Tháng 6 Thất bại Bài kiểm tra luân chuyển ETF: Dòng chảy ETF tiền điện tử nói gì bây giờ

TL;DR: Luân chuyển trong căng thẳng

• Bài viết nghiên cứu của CoinEx ngày 1 tháng 6 đã đặt câu hỏi liệu dòng chảy ETF tiền điện tử là một sự Thoát hay một sự luân chuyển của tổ chức . Tháng 6 là bài kiểm tra, và câu trả lời ít thoải mái hơn: sự luân chuyển vẫn có thể nhìn thấy ở các cạnh, nhưng tính thanh khoản ETF cốt lõi không phục hồi.
• Đến ngày 3 tháng 7, với các bảng nguồn Farside có sẵn đến ngày 2 tháng 7, các quỹ ETF BTC giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận khoảng 4,51 tỷ USD dòng tiền rút ròng trong tháng 6 và các quỹ ETF ETH giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận khoảng 530 triệu USD dòng tiền rút ròng trong tháng 6. SOL và HYPE vẫn tích cực trong cửa sổ so sánh từ ngày 15 tháng 6 đến ngày 2 tháng 7, nhưng quy mô của chúng không đủ lớn để bù đắp áp lực BTC/ETH cốt lõi.
• Điều đó làm cho dòng chảy ETF hữu ích, nhưng chỉ trong vai trò phù hợp. Nghiên cứu của CoinEx đọc chúng ở đây như một tín hiệu về tính thanh khoản, khẩu vị rủi ro và luân chuyển sản phẩm mà các nhà Giao dịch có thể kết hợp với xu hướng giá, tài trợ, lãi suất mở và sự tập trung cấp quỹ - không phải là dự báo giá độc lập.

Luận điểm ban đầu là luân chuyển, không phải Thoát

Bài viết ngày 1 tháng 6 đã mô tả thị trường như một sự chuyển đổi, không phải là một sự sụp đổ. Nhu cầu ETF BTC và ETH đã hạ nhiệt, nhưng điều đó không tự động có nghĩa là vốn tổ chức đang rời khỏi loại tài sản này. Một cách đọc sắc thái hơn là có thể: các sản phẩm lớn, trưởng thành đang trở nên ít một chiều hơn, trong khi các loại sản phẩm mới hơn có thể tiết lộ nhu cầu chọn lọc hơn.

Đó là lý do tại sao tháng 6 lại quan trọng. Luân chuyển là một tuyên bố mạnh mẽ hơn một sự phục hồi một tuần. Nó đòi hỏi sự kiên trì, rộng rãi và bằng chứng cấp sản phẩm rõ ràng hơn. Một sự luân chuyển thực sự sẽ cho thấy căng thẳng ETF cốt lõi giảm bớt, hoặc ít nhất là ổn định, trong khi các sản phẩm mới hơn thu hút sự chú ý mà không phụ thuộc quá nhiều vào tài sản hạt giống, chuyển đổi hoặc các hiệu ứng ra mắt một lần.

Quan điểm cập nhật của CoinEx Research là tháng 6 đã không vượt qua được ngưỡng đó . Nó bảo toàn một phần câu chuyện luân chuyển - Solana, HYPE và các gói liên kết staking vẫn đáng được chú ý - nhưng nó làm suy yếu câu chuyện nhu cầu tổ chức rộng lớn hơn. Thị trường ETF không chỉ đơn thuần là luân chuyển. Nó trở nên chia rẽ hơn.

Tháng 6 đã biến áp lực ETF cốt lõi thành câu chuyện chính

Cập nhật quan trọng nhất không phải là Solana hay HYPE. Đó là BTC và ETH. Bài viết trước đã chỉ ra rằng các quỹ ETF BTC giao ngay của Hoa Kỳ đã chuyển từ giai đoạn sửa chữa tháng 3-tháng 4 trở lại áp lực tháng 5, khiến dòng tiền YTD 2026 gần 880 triệu USD dòng tiền rút ròng tính đến ngày 29 tháng 5. Tháng 6 đã kéo dài sự đảo ngược đó thay vì sửa chữa nó. Theo kiểm toán hàng ngày của Farside được sử dụng cho bản nháp này, dòng tiền ETF BTC là âm trong hầu hết các ngày Giao dịch tháng 6 và kết thúc tháng gần 4,51 tỷ USD dòng tiền rút ròng, kéo ước tính ETF BTC YTD 2026 gần 5,39 tỷ USD dòng tiền rút ròng. Dòng tiền ETF ETH nhỏ hơn về quy mô tuyệt đối nhưng cũng âm, kết thúc tháng 6 gần 530 triệu USD dòng tiền rút ròng.

