BlockBeats tin tức, ngày 3 tháng 7, thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa sớm trước kỳ nghỉ Lễ Độc lập, nhưng giao dịch AI vẫn chưa lắng xuống. Trong tuần qua, các nhà đầu tư vừa theo đuổi không gian tưởng tượng về việc Meta thương mại hóa sức mạnh tính toán AI, vừa nhanh chóng bán tháo các cổ phiếu lưu trữ và bán dẫn từng tăng mạnh trước đó. Các cổ phiếu lưu trữ Mỹ như Micron, SanDisk giảm mạnh trong một ngày, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc cũng lao dốc dưới sự dẫn dắt của SK Hynix và Samsung Electronics, cho thấy thị trường đang đánh giá lại nhịp độ mở rộng, lợi nhuận và nút thắt nguồn cung của cơ sở hạ tầng AI.

Điểm kích hoạt của đợt biến động này là việc Meta được cho là đang xem xét ra mắt dịch vụ đám mây, bán sức mạnh tính toán AI dư thừa cho khách hàng bên ngoài. Tin tức này đã đẩy giá cổ phiếu Meta tăng vọt 8,8%, vì các nhà đầu tư thấy rằng chi tiêu vốn khổng lồ của họ có thể chuyển thành doanh thu nhanh hơn. Nhưng cùng một câu chuyện cũng làm dấy lên lo ngại theo hướng ngược lại: Nếu các công ty công nghệ lớn đã có sức mạnh tính toán để bán ra bên ngoài, liệu cơ sở hạ tầng AI có đang bị xây dựng quá mức? Câu hỏi này nhanh chóng lan sang các nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ, chip và đám mây AI, trở thành bối cảnh chính cho sự điều chỉnh của ngành bán dẫn trong tuần này.

Morgan Stanley đã đưa ra câu trả lời khác trong báo cáo ngành NAND toàn cầu công bố ngày 2 tháng 7. Báo cáo cho rằng AI vẫn sẽ tiếp tục tạo ra tình trạng thiếu hụt NAND cho đến năm 2027, nhu cầu NAND liên quan đến AI dự kiến tăng từ 205 EB vào năm 2025 lên 609 EB vào năm 2027, chiếm tỷ trọng tổng nhu cầu từ 18% lên 41%. Trong mô hình của họ, đến năm 2027, NAND toàn cầu vẫn còn khoảng 9% chênh lệch cung cầu.

Điều này có nghĩa là thị trường hiện tại không chỉ đơn giản giao dịch "nhu cầu AI biến mất", mà là tái định giá mức tăng, định giá và nhịp độ mở rộng nguồn cung. Morgan Stanley vẫn lạc quan về các nhà cung cấp lưu trữ như Micron, SK Hynix, SanDisk, nhưng đồng thời nhấn mạnh sự phân hóa trong ngành đang gia tăng: nhu cầu liên quan đến máy chủ, SSD doanh nghiệp và HBM vẫn mạnh mẽ, trong khi các lĩnh vực tiêu dùng như PC, điện thoại di động đã xuất hiện dấu hiệu tồn kho tăng và khách hàng hủy đơn hàng.

Đây cũng là điểm mâu thuẫn nhất của thị trường tuần này. Cổ phiếu Micron giảm 10,6% vào ngày 1 tháng 7, tiếp tục yếu hơn vào ngày hôm sau; cổ phiếu chip Hàn Quốc cũng chịu áp lực bán tập trung, SK Hynix và Samsung Electronics dẫn đầu đà giảm của KOSPI. Nhưng về mặt cơ bản, giá lưu trữ vẫn đang tăng, nhu cầu về DRAM, HBM và SSD doanh nghiệp từ máy chủ AI chưa có sự đảo chiều rõ ràng. Nói cách khác, các nhà đầu tư đang bán tháo mức độ "tăng một chiều" của giao dịch chen chúc, chứ không phải phủ nhận hoàn toàn chu kỳ lưu trữ.

