BlockBeats tin tức, ngày 25 tháng 6, Micron Technology đã công bố báo cáo tài chính "bùng nổ" vào sáng sớm nay, giáng một đòn mạnh vào những kẻ bán khống trên toàn thị trường. Doanh thu quý tài chính thứ ba của năm tài chính 2026 của công ty đạt 41,456 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng thị trường là 35,423 tỷ USD. Công ty dự kiến doanh thu quý tài chính thứ tư sẽ đạt 50 tỷ USD, cũng vượt xa kỳ vọng thị trường là 42,915 tỷ USD. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh là 25,11 USD, cao hơn dự báo của các nhà phân tích là 20,86 USD.

Quan trọng hơn là tín hiệu từ cuộc họp hội nghị. Micron cho biết số lượng thỏa thuận chiến lược với khách hàng đã tăng từ 1 trong quý trước lên 16, bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM và khoảng một phần ba sản lượng NAND. Trong số đó, 14 thỏa thuận được tính theo giá hợp đồng tối thiểu, với tổng doanh thu tích lũy trong thời gian còn lại khoảng 100 tỷ USD. CEO Sanjay Mehrotra cho biết các thỏa thuận này sẽ "thay đổi căn bản" mô hình kinh doanh của công ty.

Câu nói này là điểm mấu chốt nhất của báo cáo tài chính lần này. Trước đây, Micron từ lâu đã bị thị trường coi là một công ty bộ nhớ có tính chu kỳ cao, lợi nhuận lên xuống theo giá DRAM và NAND. Nhưng nếu các thỏa thuận dài hạn tiếp tục tăng, khả năng nhìn thấy doanh thu, sức mạnh định giá và sự ổn định lợi nhuận của Micron sẽ được cải thiện. Thị trường cũng sẽ có lý do để định giá lại công ty từ một cổ phiếu chu kỳ truyền thống thành một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI.

Cuộc họp hội nghị cũng củng cố câu chuyện "tình trạng khan hiếm kéo dài". Ban lãnh đạo dự báo tình trạng căng thẳng của ngành sẽ kéo dài đến sau năm 2027, và ngay cả khi nguồn cung dần được cải thiện vào năm 2028, vẫn chưa thấy thời điểm rõ ràng khi nguồn cung bắt kịp nhu cầu. Nguyên nhân là do các nhà máy sản xuất chip mới có quy mô lớn, độ phức tạp cao và thời gian xây dựng dài.

Nhóm thông tin này trực tiếp trả lời ba vấn đề mà Citigroup quan tâm trong bài phân tích nhanh về Micron: cung cầu, thỏa thuận dài hạn và biên lợi nhuận gộp. Sau báo cáo tài chính, Citigroup duy trì xếp hạng mua đối với Micron, với giá mục tiêu 1200 USD, cho rằng doanh thu, EPS và biên lợi nhuận gộp của công ty đều vượt kỳ vọng, và nhu cầu từ HBM và máy chủ AI sẽ tiếp tục hỗ trợ xu hướng tăng giá vào năm 2027. Citigroup cho biết thị trường sẽ tập trung vào việc liệu các thỏa thuận cung cấp dài hạn có thể cải thiện tính bền vững của doanh thu và lợi nhuận hay không. 16 thỏa thuận chiến lược được tiết lộ trong cuộc họp hội nghị đã đưa ra câu trả lời tích cực cho vấn đề này.

Báo cáo của JPMorgan Chase đặt sự kiện Micron trong bối cảnh chu kỳ bộ nhớ AI lớn hơn để hiểu. Ngân hàng này cho rằng mặc dù cổ phiếu bộ nhớ đã tăng mạnh trong vài tháng qua và biến động sẽ tăng, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn hỗ trợ chu kỳ tăng "cao hơn trong thời gian dài hơn". Ngân hàng này trước đó đã nhấn mạnh rằng các thỏa thuận dài hạn LTA sẽ là biến số chính thúc đẩy việc định giá lại cổ phiếu bộ nhớ. Số lượng và giá trị thỏa thuận mà Micron tiết lộ đã cung cấp sự xác nhận mạnh mẽ cho nhận định này.

