BlockBeats tin tức, ngày 21 tháng 7,

Trong bối cảnh chuỗi AI của thị trường chứng khoán Mỹ biến động mạnh gần đây, thị trường từng coi Kimi K3 như một "khoảnh khắc DeepSeek" mới: mô hình Trung Quốc với chi phí thấp, hiệu suất cao và trọng số mở, một lần nữa làm dấy lên lo ngại của nhà đầu tư Mỹ về lợi nhuận từ chi tiêu vốn AI, quyền định giá mô hình và nhu cầu sức mạnh tính toán. WSJ cho biết, mô hình mới của Moonshot AI đã làm gia tăng sự lo lắng của các nhà đầu tư chip.

JPMorgan trong báo cáo mới nhất về ngành AI Trung Quốc cho biết, Kimi K3 thực sự đã thay đổi khung định giá của các công ty mô hình tiên phong Trung Quốc. Báo cáo nêu rõ, sau khi K3 ra mắt, thị trường nghi ngờ về khả năng dẫn đầu dài hạn của Zhipu, MiniMax và các công ty khác, do đó đã điều chỉnh bội số định giá của họ từ mức P/ARR dự kiến năm 2030 khoảng 30 lần xuống còn 20 lần.

Tuy nhiên, JPMorgan cho rằng mức điều chỉnh hơn 50% của cổ phiếu Zhipu đã phản ánh quá mức áp lực này. Ngân hàng duy trì xếp hạng "tăng tỷ trọng" cho Zhipu, hạ mục tiêu giá từ 2400 HKD xuống 1600 HKD; MiniMax duy trì xếp hạng "trung lập", hạ mục tiêu giá từ 240 HKD xuống 160 HKD.

Nhận định cốt lõi của báo cáo là K3 đã rút ngắn khoảng thời gian dẫn đầu của GLM-5.2, nhưng không loại Zhipu khỏi nhóm mô hình tiên phong của Trung Quốc. JPMorgan cho biết, GLM-5.2 vẫn nằm trong số các mô hình sản xuất hàng đầu của Trung Quốc, và Zhipu sẽ tái khẳng định năng lực cạnh tranh trong những tháng tới thông qua GLM-5.3 và mô hình chủ lực 2T+. Nếu mô hình mới có thể quay trở lại nhóm tiên phong trong các tác vụ mã hóa, suy luận và tác nhân thông minh, Zhipu vẫn có khả năng duy trì tăng trưởng kinh doanh.

Quan trọng hơn, thương mại hóa mô hình Trung Quốc vẫn đang ở giai đoạn đầu. JPMorgan ước tính, ARR chỉ báo mới nhất của Zhipu khoảng 1 tỷ USD, DeepSeek khoảng 500 triệu USD, MiniMax và Kimi lần lượt khoảng 300 triệu USD, tổng cộng các nhà cung cấp mô hình độc lập hàng đầu Trung Quốc đạt khoảng 2,1 tỷ USD; so với đó, ARR của Anthropic đã đạt khoảng 69 tỷ USD. Điều này cho thấy quy mô doanh thu của các công ty mô hình Trung Quốc vẫn còn nhỏ hơn đáng kể, và không gian tăng trưởng trong tương lai chưa bị thu hẹp hoàn toàn do sự xuất hiện của Kimi K3.

Kimi K3 cũng để lại một tín hiệu khác cho thị trường: các mô hình nội địa mạnh hơn đang cố gắng chứng minh năng lực của mình với mức giá cao hơn. Báo cáo đề cập, giá API của K3 cao hơn đáng kể so với thế hệ trước K2.7 Code, phản ánh sự cải thiện năng lực trong các tác vụ giá trị cao như mã hóa. Nếu khách hàng sẵn sàng trả tiền cho khả năng suy luận mạnh hơn, ngữ cảnh dài và lập trình, mô hình kinh doanh của các công ty mô hình Trung Quốc sẽ chuyển từ cạnh tranh giá thấp sang định giá theo năng lực.

Do đó, tông điệu của báo cáo này không hề bi quan. Kimi K3 mang đến sự định giá lại, đồng thời khuếch đại mối lo ngại của chuỗi AI thị trường chứng khoán Mỹ về "mô hình Trung Quốc giá rẻ"; nhưng theo quan điểm của JPMorgan, cú sốc này đồng thời chứng minh rằng tầng mô hình Trung Quốc đang tiến gần đến ranh giới tiên tiến toàn cầu. Đối với Zhipu, đợt phát hành mô hình tiếp theo sẽ trở thành cửa sổ then chốt để định giá lại.