BlockBeats tin tức, ngày 26 tháng 6, sự chú ý của Phố Wall đối với chuỗi bán dẫn AI đang mở rộng từ giao dịch GPU do Nvidia thống trị sang các nút thắt hạ tầng rộng hơn – chip nhớ, CPU máy chủ, quy trình sản xuất tiên tiến, đóng gói kiểm thử và vật liệu thiết bị.

Trong hai ngày qua, nhiều báo cáo từ các công ty chứng khoán cho thấy chi tiêu vốn cho AI không hề chậm lại, mà còn đang lan truyền sâu hơn vào chuỗi cung ứng. Nomura lạc quan về chu kỳ bộ nhớ của Samsung Electronics và SK Hynix, Goldman Sachs cho rằng các thỏa thuận khách hàng dài hạn của Micron giúp tăng khả năng hiển thị lợi nhuận, Bernstein cho rằng câu chuyện trung tâm dữ liệu của Qualcomm đang bắt đầu hình thành, còn Bank of America coi nhu cầu CPU máy chủ từ "agentic AI" là nguồn căng thẳng mới cho chuỗi cung ứng bán dẫn châu Á - Thái Bình Dương.

Trong báo cáo "Global Memory" công bố ngày 24 tháng 6, Nomura cho biết giá bộ nhớ đang tăng từ HBM lan sang các sản phẩm DRAM và NAND rộng hơn. Ngân hàng này dự báo giá DRAM hàng hóa trong quý 3 năm 2026 sẽ tăng 24% theo quý, cao hơn nhiều so với mức dự kiến khoảng 5% trước đó; giá NAND dự kiến tăng 25% theo quý. Nomura duy trì xếp hạng mua đối với Samsung và SK Hynix, với giá mục tiêu cho Samsung là 670.000 won, và giá mục tiêu cho Hynix được nâng từ 4 triệu won lên 4,7 triệu won.

Điểm mấu chốt của báo cáo này không chỉ là tăng giá ngắn hạn, mà còn là các thỏa thuận dài hạn. Nomura cho biết các nhà sản xuất bộ nhớ lớn đang đàm phán các thỏa thuận cung cấp dài hạn với các khách hàng như nhà cung cấp dịch vụ đám mây và Nvidia, mỗi nhà cung cấp đang thảo luận với khoảng hai đến bốn khách hàng. Các điều khoản của thỏa thuận có thể bao gồm định giá, thanh toán trước và cam kết cung cấp, và trong tương lai có thể quyết định sự phân hóa lợi nhuận giữa các nhà sản xuất khác nhau.

Báo cáo mới nhất của Goldman Sachs về Micron cũng chỉ ra cùng một xu hướng. Ngân hàng này cho biết quý tài chính của Micron rất mạnh, với doanh thu, biên lợi nhuận gộp và thu nhập trên mỗi cổ phiếu đều cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường; quan trọng hơn, công ty đã tiết lộ đã ký 16 thỏa thuận chiến lược với khách hàng, bao gồm các lĩnh vực trung tâm dữ liệu, tiêu dùng, ô tô, v.v. Các thỏa thuận này hiện bao phủ khoảng 20% sản lượng DRAM dự kiến và 30% sản lượng NAND, với mục tiêu dài hạn là bao phủ khoảng 50% doanh thu. Tính theo giá sàn, các thỏa thuận đã ký tương ứng với khoảng 100 tỷ USD doanh thu cam kết trong năm năm tới, với biên lợi nhuận gộp cao hơn các đỉnh chu kỳ trước đây.

Tuy nhiên, Goldman Sachs vẫn duy trì xếp hạng trung lập đối với Micron, với giá mục tiêu 1.100 USD. Sự dè dặt của nó nằm ở chỗ, nguồn cung HBM trong năm 2027 và 2028 có thể tăng đáng kể, từ đó làm giảm động lực giá. Điều này cũng phản ánh logic định giá hiện tại của chuỗi chip AI: nhu cầu vẫn mạnh, nhưng thị trường bắt đầu quan tâm nhiều hơn đến việc mở rộng nguồn cung và đỉnh chu kỳ.

Trong khi đó, giao dịch AI đang lan sang CPU. Bernstein đã nâng giá mục tiêu của Qualcomm từ 140 USD lên 235 USD sau ngày phân tích, nhưng duy trì xếp hạng Market-Perform. Qualcomm đưa ra khung doanh thu cho năm tài chính 2029 khoảng 65 tỷ USD, trong đó mục tiêu doanh thu trung tâm dữ liệu khoảng 15 tỷ USD. Công ty có kế hoạch thâm nhập thị trường hạ tầng AI thông qua CPU trung tâm dữ liệu, ASIC, bộ tăng tốc và sản phẩm kết nối.

