Petrol Makro Senaryoyu Yazıyor: Kripto Eğiliyor ama Kırılmıyor

TL;DR:

• Risk varlıklarını baskılayan şey güvenli liman akışları değil, enerji enflasyonu ve uzun vadeli oranlardır. İşaret: Jeopolitik risk ve petrol tırmanmaya devam ederken, bu hafta hem Hazine bonoları hem de altın satıldı, tam da yükselişe geçmeleri gereken zamanda.
• Nisan ayı TÜFE %3,8 ile yaklaşık üç yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve Kevin Warsh'ın Fed başkanı olarak atanmasıyla faiz indirimi beklentileri ertelendi ve 10Y %4,50'yi aştı.
• Zincir kaynağında gevşemeye başlıyor: ABD, İran görüşmelerinin sona yaklaştığını söylüyor, Brent bir günde %5'ten fazla düşerek 105 doların biraz üzerine indi ve bu, enflasyonu ve getirileri soğutmak için bir kaldıraç.
• BTC bu hafta kabaca sabit kalan hisse senetlerinden daha sert düştü ve yüksek beta karakterini doğruladı. Kripto, riskten kaçış bir çöküşte değil, savunmacı bir konsolidasyonda: Spot zayıf ama kaldıraç istikrarlı ve bir tasfiye çağlayanı yok.
• Gerçek zayıf nokta, artan talebin olmamasıdır. ETF'ler iki hafta üst üste milyar dolarlık çıkışlar kaydetti ve stablecoin arzı durdu, bu nedenle gerçek oranlar oturana kadar toparlanmanın arkasında bir finansman yok.

1. Riskten Kaçış Değil, Uzun Vadeli Oranlar Satışları Tetikliyor

Hürmüz hala normal hareket etmiyor ve yaklaşık 20 milyon varil/gün ham petrol ve ürün akışının kesilmesiyle, enerji enflasyonu ve faiz şoku bu hafta tekrar gündeme geldi. Nisan ayı TÜFE %3,8 ile yaklaşık üç yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve bu, enerji şokunun çekirdek fiyatlara yayıldığı endişesini pekiştirdi. Kevin Warsh'ın atanmasıyla Fed başkanı olması bekleniyor, yıl için faiz indirimi beklentileri hızla ertelendi ve uzun vadeli oranlar, varlıklar arası fiyatlandırmayı yönlendiren değişken olarak büyümeyi geride bıraktı. 10Y %4,50'yi aştı ve bir yılın en yüksek seviyesine yaklaşıyor, Birleşik Krallık ve Japonya'nın ultra uzun vadeli getirileri ise yeni çok yıllık zirveler kaydetti.

Haftanın ikinci yarısı gerçek bir dönüş getirdi. ABD'li yetkililer, İran ile görüşmelerin son aşamasına yaklaştığını ve potansiyel bir anlaşmanın İran'ın Hürmüz geçişi üzerindeki kısıtlamalarını ve ABD'nin İran gemilerine uyguladığı ablukayı kademeli olarak hafifleteceğini söyledi. Piyasa hemen Orta Doğu arzının tekrar devreye gireceğini fiyatlamaya başladı ve Brent tek bir seansta %5'ten fazla düşerek varil başına 105 doların biraz üzerine yerleşti. Aynı zamanda, jeopolitik risk artarken ve petrol hala yükselirken bu hafta hem Hazine bonoları hem de altın satıldı. Her ikisi de güvenli liman talebi görmeliydi, ancak bunun yerine her ikisi de zayıfladı. Bu size varlıkları gerçekten baskılayan şeyin, enerji enflasyonunun yükselttiği uzun vadeli nominal ve reel oranlar olduğunu, talebin kendisi olmadığını gösteriyor. Petrol fiyatlarındaki bir zirvenin, enflasyon ve getiriler üzerindeki baskıyı hafifletmek için kilit bir parça haline gelmesinin nedeni de budur.

CoinEx Research'in görüşüne göre, bu makro döngü hala artan nominal oranların üzerine yığılmış arz yönlü enerji enflasyonuyla ilgili, ancak ABD-İran görüşmelerindeki ilerleme bu zincirin en başında gevşemeye başlıyor. Hürmüz geçişi normale döner ve petrol daha düşük seviyelerde istikrar kazanırsa, enflasyon beklentileri ve uzun vadeli getiriler birlikte soğumalı ve risk varlıkları kazançları ve büyüme direncini fiyatlamaya geri dönebilir. Dikkat çekilmesi gereken: fiziksel petrol piyasasındaki toparlanma kademelidir. Basra Körfezi'nden çıkan kargoların nihai pazarlara ulaşması yaklaşık iki ay sürer, bu nedenle ne enflasyonun düşüşü ne de güvercin bir politika dönüşü bir gecede gerçekleşmez. Uzun vadeli getiriler net bir şekilde oturana kadar, risk iştahındaki herhangi bir toparlanma kırılgan kalır.

