Stabil Paralar Hakkında Bilmeniz Gereken Her Şey

Stabil coinlerin ne olduğu sorulduğunda, hem kripto para dünyasına yeni başlayanlar hem de tecrübeli olanlar basit bir cevap verecektir - kolay, stabil coin fiyatı sabit olan bir tokendır, bu kadar. Ancak, stabil coinlerin yaratılmasının arkasında çok ilginç bir hikaye var.

Kripto Paralar ve Stabil Coinler

Kripto para, "merkezi olmayan" ve "serbest dolaşımlı" bir para birimi oluşturmak için yaratıldı. Peki sonuç ne oldu? Küresel bir konsensüs sağlanmış olsa da, kripto paralar içsel değer, onay, düzenleyici müdahale ve dolaşım ayarlaması eksikliğinden dolayı ciddi bir volatilite yaşıyor. Kripto para sahiplerinin neredeyse tamamı bunu bir ödeme aracından ziyade bir değer saklama aracı olarak görüyor. Ayrıca, kripto para piyasasında spekülasyon için çok fazla alan var. İlk kripto para Bitcoin, akıllı sözleşme destekli Ethereum ve yeni ödeme yöntemi Ripple dahil olmak üzere çoğu kripto para, stabil token fiyatlarından yoksundur. Bu durum büyük bir paradoks yaratıyor: Küresel para birimleri olma amacına rağmen, kripto paralar asla yaygın dolaşıma ulaşamayabilir çünkü daha fazla tanınırlık ve kullanım kazandıkça, token fiyatı kaçınılmaz olarak yükselecek ve dalgalanacak veya tam tersi senaryoda sıfıra yaklaşacaktır. Kısacası, kripto paralar asla sabit fiyatları koruyamaz. Bunun yerine, fiyat istikrarını sağlamak için fiat para birimlerine sabitlenmiş stabil coinlere ihtiyaç vardır. Biraz saçma geliyor, değil mi?

Kripto topluluğunun şu anda karşı karşıya olduğu ikilem budur. Ancak bu paradoks, stabil coinlerin neden yaratıldığını açıklayan büyük potansiyelini de yansıtmıştır.

Peki, kaç tane stabil coin var? Stabilite mekanizmaları nedir? Hepsi güvenli mi?

Kaç Stabil Coin Var?

Kripto piyasası USDT, DAI ve PAX, TUSD, HUSD, GUSD gibi daha az bilinen tokenler dahil olmak üzere stabil coinlerle dolu. Özetlemek gerekirse, stabil coinler üç kategoriye ayrılır: fiat destekli stabil coinler, kripto teminatlı stabil coinler ve teminatsız algoritmik stabil coinler.

1) Fiat destekli stabil coinler (örn. USDT)

Fiat destekli stabil coinler, 1:1 oranında fiat para birimlerine sabitlenmiş, gerçek fiat para birimi ile desteklenen ve fiyatları stabilize eden stabil coinleri ifade eder. Bu stabil coinler güvenli mi?

USDT örneğinde, eğer Tether 1 USDT çıkarmayı planlıyorsa, idealde 1$ değerinde bir banka mevduatı yapmalıdır. Yatırımcılar USDT satın aldıkça, Tether onların ödemelerini yatırabilir ve daha fazla USDT çıkarabilir, bu böyle devam eder. Böyle bir erdemli döngüde, USDT'nin piyasa değeri kullanıcı sayısıyla birlikte büyür. Bu arada, Tether USDT işlemleri için belirli ücretler alır ve bankalara yatırılan USDT ödemeleri de faiz getirir. Bu stabil coin modeli, Tether kullanıcılara ve piyasaya kolaylık sağladığı ve kurallara uygun davrandığı sürece güvenlidir.

Ancak, özel bir şirket olarak Tether, üçüncü taraf gözetiminden ve şeffaflık için sağlam mekanizmalardan yoksundur. Kullanıcılar için, ödemelerinin gerçekten talep üzerine geri ödeme için yatırılıp yatırılmadığını kesin olarak doğrulamanın bir yolu yoktur. Tether'in şeffaflığı defalarca sorgulanmıştır. Şubat ayında, Tether'in bağlı şirketi Bitfinex'in kayıplarını kapatmak için 900 milyon dolar değerinde USDT kullandığı iddia edildi.

Bu tür riskler ışığında, piyasa daha güvenli, merkezi olmayan ve şeffaf stabil coinler arayışına girdi, bu da ikinci tür stabil coinleri ortaya çıkardı — kripto teminatlı stabil coinler.

2) Kripto teminatlı stabil coinler (örn. DAI)

Fonların kötüye kullanımını önlemek için, bu stabil coinler akıllı sözleşmeler aracılığıyla tokenleri teminat altına alır. Örneğin, stabil coin çıkarmak için DAI, Ethereum üzerinde çalışan akıllı sözleşmeler aracılığıyla kripto varlıklarını teminat altına alır ve kullanıcıların teminatlı borç pozisyonları (CDP) oluşturmasına izin verir. 2017'de piyasaya sürüldüğünden beri, DAI ABD dolarına 1:1 oranında sabitlenmiştir. DAI bunu nasıl başardı?

Stabil coin olarak DAI'ye güvenmek isteyen ortalama bir yatırımcı için, borsalardan basitçe satın alabilirler. Ancak, CDP sayesinde DAI'nin daha gelişmiş kullanımları da vardır.

