Luận điểm đầu tư HYPE: Liệu việc mở rộng sản phẩm của Hyperliquid có thể Dẫn dắt giao dịch tăng tốc thu hồi Số tiền lệnh chờ?

TL; DR

• Khả năng thực thi và phân phối của Hyperliquid đang mở rộng, nhưng bề rộng sản phẩm không tự động tạo ra Giá trị HYPE tương ứng.
• Tỷ lệ hợp đồng vĩnh cửu được theo dõi bởi DefiLlama vẫn gần 40%, trong khi động lực thu phí và Giá trị đã suy yếu.
• HYPE vẫn duy trì hiệu suất vượt trội trong 90 Ngày, nhưng sự đảo chiều trong 30 Ngày và đòn bẩy giảm nhiệt khiến đây trở thành giai đoạn xác thực lại cơ bản.

Hyperliquid đã mở rộng Thị trường được chỉ định của mình một cách nhanh chóng. Các kiểm soát TWAP trên chuỗi được mở rộng giúp cải thiện việc thực hiện lệnh, HIP-3 mở ra các Thị trường được chỉ định không cần cấp phép, VALR mở rộng phân phối và xStocks hiện mang các cổ phiếu và ETF được mã hóa lên HyperCore. Điều đó khiến giao thức ngày càng giống cơ sở hạ tầng thanh khoản hơn là một giao diện giao dịch duy nhất. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư HYPE, câu hỏi liên quan không phải là có bao nhiêu tính năng được triển khai, mà là liệu chiều sâu sản phẩm có bảo vệ thanh khoản, tăng Phí thủ tục và tạo ra Giá trị ròng sau khi thay đổi nguồn cung Coin hay không. CoinEx Research sẽ xem xét điều này thông qua việc áp dụng sản phẩm, kinh tế giao thức và cấu trúc Thị trường được chỉ định của HYPE.

Những thay đổi trong việc mở rộng sản phẩm của Hyperliquid đối với luận điểm HYPE

Nâng cấp TWAP tháng 8 của Hyperliquid đã bổ sung Giá thực thi kích hoạt, giới hạn Giá thực thi và lịch trình dài hơn. Các kiểm soát này rất quan trọng vì các nhà giao dịch lớn hơn tìm cách giảm trượt giá và tác động Thị trường được chỉ định mà không từ bỏ kỷ luật thực hiện. Logic sản phẩm được hỗ trợ bởi một nghiên cứu vào tháng 6 năm 2026 về luồng lệnh của Hyperliquid: trên khoảng 465.000 lệnh thực hiện TWAP hiển thị và 4,3 triệu metaorder ẩn được tái tạo, các TWAP hiển thị cho thấy chi phí thực hiện thấp hơn và tác động Giá thực thi vĩnh viễn nhỏ hơn trong khi thu hút độ sâu hiển thị. Nghiên cứu này có trước bản nâng cấp, vì vậy nó hỗ trợ TWAP như một công cụ thực hiện—không phải là tuyên bố rằng các kiểm soát mới đã tăng cường việc áp dụng.

Sự phát triển rộng hơn là bề mặt phân phối của Hyperliquid. HIP-3 cho phép các nhà xây dựng tạo ra các Thị trường được chỉ định vĩnh cửu không cần cấp phép; Hyperliquid báo cáo rằng lãi suất mở tài sản thế giới thực đạt 3,6 tỷ đô la vào tháng 7. VALR trở thành sàn giao dịch tập trung đầu tiên tích hợp trực tiếp các Thị trường được chỉ định của Hyperliquid, trong khi việc ra mắt HyperCore của xStocks đã bổ sung năm cổ phiếu và ETF được mã hóa với giao dịch 24/7. Mỗi kênh có thể mang nhiều công cụ và luồng lệnh hơn vào cùng một lớp thanh khoản.