Kripto için, BTC bu hafta kabaca sabit kalan ABD hisse senetlerinden belirgin şekilde daha sert geri çekildi, bu da yüksek beta risk varlığı profilini doğruluyor. Göreceli güç genellikle yalnızca risk iştahı iyileştiğinde ortaya çıkar. Bu nedenle, bir petrol zirvesi ve reel oranlarda bir düşüş olup olmayacağı, bu toparlanmanın bir trend dönüşünün başlangıcı mı yoksa düşüş trendinde tutunamayan sadece bir refleks toparlanma mı olacağına karar verecektir.

2. Spot Zayıf, Türevler İstikrarlı: Kripto Savunmacı Konsolidasyonda

Kripto bu hafta makro arka planla birlikte zayıfladı ve yüksek beta karakteri, spot taraftaki sermaye çıkışını daha kapsamlı hale getirdi. En net sinyal akış tarafında: spot ETF'ler şimdi iki hafta üst üste net çıkışlar kaydetti, her ikisi de milyar dolar aralığında ve stablecoin arzı bir önceki hafta negatife döndükten sonra ancak sabit kaldı. Artan alım neredeyse durdu.

Spot taraftaki zayıflığa rağmen, türevler senkronize olarak kötüleşmedi: fonlama önceki negatif bölgeden toparlandı, kaldıraç genel olarak istikrarlı ve DVOL genişlemedi. Aynı zamanda, opsiyon yüzeyi hala yükselişten ziyade savunmacı. ATM vol azaldı, ancak put kanadı talep görmeye devam ediyor ve call talebi anlamlı bir şekilde iyileşmedi. Daha net okuma, onaylanmış bir riskten kaçış çöküşü değil, savunmacı bir konsolidasyon: kısa vadeli stres azalırken, aşağı yönlü kuyruk hedgingi devam ediyor.

Görüşümüze göre, kripto bu hafta savunmacı bir konsolidasyonda ve geniş bir riskten kaçışa dönüşmedi. Makro reel oranlar risk iştahını sınırlıyor, ancak piyasa içinde bir panik veya kaldıraç patlaması yok, dolayısıyla "spot zayıf, türevler istikrarlı" kurulumu. Gerçek zayıf nokta, artan sermayenin olmamasıdır. ETF'ler kan kaybediyor ve stablecoin'ler durdu, bu nedenle aşağı yönlü hareket, pozisyonların kontrolden çıkmasından ziyade kimsenin talep etmemesinden kaynaklanıyor. Opsiyon sinyali savunmacı bir eğilim gösteriyor: ATM vol azaldıkça kısa vadeli baskı azalıyor, ancak aşağı yönlü kuyruk hedgingleri çekilmedi ve call talebi artmadı, bu nedenle sermaye henüz bir geri dönüş için pozisyon almıyor.

3. Altcoinler Paylarını Koruyor; Hyperliquid Kurumsal Talebe Liderlik Ediyor

Büyük coinler bu hafta geri çekildi, ancak altcoinler onlarla birlikte ezilmedi. Aslında göreceli bir direnç gösterdiler ve risk iştahı panik içinde BTC'ye geri çekilmedi. Fiyat tarafındaki en net sinyal, TOTAL3'ün haftalık düşüşünün (~%1,8) BTC'nin (~%3,3) düşüşünden açıkça daha küçük olması ve BTC zayıflarken BTC.D'nin yükselmek yerine sabit kalmasıdır. Bu, sermayenin güvenlik için BTC'ye yığılmadığını gösteriyor. Altcoinler pazar paylarını savundu ve büyük coinlere karşı dezavantajları daralıyor. Tek olumsuzluk ETH, ETH/BTC haftalık bazda %4,5'ten fazla düştü.

Hyperliquid: Coinbase ve Circle, stablecoin kurulumuna dahil oldu ve USDC platformun uyumlu fiyat varlığı haline geldi. 21Shares ve Bitwise'dan ABD spot ETF'lerinin birbiri ardına devreye girmesiyle, kurumsal alım doğrudan zincir içi stablecoin net girişlerine dönüştü. HYPE zayıf piyasaya rağmen yaklaşık %13 yükseldi. Aşırı yük düzenleyici sürtünmedir: CME ve ICE'nin baskısından sonra, ana piyasa yapıcılarından ikisi kısa süreliğine yaklaşık 100 milyon dolarlık likiditeyi çekti.

Sonuç: Bu hafta riski baskılayan şey, güvenli liman talebi değil, enerji enflasyonu kaynaklı uzun vadeli oranlardır ve petrol yükselişi sırasında Hazine bonoları ve altının eş zamanlı satışı bunun kanıtıdır. Kripto, yüksek beta bir varlık olarak işlem gördü, BTC sabit kalan hisse senetlerinden daha sert düştü, ancak bir çöküşten ziyade savunmacı bir konsolidasyonda: spot zayıf ve artan talep eksik, ancak kaldıraç istikrarlı. Altcoinler, Hyperliquid'in kurumsal girişlerde öne çıkmasıyla, BTC'ye teslim olmak yerine paylarını korudu.

Akış Şeması

Uyarı: Bu içerik yalnızca referans amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Bilgiler eksik veya yanlış olabilir. Lütfen kendi araştırmanızı yapın; yazar kayıplardan sorumlu değildir.