透過 URPD 分析比特幣價格趨勢：2025 年牛市會持續還是比特幣將重返熊市？

摘要：

• 本文使用URPD數據分析比特幣的資金流動，強調在特定價格水平累積的倉位如何顯示潛在支撐或阻力位。
• 2024-2025年價格走勢的關鍵時刻顯示，$60K-$70K區間的強勁支撐幫助比特幣反彈，而較高水平的拋售則表明存在阻力。
• 截至2025年4月，比特幣價格面臨$83K-$84K（阻力位）和$94K-$95K（支撐位）的關鍵節點。市場走向將取決於這些區間的進一步變動。

引言

比特幣價格 已從4月初的約74,000美元反彈至2025年4月29日的約94,000美元。這一飆升引發了牛市可能已經回歸的新一輪猜測。此外，在這一反彈階段，比特幣價格有時跟隨黃金趨勢，有時又反映美國股市走勢。這導致了關於比特幣價格是更接近黃金還是股票的持續爭論。

那麼，比特幣是否已正式重新進入牛市？其價格主要受黃金還是股市影響？實際上，市場中經常出現這類噪音，往往擾亂投資者情緒。無論比特幣是跟隨黃金還是股票，其價格走勢，如同任何投資資產一樣，最終由一個關鍵因素驅動：資金流入和流出。資金買入或賣出的水平在決定比特幣短期價格趨勢中發揮著更直接的作用。

在傳統金融市場中，投資者通常難以獲取這類數據。幸運的是，在Web3世界中，區塊鏈的透明性使我們能夠觀察資金流入和流出比特幣的情況。這種鏈上數據被稱為"URPD"。本文將使用URPD數據分析比特幣近期的資金流動，並嘗試評估其短期價格前景。

什麼是URPD？

URPD（UTXO已實現價格分佈）指的是UTXO的已實現價格分佈（ CoinEx錢包，2020 ）。它清晰地顯示了流通中的BTC最後一次移動的價格範圍（ Glassnode Studio - 鏈上市場情報，2025 ）。簡單來說，它是鏈上BTC成本分佈的圖表。

URPD如何影響比特幣價格？

URPD作為顯示持有幣成本分佈的鏈上數據指標，與傳統蠟燭圖技術分析不同。過去，如果投資者想要識別資產價格的支撐和阻力水平，他們通常只能依靠蠟燭圖分析。然而，由於區塊鏈技術，投資者現在可以在投資比特幣時直接觀察各種價格水平的幣持有分佈。

更具體地說，在特定價格水平周圍積累的持有量（或"幣供應量"）越多，資金在那裡的集中度就越高——使其更有可能形成強大的支撐或阻力水平。這些水平建立在實際資金和真實購買之上，使其與通過傳統 蠟燭圖分析 識別的支撐和阻力水平有根本不同。

至於URPD如何具體影響比特幣價格趨勢，可以大致概括為以下三個方面：

• 如果在某個價格水平周圍有大量供應（或倉位）集中，且供應量高，表明資金在該價格形成了共識。這種由大量資金建立的共識，通常形成強大的支撐或阻力水平。
• 如果沒有供應積累，意味著沒有資金支持，自然也就沒有價格向上突破的動力，也沒有任何支撐來維持價格。
• 如果供應積累相當可觀，意味著有資金支持，自然可以為價格提供向上動力或作為價格支撐。

一些讀者可能對上述陳述感到陌生，可能無法清晰地感知URPD對比特幣價格的實際影響。因此，本文接下來將研究比特幣在2024-2025年期間的價格走勢，並分析URPD作為鏈上指標如何在過去一年影響BTC市場趨勢。