Örneğin, ETH varlıklarınızı satmadan daha fazla likit varlık istiyorsanız ne yaparsınız? Cevap, DAI'nin akıllı sözleşmelerini kullanarak ETH yatırmaktır. Kripto varlıkların yüksek volatilitesi göz önüne alındığında, DAI bir risk parametresi belirlemiştir: varlık-kredi oranı 1.5:1'den yüksek olmalıdır. Başka bir deyişle, bir kullanıcı 1.000 DAI üretmeyi planlıyorsa, en az 1.500 dolar değerinde ETH yatırmalıdır. DAI token'ları üretildikten sonra, kullanıcı bunları yatırımlar için kullanabilir ve DAI'yi ETH'ye dönüştürmek isterse, 1.000 DAI belirli faizlerle birlikte geri ödenmelidir.

Yukarıdaki süreç gayrimenkul ipoteklerine benzer. Fark şu ki, DAI geri ödemeleri, DAI'nin arz-talep dengesini korumak için yakılır. Buradaki kilit soru, DAI'nin token fiyatlarını nasıl sabit tuttuğudur. İşte nasıl: 1) DAI tamamen teminatlıdır. ETH fiyatı düştüğünde, borçlu zamanında daha fazla teminat yatıramazsa veya DAI'yi geri ödeyemezse, akıllı sözleşme, ETH'nin değeri %150'lik tasfiye oranının altına düştüğünde ETH'yi otomatik olarak satacaktır. 2) DAI, arz ve talebi faiz oranları aracılığıyla yönetir. Talep arttığında, DAI fiyatı da artacaktır, bu da DAI'nin daha fazla kullanıcıyı teminat yatırarak DAI üretmeye teşvik etmek için faiz oranını düşürebileceği anlamına gelir. Öte yandan, azalan taleplerle karşılaştığında, DAI faiz oranını artırarak kullanıcıları DAI üretmekten caydırabilir. Ayrıca, değeri dolara 1:1 sabitlenmiş DAI gibi stabil coinler için, arbitrajcılar dalgalanma zamanlarında fiyat eğrisini düzleştirecektir. Bu nedenle, DAI yaklaşımı, fiyatı sabit tutan, merkeziyetsizleştiren ve merkezi kurumlar tarafından fonların kötüye kullanılmasını önleyen güvenli bir mekanizmadır. Kripto teminatlı stabil coin DAI tüm bu avantajlara sahipse, neden merkezi fiat destekli stabil coin USDT'den çok daha düşük bir piyasa değerine sahip?

Cevap şu ki, tüm bu avantajlara rağmen, %150'lik teminat oranı nedeniyle DAI ihraç etmenin ve arbitraj yapmanın maliyeti çok yüksektir.

3) Teminatsız algoritmik stabil coinler

Bu stabil coinlerin piyasa payları ve popülerlikleri çok daha düşüktür. Bahsedilmeye değer tek teminatsız algoritmik stabil coin, ilk nesil algoritmik stabil coin olan AMPL'dir. Bu yazının yazıldığı sırada, AMPL'nin piyasa değeri 112 milyon dolar olup, tüm token'lar arasında 269. sırada yer almaktadır. AMPL nasıl çalışır? Cevap basit — AMPL, varlıklarını Rebase aracılığıyla düzenler. Başka bir deyişle, AMPL fiyatı 1 doları aştığında, varlıkları artırır; ve fiyat 1 dolardan az olduğunda, varlıkları azaltır. Bu şekilde, AMPL arz ve talebini ayarlayabilir ve fiyatı sabit tutabilir.

Ancak, AMPL'nin uzun vadeli fiyat değişimlerine baktığımızda:

Beklenen istikrarı karşılayan bir stabil coin olarak sınıflandırılmak için açıkça çok volatildir. AMPL'ye ek olarak, diğer algoritmik stabil coinler arasında ESD, BASIS, FRAX vb. bulunmaktadır. ABD doları ile 1:1 değişim oranı sorununu çözmek için, bu stabil coinler ek ihraç, deflasyon, tahviller ve temettüler dahil olmak üzere daha fazla araç geliştirdi. Ancak, hiçbiri başarılı olamadı. Neden?

Çünkü arz ayarlamaları yoluyla token fiyatını korumak mantıklı görünse de, gerçekte algoritmik stabil coinler, diğer kripto paralar gibi "konsensüs" üzerine kurulmuştur. Daha fazla konsensüs (daha fazla kullanıcı) olduğunda, token fiyatı yükselecektir. Token fiyatındaki bir artışla başa çıkmak kolaydır: fiyatı düşürmek için daha fazla token ihraç edin. Ancak, bir düşüşten sonra token fiyatını yükseltmek zordur.

Bir düşüş, token'ı tutma konusundaki piyasa güvenini zayıflatır. Fiziksel varlıkların veya değerin desteği olmadan, arz azaltılsa bile token fiyatı sıfıra düşebilir. Bu nedenle, piyasa duyarlılıkları ve insan duygularıyla karşı karşıya kalan, görünüşte mantıklı algoritmik stabil coinlerin token fiyatını kontrol etmesi, sabit tutması bir yana, zordur.

Sonuç

Fiat destekli stabil coinlere yönelik endişeler nedeniyle çok sayıda stabil coin piyasaya sürülmüş olsa da, hepsinin bir ölçüde kusuru vardır. Karşılaştırıldığında, fiat destekli stabil coinler en güvenilir, kullanışlı ve yaygın olmaya devam etmektedir. Bu, fiat destekli bir stabil coin olan USDT'nin artan bir ivme kazanmasının nedeni olabilir - Tüm stabil coinler az çok kusurlu olduğunda, kullanıcılar daha güvenilir olduğu için en önde gelen olanı seçme eğilimindedir.