Báo cáo của Morgan Stanley cũng cảnh báo rằng rủi ro sẽ trở nên phức tạp hơn sau năm 2028. Nếu nhu cầu AI SSD tiếp tục tăng trưởng cao, trong khi các nhà sản xuất như YMTC duy trì mở rộng hạn chế, nguồn cung NAND vẫn có thể thắt chặt; nhưng nếu các nhà sản xuất Trung Quốc hoặc các bên khác đẩy nhanh mở rộng công suất mới, ngành có thể đối mặt với áp lực dư thừa trở lại. Do đó, biến số chính của cổ phiếu lưu trữ đã chuyển từ "có nhu cầu hay không" sang "liệu tăng trưởng nhu cầu có thể tiếp tục nhanh hơn nguồn cung mới hay không".

Một báo cáo khác từ Bernstein đã đẩy câu chuyện về sức mạnh tính toán AI từ GPU sang CPU. Tổ chức này cho rằng Agentic AI sẽ mang đến cái gọi là "Sự phục hưng của CPU": các ứng dụng tác nhân thông minh yêu cầu khả năng điều phối tác vụ, gọi công cụ, quản lý ngữ cảnh và cộng tác đa tác nhân, những yếu tố này phụ thuộc nhiều hơn vào sức mạnh tính toán đa năng so với quá trình huấn luyện mô hình lớn truyền thống. Bernstein dự báo quy mô thị trường CPU máy chủ toàn cầu sẽ tăng từ khoảng 39 tỷ USD vào năm 2025 lên 223 tỷ USD vào năm 2030.

Tại thị trường Trung Quốc, Bernstein coi Haiguang Information là bên hưởng lợi chính. Báo cáo cho biết quy mô thị trường CPU máy chủ x86 của Trung Quốc dự kiến tăng từ 7 tỷ USD vào năm 2025 lên 27 tỷ USD vào năm 2030, và thị phần giá trị của Haiguang trong thị trường CPU máy chủ x86 Trung Quốc có thể tăng từ 19% lên 36%. Logic của nó không chỉ dựa vào chính sách tín sáng (tự chủ công nghệ), mà còn do sau năm 2027, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây có thể đẩy nhanh việc áp dụng các giải pháp thay thế nội địa do nguồn cung CPU nước ngoài không ổn định, chi phí mua sắm tăng và sự mở rộng cơ sở hạ tầng AI nội địa.

Hai báo cáo này cùng chỉ ra một sự thay đổi: giao dịch AI đang chuyển từ "mua tất cả cổ phiếu liên quan đến sức mạnh tính toán" sang giai đoạn xác định các nút thắt cổ chai chi tiết hơn. Trước đây, thị trường chủ yếu tập trung vào GPU, HBM và chi tiêu vốn đám mây; giờ đây, SSD doanh nghiệp, NAND, CPU máy chủ, giải pháp thay thế nội địa và các thỏa thuận cung cấp dài hạn đều bắt đầu trở thành một phần của cuộc thảo luận về định giá.

Đối với các nhà đầu tư, đợt điều chỉnh mạnh trong tuần này không có nghĩa là kết thúc chủ đề chính về phần cứng AI. Nó giống như một bài kiểm tra căng thẳng hơn: khi thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu sức mạnh tính toán có dư thừa hay không, các mắt xích thực sự có quyền định giá, ràng buộc nguồn cung và được bảo vệ bởi các thỏa thuận dài hạn mới dễ dàng tách biệt khỏi các giao dịch đông đúc. Trong ngắn hạn, cổ phiếu phần cứng AI có thể tiếp tục chịu áp lực chốt lời; trong trung hạn, lưu trữ và CPU đang trở thành các biến số cơ sở hạ tầng khó tránh hơn trong chu kỳ sức mạnh tính toán tiếp theo.