Đối với các nhà đầu tư, đây là một yếu tố đầu vào gia tăng chứ không phải là một chất xúc tác Coin độc lập. Các tính năng có thể được sao chép và các Thị trường được chỉ định mới có thể phân mảnh hoạt động hoặc chuyển một phần Phí thủ tục của họ cho người triển khai. Chất lượng thực hiện chỉ quan trọng nếu nó giữ được thanh khoản và khả năng sử dụng có thể kiếm tiền.

Vị thế dẫn đầu hợp đồng vĩnh cửu của Hyperliquid là có thật, nhưng thu nhập của nó mang tính chu kỳ

Hyperliquid vẫn giữ một Vị thế dẫn đầu mạnh mẽ hiện tại. Tại thời điểm cắt giảm ngày 12 tháng 8, bảng hợp đồng vĩnh cửu được theo dõi đầy đủ của DefiLlama cho thấy 190,8 tỷ đô la khối lượng Hyperliquid trong 30 Ngày, bằng 40,03% của mẫu số 476,6 tỷ đô la. Aster chiếm 8,26% và Lighter 6,93%. Tỷ lệ của Hyperliquid gần như không Thay đổi so với 39,92% vào ngày 6 tháng 8, ngay cả khi khối lượng luân chuyển tuyệt đối của nó giảm khoảng 4,5%.

Sự kết hợp đó mang một sự khác biệt quan trọng. Thị phần đo lường Vị thế cạnh tranh; Phí thủ tục đo lường sức mạnh kiếm tiền theo chu kỳ. Hyperliquid có thể bảo vệ Vị thế dẫn đầu của mình trong khi danh mục tổng thể chậm lại, khiến kinh tế Coin yếu hơn mặc dù Vị thế tương đối ổn định. Dữ liệu luân chuyển mới nhất cho thấy chính xác sự căng thẳng đó: Phí thủ tục giao dịch 30 Ngày là 46,95 triệu đô la, giảm 22,1% so với giai đoạn 30 Ngày không trùng lặp trước đó. Đại diện thu Giá trị HYPE giảm 24,2% xuống còn 32,63 triệu đô la.

Do đó, luận điểm sản phẩm vẫn còn nguyên vẹn, nhưng nó vẫn chưa tạo ra sự tăng tốc kinh tế mới. Các công cụ thực hiện mới và tích hợp phân phối chỉ trở nên phù hợp với đầu tư khi tỷ lệ ổn định được kết hợp với hoạt động tuyệt đối mạnh hơn và tạo ra Phí thủ tục. Sự thống trị và kiếm tiền là những thử nghiệm riêng biệt.

Thu Giá trị HYPE đối mặt với thử thách cung và định Giá thực thi

Đối với HYPE, thành công của giao thức chỉ quan trọng sau khi Phí thủ tục đến được Coin. Tài liệu Phí thủ tục chính thức của Hyperliquid nêu rõ rằng Phí thủ tục chảy đến các điểm đến cộng đồng bao gồm HLP, người triển khai và Quỹ hỗ trợ. Quỹ tự động chuyển đổi phân bổ của mình thành HYPE, sau đó được đốt. HYPE đã stake cũng có thể giảm Phí thủ tục giao dịch và bảo mật mạng. Con đường này là có thật, nhưng nó không phải là thu nhập vốn chủ sở hữu cũng không phải là một yêu cầu một đổi một đối với mỗi đô la được tạo ra: người triển khai giao ngay và HIP-3 có thể giữ lại tới 50% Phí thủ tục, và một số Thị trường được chỉ định chế độ tăng trưởng sử dụng tỷ lệ chiết khấu.

Mười hai tháng hoàn chỉnh đến tháng 7 cho thấy con đường này đang bước vào nâng cấp TWAP từ một nền tảng giảm nhiệt. Phí thủ tục trung bình 66,1 triệu đô la trong tháng 5–7, thấp hơn khoảng 49% so với mức trung bình 128,4 triệu đô la trong tháng 8–10 năm 2025. Đại diện thu Giá trị giảm khoảng 51% giữa các giai đoạn tương tự.