數據回測：URPD如何影響2024-2025年比特幣價格趨勢？

注意： 灰色條代表當時的價格水平；橙色條代表在這些價格水平購買的比特幣數量，即持有量或供應分佈。

• 2024年3月1日：

2024年3月1日，比特幣價格約為62K美元。查看62K美元水平以上的區域——圖表中紅框標示的部分——我們可以看到幾乎沒有顯著的代幣供應。同時，在62K美元水平以下積累了相當數量的代幣，如圖表中該價格點後面顯示的突出代幣量條所示。

換句話說，62K美元水平以上幾乎沒有資金阻力，而其下方已建立起相當大的支撐。在這種情況下，來自下方的買入支撐明顯超過上方的任何賣出壓力，使比特幣價格很可能繼續上漲。

• 2024年3月13日：

2024年3月13日，正如預期，比特幣繼續攀升並最終突破其先前高點，達到約72K美元。此時，出現了兩個值得注意的發展。

首先，在圖表左側紅框內，40K美元水平附近的供應量（即持有量）與3月1日相比明顯減少。這表明在較低價格買入比特幣的資金開始賣出並退出市場。

同時，在圖表右側紅框內，72K美元水平附近積累了大量供應。這表明投資者只願意在接近72K美元處購買比特幣，顯示出不願在更高價格購買的態度。

結合這兩個觀察結果，很明顯鏈上URPD數據發出以下信號：低價持有者正在賣出並退出，先前推動比特幣價格上漲的資金正在減弱，雖然新買家正在更高水平介入，但他們未能將價格推高至72K美元以上。這在72K美元附近形成了強大阻力，使價格回調的可能性增加。

• 2024年7月25日：

2024年7月25日，如前所述，比特幣價格經歷了回調，然後開始在60K美元水平附近波動。到7月25日時，我們可以觀察到資金和倉位已開始在60K-70K美元範圍內再次大量積累（如上圖紅框所示）。

如果這一趨勢持續，將表明資金正在為新一輪價格增長積累動力。然而，就在這一刻，市場出現了一個有趣的轉折。

• 2024年8月5日：

2024年8月5日，日本銀行出人意料地宣布加息，這引發了依賴日元進行套息交易的投資者和機構的一波平倉拋售。此舉在市場上引發了一場中等規模的黑天鵝事件。結果，比特幣價格跌破60,000美元，短暫觸及約49,000美元的水平。受此事件影響，市場上許多聲音開始聲稱「牛市已死」。

當然，我們現在知道牛市並未在那時結束。只是市場恐慌扭曲了許多投資者的判斷。事實上，當時的URPD數據已經表明牛市尚未結束。

在比特幣價格下跌期間，當價格跌至53,000-56,000美元範圍時，大量資金開始逢低買入。這反映在上圖的紅色框中，顯示與7月25日相比，這一價格範圍內的幣量明顯增加。換句話說，儘管比特幣經歷了回調，但大量資金流入買入底部，為比特幣在53,000-56,000美元區間提供了支撐。由於底部形成了強勁支撐，自然進一步下跌的可能性變得不大。

• 2024年11月8日：

2024年11月8日，供應分佈與3月1日幾乎相同。價格已反彈至約74,000美元，在該水平以上，不再有來自資金或供應的阻力，而在下方已形成大量資金積累。在這種情況下，大幅上漲似乎即將到來。

• 2024年11月11日：

2024年11月11日，唐納德·特朗普已經當選為美國新總統。在這一利好消息的推動下，比特幣價格已上漲至約88,000美元。此時，許多投資者認為，由於特朗普的連任已經確認，這一利好消息已經「被計入價格」，甚至可能轉變為看跌信號。他們認為比特幣價格可能在短期內已經見頂。

但事實真的如此嗎？鏈上數據，特別是URPD，講述了不同的故事。如上圖紅色框所示，由於價格快速上漲，在75,000-86,000美元範圍內並沒有太多供應積累——這意味著許多投資者在比特幣迅速突破這一水平之前沒有時間買入。這表明當前價格以上仍然幾乎沒有資金阻力。此外，早前幫助推動價格上漲的60,000-70,000美元積累區間也沒有顯示出拋售跡象。

