BlockBeats 消息，7 月 9 日，美银证券在研报中指出，英伟达当前估值已跌至本轮AI牛市以来最低水平——远期市盈率仅约18倍，为近7年低位，对标2027财年预期市盈率约21.5倍、2028财年更降至14.7倍。这一估值不仅远低于自身历史区间，更与苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta五大科技巨头平均22倍/19倍的2027/2028年预期市盈率形成约30%-35%的折价。美银的核心判断是：市场当前的定价隐含了对英伟达2027/2028年EPS高达30%-35%的下行预期，而这一假设“根本站不住脚”。从PEG角度看，英伟达2027年PEG仅0.3倍，远低于苹果的2.7倍、微软的1.0倍和谷歌的1.9倍。今年迄今英伟达股价仅上涨3%，远远落后于费城半导体指数82%的涨幅，美银认为这种巨大背离揭示了一个“增强型买入机会”，重申买入评级，目标价350美元，较当前股价隐含超70%上行空间。

美银进一步拆解了市场两大核心担忧。针对内存成本冲击，美银认为市场同时高估了成本压力又低估了英伟达的定价权——从Blackwell升级至Vera Rubin，每机架HBM成本增量约20-30万美元，但整个机架售价预计上涨200-300万美元至600-700万美元，驱动力不仅来自内存，还包括Vera CPU、NVLink、Quantum以太网网络等不需要HBM的组件，以及一系列降低推理成本的软件功能；英伟达已通过超1190亿美元的供应链预购承诺构建了强大护城河，毛利率预计将维持在70%中段。针对ASIC竞争，美银用数据直接回应——自2015年谷歌TPU推出以来，英伟达GPU加速器销售额已增长约700倍，对超大规模云厂商销售同比增长115%，约为云计算资本支出增速的2倍，显示其在超大规模客户中的钱包份额仍在持续扩大。美银预计英伟达将长期维持AI算力资本支出65%-70%以上的市场份额，即将到来的财报电话会议有望成为向市场澄清其定价权与护城河的关键催化剂。