BlockBeats tin tức, ngày 23 tháng 7, tình hình Trung Đông đã leo thang từ "rủi ro eo biển đơn lẻ" thành "rủi ro hai điểm nghẽn chiến lược". Eo biển Hormuz và Biển Đỏ - Eo biển Bab el-Mandeb đồng thời đối mặt với các mối đe dọa quân sự. Iran và lực lượng Houthi gây áp lực lên vận tải biển ở Vịnh Ba Tư và Biển Đỏ, trong khi Mỹ đồng loạt tăng cường lực lượng đặc nhiệm, máy bay chiến đấu và máy bay ném bom tầm xa đến khu vực chiến sự Trung Đông. Điều thị trường thực sự cần cảnh giác không chỉ là cú sốc giá dầu, mà còn là sự gia tăng cấu trúc của chi phí vận chuyển năng lượng toàn cầu và chi phí bảo hiểm. Khi dầu Brent tiến gần trở lại mức 95 đô la, đây không còn là vấn đề cung cầu ngắn hạn, mà là phần bù rủi ro cho an ninh năng lượng và hậu cần toàn cầu đang được định giá lại vào tài sản.

Đáng chú ý hơn, cú sốc năng lượng này đang tạo ra sự lệch pha với chính sách của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Mặc dù Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) nhiều khả năng giữ nguyên lãi suất trong tuần này, nhưng giá năng lượng phục hồi mạnh trong vòng một tháng đã khiến thị trường bắt đầu dự phòng khả năng tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 9; trong khi Nhật Bản, do đồng yên suy yếu và áp lực lạm phát nhập khẩu, tỏ ra cởi mở hơn với việc tăng tốc tăng lãi suất. Ngược lại, việc CPI tháng 6 của Mỹ giảm tạm thời làm giảm áp lực tăng lãi suất ngay lập tức của Fed vào tháng 7, nhưng sau khi ông Warsh hủy bỏ hướng dẫn định hướng tương lai, khả năng dự đoán về lộ trình chính sách trong tương lai của thị trường đã giảm rõ rệt. Thị trường hoán đổi đã hoàn toàn định giá kỳ vọng tăng 25 điểm cơ bản trước cuối tháng 9, điều này có nghĩa là thị trường đang giao dịch không phải "liệu tháng này có tăng lãi suất hay không", mà là "liệu cú sốc năng lượng có khiến lạm phát duy trì ở mức cao hay không".

Tín hiệu từ thị trường trái phiếu dài hạn cũng không thể bỏ qua. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm duy trì trên 5%, lập kỷ lục hiếm thấy trong gần 20 năm, phản ánh áp lực ba mặt từ thâm hụt tài chính, tài trợ cơ sở hạ tầng AI và rủi ro lạm phát. Lực mua từ nước ngoài suy yếu, vốn trong nước ưa chuộng trái phiếu ngắn hạn, khiến chi phí huy động vốn trong tương lai của chính phủ Mỹ đối mặt với ngưỡng cao hơn. Khoảng giá trị quan trọng mà thị trường hiện đang chú ý không còn là 5%, mà là liệu mức khoảng 5,25% có gây áp lực thực chất lên định giá thị trường chứng khoán và ổn định tài chính hay không.

Chi tiêu vốn cho AI trở thành một biến số bị đánh giá thấp khác. Google đã nâng chi tiêu vốn năm 2026 lên 195-205 tỷ đô la, OpenAI nâng dự báo chi tiêu điện toán đám mây năm 2030 lên 700 tỷ đô la, AMD cũng đạt được thỏa thuận đầu tư và chip trị giá hàng chục tỷ đô la với Anthropic. Điều này có nghĩa là các gã khổng lồ công nghệ sẽ tiếp tục phát hành trái phiếu dài hạn với số lượng lớn trong vài năm tới, cạnh tranh nguồn vốn dài hạn với Bộ Tài chính Mỹ. Thị trường đang bước vào giai đoạn "thâm hụt chính phủ + cơ sở hạ tầng AI" cùng hấp thụ tiết kiệm toàn cầu, do đó lãi suất dài hạn khó giảm nhanh.

Sự kết hợp chính sách của chính quyền Trump cũng làm tăng thêm sự bất ổn về lạm phát. Một mặt, họ chuẩn bị khởi động vòng thuế quan 301 mới đối với hàng chục nền kinh tế, mặt khác lại cho thuốc generic hưởng thời gian miễn thuế hai năm, cho thấy Nhà Trắng vẫn đang tìm kiếm sự cân bằng giữa "gây áp lực bên ngoài" và "kiểm soát giá cả trong nước". Vấn đề là, nếu giá dầu duy trì ở mức cao, giá xăng lại vượt 4 đô la mỗi gallon, cộng thêm chi phí thuế quan, áp lực lạm phát có thể bền vững hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường, và sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến rủi ro chính trị trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11.

Từ góc độ định giá tài sản, tín hiệu lớp thứ hai quan trọng nhất hiện nay là: thị trường đang đồng thời đối mặt với "rủi ro nguồn cung năng lượng" và "hạn chế về nguồn cung vốn". Yếu tố đầu tiên đẩy lạm phát và chi phí vận chuyển lên cao, trong khi yếu tố thứ hai làm tăng chi phí vốn toàn cầu thông qua lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn và nhu cầu tài trợ AI. Sự kết hợp này đồng nghĩa với việc khả năng mở rộng định giá tài sản rủi ro càng khó khăn hơn, dòng vốn sẽ có xu hướng chảy vào các tài sản có kỳ hạn ngắn và các mục tiêu có khả năng phòng thủ dòng tiền. Điều thực sự cần chú ý không chỉ là liệu giá dầu có vượt 100 USD hay không, mà là liệu lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm có hình thành một vùng bình thường mới trên 5% hay không; một khi mức này được thị trường chấp nhận, toàn bộ hệ thống tỷ lệ chiết khấu của tài sản toàn cầu sẽ phải đối mặt với việc định giá lại.