BlockBeats tin tức, ngày 22 tháng 7, rủi ro tại Trung Đông tiếp tục leo thang. Ông Trump tuyên bố "không có hứng thú gặp mặt" với Iran và đe dọa sẽ tấn công dữ dội vào khu vực núi Gowhar, nơi được cho là có chứa các cơ sở hạt nhân ngầm; Iran đáp trả rằng nếu các cơ sở hạt nhân bị tấn công, tất cả lợi ích của Mỹ và đồng minh trong khu vực sẽ trở thành mục tiêu. Mặc dù Pakistan vẫn tiếp tục đóng vai trò hòa giải, nhưng tín hiệu từ Mỹ yêu cầu Iran "phải trả giá" cho thấy áp lực quân sự sẽ vẫn được duy trì trong ngắn hạn.

Điều thực sự đáng chú ý là dữ liệu vận chuyển năng lượng. Lưu lượng thương mại qua eo biển Hormuz đã giảm xuống còn khoảng 15% so với trước chiến tranh, với nhiều chủ tàu quốc tế rút lui; hai tàu chở dầu thô của Ả Rập Xê Út thậm chí đã quay đầu ở Biển Đỏ và chuyển hướng qua kênh đào Suez. Tuyến đường Biển Đỏ, vốn được coi là phương án thay thế, cũng trở nên bất ổn do mối đe dọa phong tỏa từ lực lượng Houthi. Đồng thời, Kazakhstan tuyên bố tạm dừng vận chuyển dầu qua Biển Đen, cho thấy rủi ro nguồn cung năng lượng toàn cầu đã chuyển từ "vấn đề một eo biển" sang tình trạng "cả hai tuyến đường đều chịu áp lực".

Cú sốc nguồn cung này đang thay đổi bối cảnh chính sách của Fed. Dữ liệu ADP mới nhất cho thấy động lực tuyển dụng trong khu vực tư nhân của Mỹ đang hạ nhiệt, nhưng kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào mùa thu vẫn chưa giảm, vì giá dầu tăng có thể đẩy lạm phát lên cao trở lại. Nói cách khác, Fed đang đối mặt với sự kết hợp giữa "tăng trưởng việc làm chậm lại và lạm phát năng lượng tăng lên", chứ không chỉ đơn thuần là nền kinh tế hạ nhiệt. Đây cũng là lý do tại sao các quỹ thị trường tiền tệ trị giá 8 nghìn tỷ USD của Mỹ liên tục rút ngắn kỳ hạn, tăng cường phân bổ tài sản lãi suất qua đêm và lãi suất thả nổi—các nguồn vốn lớn sẵn sàng hy sinh một phần lợi nhuận để giữ lại sự linh hoạt trong việc định giá lại.

Thị trường ngoại hối cũng phản ánh chi phí vốn tăng lên. Tỷ giá USD/JPY đã vượt qua mức 163, đạt mức thấp nhất kể từ năm 1986. Ngay cả khi chính phủ Nhật Bản trước đó đã can thiệp với hơn 11 nghìn tỷ yên, vẫn khó chống lại áp lực ba mặt từ giá dầu tăng, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng và giao dịch chênh lệch lãi suất. Thị trường đã coi mức 165 là ngưỡng quan sát tiếp theo, thậm chí có tổ chức dự đoán có thể thách thức mức 170 trong năm tới.

Về chính sách thương mại, chính quyền Trump đang chuẩn bị các biện pháp mới sau khi thuế quan tạm thời 10% hết hạn, dự kiến sẽ áp thuế mới đối với hàng chục quốc gia trong tuần này. Đồng thời, tuyên bố rằng nếu các loại thuốc generic không chuyển sản xuất về Mỹ trong vòng hai năm, sẽ phải đối mặt với mức thuế 100% vào năm 2028 và tăng lên 200% vào năm 2029. Thiết kế "đặt thời hạn trước, sau đó tăng thuế theo từng bậc" này về bản chất đang buộc chuỗi cung ứng toàn cầu phải tái cấu trúc sớm, và ngành công nghiệp thuốc generic của Ấn Độ sẽ bị ảnh hưởng nặng nề nhất.

Chuỗi cung ứng công nghệ cũng xuất hiện các tín hiệu chi phí mới. TSMC được cho là sẽ tăng giá gia công wafer từ năm 2027, với mức tăng tối đa 10%; OpenAI thừa nhận rằng Hugging Face đã bị tấn công, cho thấy chi phí bảo mật của các mô hình AI và hệ sinh thái mã nguồn mở đang tăng lên. Ngành AI không còn chỉ là cuộc đua sức mạnh tính toán, mà đã bước vào kỷ nguyên chi phí tổng hợp của "wafer, điện năng, an ninh mạng và khả năng phục hồi chuỗi cung ứng".

Tôi cho rằng, điểm quan sát quan trọng nhất hiện nay không phải là giá dầu có thể vượt 100 đô la trong ngắn hạn hay không, mà là thời gian vận chuyển năng lượng bị gián đoạn. Nếu tình trạng lưu thông thấp ở eo biển Hormuz và Biển Đỏ kéo dài vài tuần, lượng dự trữ toàn cầu sẽ nhanh chóng cạn kiệt, lập trường diều hâu của Fed có thể được củng cố thêm, và thời gian đồng đô la cùng lãi suất ngắn hạn duy trì ở mức cao cũng sẽ bị kéo dài. Trong môi trường này, mối tương quan giữa các tài sản sẽ tăng lên, và tầm quan trọng của thanh khoản cùng quản lý tiền mặt sẽ rõ ràng vượt trội so với việc theo đuổi các câu chuyện biến động cao.