BlockBeats tin tức, ngày 2 tháng 7, cổ phiếu Meta tăng mạnh trong phiên giao dịch thứ Tư tại thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng lại gây ra một bài kiểm tra áp lực bất ngờ cho các giao dịch phần cứng AI. Thị trường vốn dự đoán đầu tháng 7 sẽ tương đối ảm đạm. Cổ phiếu Mỹ trong quý II tăng trưởng mạnh, S&P 500 vừa ghi nhận một trong những quý tốt nhất kể từ khi thị trường phục hồi sau đại dịch năm 2020. Tuy nhiên, trước giờ mở cửa thị trường chứng khoán Mỹ, tin tức về việc Meta có thể giải phóng hoặc bán "sức mạnh tính toán dư thừa" đột nhiên thay đổi câu chuyện thị trường.

Tin tức này là tích cực đối với bản thân Meta. Thị trường giải thích rằng công ty đang chuyển từ việc liên tục tăng chi tiêu vốn sang nhấn mạnh hơn vào kỷ luật tài chính và dòng tiền tự do. Cổ phiếu Meta do đó tăng mạnh, bài báo cho biết mức tăng trong ngày khoảng 10%, một trong những ngày giao dịch tốt nhất kể từ đầu năm.

Tuy nhiên, đối với chuỗi phần cứng AI, đây lại là một câu chuyện khác. Trong vài tháng qua, một trong những giao dịch đông đúc nhất trên thị trường là đặt cược vào việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây tiếp tục mở rộng sức mạnh tính toán, lưu trữ và chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu. Nếu Meta bắt đầu giải phóng sức mạnh tính toán dư thừa, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ đặt câu hỏi: Liệu nhu cầu sức mạnh tính toán AI có thực sự căng thẳng vô hạn như dự kiến trước đây không? Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thực sự chỉ tăng lên chứ không giảm xuống?

Christina Dwyer, nhà giao dịch của UBS, cho biết sự kiện Meta đã đẩy câu chuyện thị trường theo hướng "kỷ luật tài chính mạnh mẽ hơn", đồng thời làm giảm bớt lo ngại của bên ngoài về chi tiêu vốn ngày càng tăng. Điều này có lợi cho các công ty công nghệ nền tảng có định giá đã gần mức thấp, nhưng lại làm suy yếu logic "thiếu hụt sức mạnh tính toán dài hạn" vốn hỗ trợ cổ phiếu của neocloud, bán dẫn, lưu trữ và chuỗi cung ứng AI.

Thị trường phản ứng rất nhanh. BofA Neocloud Basket giảm rõ rệt, cổ phiếu lưu trữ và cổ phiếu động lượng bị ảnh hưởng, các mã tăng mạnh trước đó như SanDisk và Micron bị bán tháo. Micron đặc biệt được coi là đối tượng quan sát chính: kể từ tháng 4, nó luôn giữ vững đường trung bình động 20 ngày; nếu phá vỡ, có thể mở ra không gian điều chỉnh về đường trung bình động 50 ngày, đồng nghĩa với rủi ro giảm tiềm ẩn khoảng 20%.

Sự điều chỉnh này cũng nhanh chóng biến thành một đợt thanh lý giao dịch động lượng. Jonathan Krinsky của BTIG chỉ ra rằng chỉ số Bloomberg Mag7 so với chỉ số bán dẫn Philadelphia SOX đã ghi nhận mức phục hồi trong một ngày lớn nhất kể từ năm 2015. Nói cách khác, dòng tiền đã chảy từ cổ phiếu chip, lưu trữ và phần cứng AI beta cao trở lại các cổ phiếu công nghệ nền tảng lớn. Rổ động lượng beta cao của Goldman Sachs giảm khoảng 9% trong một ngày, danh mục động lượng beta cao dài-ngắn giảm khoảng 10%, gần với hiệu suất tồi tệ nhất kể từ cú sốc tin tức về vắc-xin năm 2020.

Sự kiện Meta nhắc nhở các nhà đầu tư rằng các nhà cung cấp dịch vụ đám mây thực sự chịu chi tiêu vốn cũng sẽ tính toán tỷ suất lợi nhuận. Một khi độ chắc chắn của việc tăng chi tiêu vốn giảm xuống, các mắt xích trong chuỗi phần cứng AI có mức tăng lớn nhất và định giá đông đúc nhất sẽ chịu áp lực trước tiên.

Tuy nhiên, dòng vốn không hoàn toàn rời khỏi chủ đề AI. Cổ phiếu phần mềm đang mạnh lên so với bán dẫn, Bitcoin cũng phục hồi nhờ dòng tiền rút khỏi các giao dịch momentum AI/lưu trữ. Một hướng hưởng lợi khác là các tài sản thắt cổ chai AI khác như tụ điện, cho thấy thị trường vẫn đang tìm kiếm các mắt xích khan hiếm trong cơ sở hạ tầng tính toán, chỉ là không còn đuổi theo cổ phiếu momentum lưu trữ và chip một cách vô điều kiện.

Một rủi ro khác cần lưu ý trên thị trường hiện tại là tính thanh khoản rất thấp. Bàn giao dịch của Goldman Sachs cho biết, độ sâu thị trường (top-of-book liquidity) của hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 trong tháng 6 đã giảm 33% so với tháng trước, trong khi khối lượng giao dịch cổ phiếu Mỹ lại đạt mức cao nhất kể từ năm 2026. Điều này có nghĩa là thị trường có vẻ giao dịch sôi động, nhưng khả năng hấp thụ thực tế lại yếu đi; một khi xuất hiện lệnh bán lớn, giá sẽ dễ biến động mạnh hơn.

Ý nghĩa thực sự của sự kiện Meta có thể không nằm ở bản thân Meta, mà là nó đã chạm vào điểm nhạy cảm nhất của xu hướng AI: liệu chi tiêu vốn có tiếp tục tăng không giới hạn hay không. Nhu cầu AI không vì thế mà biến mất, nhưng thị trường bắt đầu phân biệt hai loại công ty: một loại là các công ty nền tảng có thể kiếm tiền ổn định từ đầu tư hạ tầng tính toán, loại còn lại là các nhà cung cấp phần cứng và lưu trữ đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng về sự khan hiếm sức mạnh tính toán.