Chú thích Biểu đồ 1: Sự đảo ngược tháng 5 của bài viết trước đã không ổn định trong tháng 6; dòng tiền ETF BTC YTD đã giảm sâu hơn nhiều dưới 0. Biểu đồ 1 vẫn là biểu đồ tháng đã hoàn thành, vì vậy ngày 1-2 tháng 7 được thảo luận trong văn bản nhưng bị loại trừ khỏi chuỗi thanh hàng tháng.

Điều này không có nghĩa là dòng tiền ETF là một tín hiệu giá trực tiếp. Dữ liệu dòng tiền hàng ngày có thể bị trễ, cơ chế cấp quỹ có thể quan trọng và các công cụ theo dõi có thể khác nhau. Điều đó có nghĩa là đại diện nhu cầu tổ chức trở nên ít hỗ trợ hơn. Khi cả ETF BTC và ETH đều mất vốn cùng một lúc, khó có thể mô tả thị trường là luân chuyển lành mạnh trừ khi một phân khúc sản phẩm khác đủ lớn để bù đắp áp lực.

Đó là vấn đề. Thị trường ETF cốt lõi vẫn mang trọng lượng lớn nhất. BTC vẫn là gói tiền điện tử tổ chức chính. ETH vẫn là gói beta hợp đồng thông minh chính. Đối với các nhà Giao dịch, dòng tiền ETF BTC và ETH do đó là cơ sở cho khẩu vị rủi ro ETF tiền điện tử. Khi cơ sở đó là tiêu cực, dòng tiền vào gói mới nhỏ hơn cần phải kiên trì và rộng rãi trước khi chúng có thể hỗ trợ một tuyên bố luân chuyển mạnh mẽ hơn.

Solana và HYPE vẫn quan trọng, nhưng chúng không bù đắp dòng tiền rút ròng cốt lõi

Solana là phần mạnh nhất của luận điểm luân chuyển vì nó đưa ra một bài kiểm tra rõ ràng hơn về khẩu vị sản phẩm mới. Trang SOL của Farside cho thấy dòng tiền hàng ngày tích cực vừa phải trong cửa sổ so sánh hiện tại khi loại trừ các hiệu ứng hạt giống/chuyển đổi. Điều đó quan trọng. Nó cho thấy rằng các nhà đầu tư vẫn sẵn sàng nhìn xa hơn BTC và ETH khi gói sản phẩm, câu chuyện và góc độ lợi suất/staking đủ khác biệt.

Nhưng quy mô thay đổi cách giải thích, và khung thời gian cần phải công bằng. Cửa sổ so sánh rõ ràng nhất trong kiểm toán Farside hiện tại bắt đầu vào ngày 15 tháng 6, nơi các hàng hàng ngày có thể nhìn thấy của BTC, ETH, SOL không bao gồm dòng tiền hạt giống và HYPE có thể được so sánh trên cùng một cơ sở lịch. Trong cửa sổ từ ngày 15 tháng 6 đến ngày 2 tháng 7, các quỹ ETF BTC âm khoảng 2,50 tỷ USD, các quỹ ETF ETH âm khoảng 327 triệu USD, dòng tiền SOL không bao gồm hạt giống dương khoảng 10,8 triệu USD và các hàng hàng ngày có thể nhìn thấy của HYPE dương khoảng 143,7 triệu USD. Đó là bằng chứng hữu ích về sự chú ý tương đối, nhưng không phải bằng chứng cho thấy nhu cầu ETF gói mới đã thay thế nhu cầu ETF cốt lõi.

Chú thích Biểu đồ 2: SOL và HYPE vẫn là tín hiệu chú ý tương đối cho đến đầu tháng 7, nhưng dòng tiền rút ròng BTC và ETH trong cùng cửa sổ vẫn lớn hơn nhiều. Biểu đồ sử dụng hai bảng với các thang trục y khác nhau để chuỗi SOL/HYPE nhỏ hơn vẫn có thể đọc được mà không ngụ ý rằng chúng bù đắp áp lực ETF cốt lõi.

Bảng trên cho thấy vấn đề dòng chảy cốt lõi: BTC và ETH vẫn đang mất vốn trong cửa sổ chung. Bảng dưới cho thấy cơ hội hẹp hơn: SOL và HYPE vẫn đủ tích cực để xác nhận sự chú ý, nhưng không đủ lớn để thay đổi chế độ tính thanh khoản cốt lõi. Do đó, một nhà Giao dịch sử dụng dòng chảy ETF làm một đầu vào nên đọc biểu đồ như một bài kiểm tra quy mô, không chỉ là một bài kiểm tra hướng.