Hyperliquid bước vào nâng cấp TWAP tháng 8 với cơ sở Phí thủ tục giảm nhiệt. Đại diện thu Giá trị là một phần của cùng một chuỗi định tuyến Phí thủ tục, không phải là dòng tiền riêng biệt hoặc bằng chứng về phản ứng Giá thực thi.

Tính toán hàng năm đại diện 30 Ngày mới nhất là 32,63 triệu đô la tạo ra tỷ lệ chạy khoảng 397 triệu đô la. So với vốn hóa Thị trường được chỉ định 12,1 tỷ đô la của HYPE và định Giá thực thi pha loãng hoàn toàn 54,3 tỷ đô la, điều đó tương đương khoảng 30 lần vốn hóa Thị trường được chỉ định và 137 lần FDV. Đây là các điểm neo nhạy cảm, không phải là bội số thu nhập hoặc ước tính Giá trị nội tại.

FDV gấp khoảng 4,5 lần vốn hóa Thị trường được chỉ định, vì vậy gánh nặng của nhà đầu tư không chỉ đơn giản là liệu việc đốt có tiếp tục hay không. Đó là liệu việc mua và đốt được tài trợ bằng Phí thủ tục có thể vượt qua việc trao quyền cho người đóng góp, phát thải cộng đồng và các bổ sung nguồn cung ròng khác hay không. Hyperliquid có thể vẫn là một giao thức thành công trong khi thu Giá trị trên mỗi Coin gây thất vọng nếu hoạt động mang tính chu kỳ hoặc nguồn cung mở rộng nhanh hơn khả năng thu.

HYPE đang định Giá thực thi cải thiện cơ bản—hay đang chờ đợi nó?

Cấu trúc Giá thực thi của HYPE cho thấy mức độ lạc quan đã được thử nghiệm. Ở mức khoảng 54,3 đô la vào ngày 12 tháng 8, HYPE đã tăng 39,9% trong 90 Ngày, trong khi BTC giảm 19,6% và ETH giảm 16,6%. Tuy nhiên, trong 30 Ngày, HYPE đã mất 19,3%, so với BTC gần như không Thay đổi và ETH tăng 4,3%. Việc định Giá thực thi lại trong trung hạn vẫn có thể nhìn thấy, nhưng xu hướng tương đối gần đây đã đảo ngược.

HYPE vẫn duy trì hiệu suất vượt trội đáng kể trong 90 Ngày nhưng đã trả lại một phần Vị thế dẫn đầu đó trong tháng gần đây nhất. Hiệu suất tương đối mô tả việc định Giá thực thi lại, không phải hướng đi trong tương lai.

Vị thế không giống như một đòn bẩy mới được xây dựng. Trên sàn Hyperliquid, lãi suất mở vĩnh cửu của HYPE là khoảng 1,18 tỷ đô la, thấp hơn khoảng 3,1% về mặt đô la so với ngày 6 tháng 8 trong khi OI Coin cơ sở gần như không Thay đổi. Nguồn vốn vẫn dương, nhưng mức trung bình hàng năm đơn giản của nó đã giảm từ khoảng 10,1% trong 90 Ngày xuống 8,7% trong 30 Ngày và 6,3% trong bảy Ngày. Long vẫn tồn tại, nhưng sự yếu kém của Giá thực thi không đi kèm với việc mở rộng OI hoặc nguồn vốn cửa sổ ngắn nóng hơn.

Điều đó để lại một nhượng quyền thương mại mạnh mẽ, dòng tiền theo chu kỳ và một câu hỏi định Giá thực thi được điều chỉnh theo nguồn cung. Thiết lập hiện tại là hỗn hợp chứ không phải bị phá vỡ: bề rộng sản phẩm và thị phần hỗ trợ trường hợp dài hạn, trong khi Phí thủ tục, Giá thực thi tương đối gần đây và gánh nặng cung ròng vẫn cần được xác nhận.

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM Nội dung này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tài liệu có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về các tổn thất.