JPMorgan Chase cũng đặt ra một vấn đề lớn hơn: bộ nhớ đang trở thành trung tâm của cuộc tranh luận về mô hình kinh doanh AI. Theo ước tính của họ, tỷ trọng chi tiêu vốn cho bộ nhớ AI trong các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể đạt khoảng 52% vào năm 2026 và vượt quá 70% vào năm 2027, cao hơn nhiều so với mức dưới 20% trước thời kỳ AI. Điều này có nghĩa là tầm quan trọng của bộ nhớ tăng lên, nhưng cũng đồng nghĩa với việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây phải chứng minh rằng doanh thu và hiệu quả từ AI đủ để hỗ trợ khoản chi tiêu này. Các hợp đồng dài hạn của Micron cho thấy khách hàng sẵn sàng khóa nguồn cung, nhưng thị trường sẽ tiếp tục đặt câu hỏi: liệu lợi nhuận từ đầu tư AI của những khách hàng này có được hiện thực hóa hay không.

Trong khi đó, Citigroup trong báo cáo mới nhất cho biết, việc mở rộng trung tâm dữ liệu AI không chỉ cần HBM, DRAM và NAND, mà còn cần mạng tốc độ cao hơn và kết nối quang. Citigroup dự báo thị trường kết nối quang toàn cầu có thể đạt 92 tỷ USD vào năm 2028, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 65% trong giai đoạn 2025-2028; các module quang 800G, 1.6T, 3.2T, cùng với CPO/NPO và silicon photonics, sẽ trở thành hướng tăng trưởng chính.

Quan điểm của International Business Strategies (IBS) là ngành bán dẫn vẫn mạnh trong dài hạn, nhưng có thể xảy ra một đợt suy giảm ngắn do bộ nhớ dẫn dắt vào năm 2028, nguyên nhân bao gồm mở rộng công suất bộ nhớ, chuyển đổi công nghệ 4F2 làm tăng nguồn cung, và giá cao kìm hãm nhu cầu truyền thống từ PC, điện thoại di động, ô tô. IBS cũng đề cập rằng chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu có thể chậm lại vào năm 2028, vì các nhà cung cấp dịch vụ đám mây sẽ chú trọng hơn đến suy luận chi phí thấp và hiệu quả vốn, ví dụ như token chi phí thấp từ Trung Quốc, công nghệ quang tử và các lộ trình thay thế như Google TPU.

Deutsche Bank không hoàn toàn đồng tình với đánh giá bi quan của IBS về bộ nhớ năm 2028. Deutsche Bank vẫn cho rằng tình trạng khan hiếm nguồn cung của quy trình tiên tiến và bộ tăng tốc AI sẽ kéo dài đến cuối năm 2027, và TSMC vẫn ở vị thế mạnh. Điều thực sự đáng chú ý là Deutsche Bank cảnh báo thị trường: kỳ vọng hiện tại về chi tiêu vốn AI, thiết bị bán dẫn, mở rộng sản xuất của TSMC và giá bộ nhớ đã rất cao, cần có nhiều kết quả thực tế hơn trong tương lai.

Do đó, ý nghĩa thị trường của báo cáo tài chính lần này của Micron không chỉ là "kết quả kinh doanh tốt". Nó giống như một chất xúc tác để định giá lại toàn bộ chuỗi phần cứng AI: trong ngắn hạn, tình trạng khan hiếm bộ nhớ, tăng giá, hợp đồng dài hạn và hướng dẫn mạnh mẽ hỗ trợ Micron và ngành lưu trữ tiếp tục tăng; trung hạn, cần chú ý đến việc chi tiêu cơ sở hạ tầng AI đang lan tỏa từ GPU sang bộ nhớ và truyền thông quang; dài hạn hơn, rủi ro năm 2028 mà Deutsche Bank nêu ra nhắc nhở thị trường rằng bất kỳ chu kỳ siêu tăng trưởng phần cứng nào cuối cùng cũng phải đối mặt với sự kiểm tra về mở rộng nguồn cung, lợi nhuận vốn và hiệu quả chi phí.

Tóm lại, báo cáo tài chính của Micron củng cố nhận định rằng chu kỳ bộ nhớ AI vẫn đang đi lên, nhưng trọng tâm thảo luận của Phố Wall đã chuyển từ "có nhu cầu hay không" sang "chu kỳ này có thể kéo dài bao lâu, liệu có thể bị khóa bởi hợp đồng dài hạn hay không, và liệu năm 2028 có bị viết lại bởi nguồn cung và hiệu quả hay không".