-ETF восстановился. Поэтому график использует видимые ежедневные строки в качестве показателя внимания, а не в качестве заголовка AUM или заявления о принятии.

Режим изменился с ротации на стресс-тест

Лучшая основа для июля — это карта режимов, а не лозунг.

Подпись к графику 3: Июнь и первые две июльские строки по-прежнему соответствуют избирательной ротации под давлением: основные потоки BTC/ETH слабы, в то время как выбранные новые обертки, такие как SOL и HYPE, показывают внимание, не компенсируя основного давления.

Июнь соответствует квадранту "избирательная ротация под давлением". Это слабее, чем базовый сценарий предыдущей статьи. Он по-прежнему допускает карманы спроса, особенно там, где структура продукта дифференцирована, но он не поддерживает широкое утверждение о том, что институциональный капитал просто перемещается из BTC/ETH в следующую волну ETF.

Для трейдеров карта режимов является фильтром решений, а не торговым сигналом. Основной отрицательный плюс SOL/HYPE/новая обертка положительный означает избирательную ротацию под давлением: внимание все еще присутствует, но ликвидность покидает крупнейшие обертки. Эта установка должна сделать трейдеров более чувствительными к выводу ликвидности, переполненной Позиции и риску неудачной ротации, особенно если цена ослабевает, а открытый интерес или финансирование становятся менее упорядоченными.

На практике это меняет то, как следует использовать данные ETF. Лента потоков должна читаться как показатель ликвидности и склонности к риску, а не как самостоятельный триггер Торговли. Если потоки BTC и ETH станут положительными, а Solana и HYPE продолжат привлекать повторный поток, тезис о ротации может восстановиться. Если основной отток сохранится, а новые обертки исчезнут после запуска, комплекс ETF станет предупреждающим сигналом для крипто-ликвидности.

Что трейдерам следует наблюдать в июле

Июль нуждается в подтверждении с нескольких уровней. Практическая структура ленты потоков начинается с основного потока: 5-дневные и 20-дневные кумулятивные потоки BTC и ETH должны стабилизироваться. Одного дня притока недостаточно. Более важный сигнал — это то, перестает ли кумулятивный поток делать более низкие минимумы.

Второй шаг — широта. Если оттоки сосредоточены в устаревших продуктах, таких как GBTC или ETHE, прочтение отличается от широкой Продажи среди новых эмитентов с низкими комиссиями. Поэтому поведение потоков IBIT, Fidelity, ETHA и FETH следует отслеживать отдельно от общей суммы.

Третий шаг — подтверждение. SOL имеет более чистую серию без начального капитала в текущем графике, в то время как HYPE добавляет тест продукта с более высокой бетой. Оба нуждаются в повторном ежедневном спросе после того, как механика запуска ослабевает. Если они продолжают привлекать поток, а BTC и ETH стабилизируются, тезис о ротации становится сильнее. Если потоки новых оберток исчезают, а BTC и ETH остаются отрицательными, тезис ослабевает.

Окончательная перекрестная проверка — это Позиция деривативов . Оттоки ETF становятся более опасными, когда они совпадают с переполненной Позицией по бессрочным контрактам, растущим открытым интересом или нестабильным финансированием. Финансирование на уровне площадки и OI должны быть тщательно помечены, но они все еще помогают определить, усиливается ли давление спотовых ETF за счет левериджированной Позиции. Таблица ниже превращает эту структуру в контрольный список выполнения, а не в торговую инструкцию.

История ETF не закончена. Но после июня уже недостаточно говорить, что институты ротируются. Более острый вопрос заключается в том, может ли избирательный спрос на продукты выжить, когда основная Ликвидность ETF уходит. Пока потоки BTC и ETH не стабилизируются, комплекс ETF следует рассматривать не как простую историю принятия, а скорее как сигнал стресса для склонности к риску в криптоиндустрии.

Отказ от ответственности: Этот контент предназначен только для справки и не является инвестиционным советом. Информация может быть неполной или неточной. Пожалуйста, проведите собственное исследование; автор не несет ответственности за убытки.