Cảnh báo về hạt giống và chuyển đổi cũng quan trọng. Dữ liệu ra mắt sản phẩm có thể trộn lẫn dòng chảy tự nhiên, vốn hạt giống và tài sản được chuyển đổi. Đối với một luận điểm luân chuyển, câu hỏi rõ ràng hơn là liệu nhu cầu hàng ngày lặp lại có tồn tại sau khi cơ chế ra mắt mờ dần. Do đó, tháng 7 nên được đánh giá ít hơn bởi con số tài sản tiêu đề đầu tiên và nhiều hơn bởi dòng tiền ròng hàng ngày tiếp tục.

HYPE Thêm một bài kiểm tra ETF Beta cao hơn, không phải là một giải pháp tính thanh khoản cốt lõi

Biểu đồ 2 đã cho thấy rằng các hàng hàng ngày có thể nhìn thấy của HYPE là tích cực trong cửa sổ chung. Câu hỏi là tín hiệu đó đáng được trọng lượng bao nhiêu. Bài viết tháng 6 đã thảo luận về SOL, XRP, staking và các gói liên kết lợi suất như bài kiểm tra tiếp theo về sự chọn lọc của tổ chức. HYPE hiện thuộc về cuộc trò chuyện đó. Farside đã Thêm một trang dòng chảy ETF Hyperliquid liệt kê BHYP, THYP và HYPG, cùng với các trường phí và phí staking. Điều đó quan trọng vì HYPE không chỉ đơn thuần là một gói L1 vốn hóa lớn khác. Nó gần hơn với một bài kiểm tra sản phẩm beta cao hơn, cơ sở hạ tầng trao đổi, DeFi-native.

Điều đó làm cho HYPE hữu ích, nhưng cũng khó giải thích hơn. Trong cửa sổ có thể biểu đồ từ ngày 15 tháng 6 đến ngày 2 tháng 7, các hàng hàng ngày có thể nhìn thấy của HYPE tổng cộng khoảng 143,7 triệu USD, với một phần lớn sự tích lũy có thể nhìn thấy đến từ HYPG vào ngày 25 tháng 6. Các hàng đầu tiên tích cực trong một sản phẩm mới có thể cho thấy sự chú ý trong khi vẫn phản ánh cơ chế ra mắt, gieo hạt sản phẩm hoặc một cơ sở khởi đầu rất nhỏ. Do đó, cách đọc đúng không phải là "HYPE xác nhận sự luân chuyển của tổ chức." Cách đọc tốt hơn là menu gói ETF đang mở rộng ra ngoài BTC, ETH và SOL sang các loại tiếp xúc tiền điện tử chuyên biệt hơn.

HYPE củng cố trường hợp nhu cầu sản phẩm chọn lọc vẫn tồn tại. Nó không giải quyết vấn đề cốt lõi. BTC và ETH vẫn là các neo tính thanh khoản. Nếu các sản phẩm đó vẫn chịu áp lực, HYPE có thể Thêm một tín hiệu chú ý beta cao, nhưng bản thân nó không thể chứng minh rằng nhu cầu ETF tiền điện tử tổ chức rộng lớn đã phục hồi. Do đó, biểu đồ sử dụng các hàng hàng ngày có thể nhìn thấy làm thước đo sự chú ý, không phải là một tiêu đề AUM hoặc tuyên bố chấp nhận.

Chế độ đã chuyển từ luân chuyển sang kiểm tra căng thẳng

Khung tốt hơn cho tháng 7 là một bản đồ chế độ, không phải là một khẩu hiệu.

Chú thích Biểu đồ 3: Tháng 6 và hai hàng tháng 7 đầu tiên vẫn phù hợp với sự luân chuyển chọn lọc trong căng thẳng: dòng chảy BTC/ETH cốt lõi yếu, trong khi các gói mới được chọn như SOL và HYPE cho thấy sự chú ý mà không bù đắp áp lực cốt lõi.

Tháng 6 phù hợp với góc phần tư "luân chuyển chọn lọc trong căng thẳng". Điều đó yếu hơn trường hợp cơ bản của bài viết trước. Nó vẫn cho phép các túi nhu cầu, đặc biệt là nơi cấu trúc sản phẩm khác biệt, nhưng nó không hỗ trợ một tuyên bố rộng lớn rằng vốn tổ chức chỉ đơn giản là chuyển từ BTC/ETH sang làn sóng ETF tiếp theo.