Bernstein không có thái độ quá mạnh mẽ về vấn đề này. Báo cáo cho rằng câu chuyện về trung tâm dữ liệu của Qualcomm "có triển vọng", nhưng mảng kinh doanh điện thoại di động vẫn đang chịu áp lực, bao gồm việc Apple rút lui khỏi nguồn thu, giá bộ nhớ tăng tác động đến nhu cầu điện thoại Android và biên lợi nhuận, cũng như chi phí gia tăng do công ty tiếp tục đầu tư vào các mảng kinh doanh mới. Nói cách khác, Qualcomm đã có tấm vé vào trung tâm dữ liệu AI, nhưng vẫn cần chứng minh bản thân bằng đơn đặt hàng và lợi nhuận.

Báo cáo về bán dẫn châu Á Thái Bình Dương của Bank of America đã đẩy luận điểm này đi xa hơn. Ngân hàng này cho rằng, khi AI chuyển từ huấn luyện sang suy luận, triển khai doanh nghiệp và quy trình tác nhân, vai trò của CPU sẽ tăng trở lại. CPU máy chủ không chỉ đơn thuần điều phối tác vụ cho GPU, mà sẽ đảm nhận giá trị cao hơn trong việc chuẩn bị dữ liệu, truy cập bộ nhớ, tải mô hình, quy trình làm việc dạng tác nhân và điều phối hệ thống.

Bank of America dự báo, quy mô thị trường CPU máy chủ toàn cầu sẽ tăng từ khoảng 35 tỷ USD vào năm 2025 lên hơn 170 tỷ USD vào năm 2030, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 37%; đến năm 2030, CPU máy chủ AI có thể chiếm hơn 80% tổng thị trường CPU máy chủ. Khi AMD, NVIDIA, Qualcomm và các nhà sản xuất đám mây mở rộng CPU ARM tự phát triển, nhiều công suất hơn sẽ chuyển sang sản xuất gia công, tiếp tục đẩy cao nhu cầu đối với TSMC, đóng gói tiên tiến, thiết bị kiểm tra và nhà cung cấp vật liệu.

Ngân hàng này đã nâng giá mục tiêu của nhiều công ty trong chuỗi cung ứng châu Á Thái Bình Dương, bao gồm TSMC, ASE, Kinik, Chroma, Hon Precision và GPTC. Bank of America cho biết, nhu cầu kết hợp giữa CPU, GPU và ASIC máy chủ sẽ yêu cầu nguồn cung CoWoS mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 52% từ năm 2026 đến 2028.

Các báo cáo này cùng nhau phác họa một giai đoạn mới của giao dịch bán dẫn AI: Giai đoạn đầu do tình trạng cung không đủ cầu của GPU chi phối, giai đoạn thứ hai là toàn bộ chuỗi cơ sở hạ tầng được định giá lại. Các nhà máy sản xuất bộ nhớ khóa dòng tiền thông qua hợp đồng dài hạn, các nhà sản xuất CPU tranh giành khối lượng công việc suy luận và AI tác nhân, trong khi TSMC và các nhà máy đóng gói, kiểm tra trở thành nút thắt cổ chai của quy trình tiên tiến và công suất hạ nguồn.

Rủi ro cũng đang tích tụ. Các rủi ro được đề cập trong báo cáo của các công ty chứng khoán bao gồm mở rộng nguồn cung HBM, chi tiêu vốn AI chậm lại trong môi trường lãi suất cao, xây dựng trung tâm dữ liệu bị hạn chế bởi nguồn điện, nhu cầu điện thoại di động bị kìm hãm bởi giá bộ nhớ tăng, và việc mở rộng sản xuất của các nhà máy bộ nhớ Trung Quốc gây xáo trộn thị trường hàng hóa.

Nhưng ít nhất từ các báo cáo nghiên cứu này, chủ đề chính của Phố Wall hiện tại rất rõ ràng: Giao dịch AI chưa kết thúc, chỉ là chuyển từ "mua cổ phiếu đầu ngành GPU" sang giai đoạn "tìm kiếm các nút thắt cổ chai tiếp theo trong chuỗi cung ứng". Bộ nhớ, CPU máy chủ, xưởng đúc tiên tiến, đóng gói, kiểm tra và thiết bị, vật liệu đang trở thành cốt lõi của câu chuyện chi tiêu vốn AI trong vòng mới.