Đối với các nhà Giao dịch, bản đồ chế độ là một bộ lọc quyết định hơn là một tín hiệu Giao dịch. Cốt lõi tiêu cực cộng với SOL/HYPE/gói mới tích cực có nghĩa là luân chuyển chọn lọc trong căng thẳng: sự chú ý vẫn hiện diện, nhưng tính thanh khoản đang rời khỏi các gói lớn nhất. Thiết lập đó sẽ khiến các nhà Giao dịch nhạy cảm hơn với việc rút tính thanh khoản, Vị thế đông đúc và rủi ro luân chuyển thất bại, đặc biệt nếu giá suy yếu trong khi lãi suất mở hoặc tài trợ trở nên kém trật tự hơn.

Trong thực tế, điều này thay đổi cách dữ liệu ETF nên được sử dụng. Băng dòng chảy nên được đọc như một thước đo tính thanh khoản và khẩu vị rủi ro, không phải là một yếu tố kích hoạt Giao dịch độc lập. Nếu dòng chảy BTC và ETH chuyển sang tích cực trong khi Solana và HYPE tiếp tục thu hút dòng chảy lặp lại, luận điểm luân chuyển có thể phục hồi. Nếu dòng tiền rút ròng cốt lõi vẫn tiếp diễn và các gói mới mờ dần sau khi ra mắt, phức hợp ETF trở thành một tín hiệu cảnh báo cho tính thanh khoản tiền điện tử.

Các nhà Giao dịch nên theo dõi gì trong tháng 7

Tháng 7 cần xác nhận từ nhiều lớp. Một khung băng dòng chảy thực tế bắt đầu với dòng chảy cốt lõi trước tiên: dòng chảy tích lũy 5 Ngày và 20 Ngày của BTC và ETH cần phải ổn định. Một Ngày dòng tiền vào duy nhất là không đủ. Tín hiệu quan trọng hơn là liệu dòng chảy tích lũy có ngừng tạo ra các mức thấp hơn hay không.

Bước thứ hai là sự rộng rãi. Nếu dòng tiền rút ròng tập trung vào các sản phẩm cũ như GBTC hoặc ETHE, cách đọc sẽ khác với việc Bán rộng rãi trên các nhà phát hành phí thấp mới hơn. Do đó, hành vi dòng chảy của IBIT, Fidelity, ETHA và FETH nên được theo dõi riêng biệt với tổng hợp.

Bước thứ ba là xác nhận. SOL có chuỗi không bao gồm hạt giống rõ ràng hơn trong biểu đồ hiện tại, trong khi HYPE Thêm một bài kiểm tra sản phẩm beta cao hơn. Cả hai đều cần nhu cầu hàng ngày lặp lại sau khi cơ chế ra mắt mờ dần. Nếu chúng tiếp tục thu hút dòng chảy trong khi BTC và ETH ổn định, luận điểm luân chuyển trở nên mạnh mẽ hơn. Nếu dòng chảy gói mới mờ dần trong khi BTC và ETH vẫn âm, luận điểm sẽ suy yếu.

Kiểm tra chéo cuối cùng là Vị thế phái sinh . Dòng tiền rút ròng ETF trở nên nguy hiểm hơn khi chúng trùng hợp với Vị thế perp đông đúc, lãi suất mở tăng hoặc tài trợ không ổn định. Tài trợ cấp địa điểm và OI nên được dán nhãn cẩn thận, nhưng chúng vẫn giúp xác định liệu áp lực ETF giao ngay có đang được khuếch đại bởi Vị thế đòn bẩy hay không. Bảng dưới đây biến khung đó thành một danh sách kiểm tra thực hiện, không phải là một hướng dẫn Giao dịch.

Câu chuyện ETF chưa kết thúc. Nhưng sau tháng 6, không còn đủ để nói rằng các tổ chức đang luân chuyển. Câu hỏi mạnh mẽ hơn là liệu nhu cầu sản phẩm chọn lọc có thể tồn tại khi tính thanh khoản ETF cốt lõi đang rời đi. Cho đến khi dòng chảy BTC và ETH ổn định, phức hợp ETF nên được coi ít hơn là một câu chuyện chấp nhận đơn giản và nhiều hơn là một tín hiệu căng thẳng cho khẩu vị rủi ro tiền điện tử.

Thông báo miễn trách: Nội dung này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Tài liệu có thể không đầy đủ hoặc không chính xác. Vui lòng tự nghiên cứu; tác giả không chịu trách nhiệm về các tổn thất.