簡而言之，在之前的買家不賣出且上方沒有明顯阻力的情況下，比特幣價格很可能繼續向上突破。

• 2024年12月4日：

2024年12月4日，出現了兩個值得注意的發展。

一方面，如圖表右側紅色框所示，資金和供應的積累明顯增加。重要的是要監控這一趨勢是否會持續。另一方面，在圖表左側的紅色框中，60,000至70,000美元範圍內的持倉量開始略有下降。然而，這種下降還不足以引發大規模拋售。不過，如果這些倉位在未來繼續縮減，比特幣可能會失去上行動力。

• 2024年12月16日：

2024年12月16日，60,000-70,000美元範圍內的持倉量開始顯著減少（如上圖紅色框所示）。這對價格上漲來說顯然不是一個好兆頭，所以我們應該在這個時點開始保持一定謹慎。

• 2025年2月19日：

2025年2月19日，比特幣價格回調至約96,000美元。從上圖左側的紅色框可以看出，之前在60,000至70,000美元範圍內積累的持倉量繼續減少，表明賣壓仍在持續。同時，在右側的紅色框中，70,000至87,000美元範圍內的持倉量極少。因此，如果價格在未來回調，這一範圍內幾乎沒有資金支撐，使其極易在短時間內出現急劇下跌。

• 2025年2月24日：

2025年2月24日，價格已回調至約92,000美元，而該水平以下沒有任何剩餘持倉的支撐（如上圖紅色框所示）。此時，短期價格崩盤幾乎不可避免。

• 2025年4月17日

2025年4月17日，在過去一個多月中，比特幣價格跌至約74,000美元的低點，然後開始在80,000美元附近波動。此時，如上圖紅色框所示，我們可以觀察到在83,000和84,000美元水平附近再次出現大量積累的持倉。這似乎表明短期價格反彈可能即將到來。

• 2025年4月29日：

在2025年4月29日，比特幣價格正處於關鍵時刻。

一方面，圖表左側的紅色框顯示在83,000美元至84,000美元價格區間存在賣壓。另一方面，仍有大量資金願意在94,000美元至95,000美元水平買入，這使比特幣甚至突破了93,000美元的阻力位（如該價格持倉量大所示）。

那麼，比特幣價格接下來可能如何演變？這將取決於對兩個關鍵價格區間的進一步觀察：83,000美元至84,000美元和94,000美元至95,000美元。如果在83,000美元至84,000美元附近出現更多賣盤，而買家不再願意在95,000美元以上水平進場，那麼比特幣價格可能在短期內已達頂峰，潛在引發回調。

然而，如果在83,000美元至84,000美元附近沒有進一步拋售——或者即使繼續拋售但在更高水平有強勁需求相匹配——且買家願意在94,000美元至95,000美元區間以上建倉，那麼價格可能會繼續上漲。如果這導致在93,000美元至97,000美元之間持倉量顯著增加，比特幣可能會獲得向上突破的新動力。

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URPD特徵總結：

最後，讓我們總結URPD數據的特徵。

• 在盤整或震盪階段，當URPD顯示在某一價格區間內積累倉位時，這通常表明資金正在積累以推動向上突破。
• 價格向上突破後，較低價格區間的URPD倉位開始減少，而較高價格區間的倉位開始積累，這通常預示價格可能達到短期高點。這是因為較低價格區間的倉位正被換成較高價格區間的倉位，意味著較低價格區間的投資者正在獲利了結。
• 如果在向上突破過程中在頂部出現大量倉位積累，這通常意味著上行動能正在減弱，無法突破該價格水平。投資者不願以更高價格買入，因此增長動能可能會停止。
• 如果價格迅速突破至新高，但在新高區間沒有有效的倉位積累，這表明比特幣價格可能會繼續向上突破。然而，一旦出現回調，這一價格水平的支撐可能較弱。
• 如果價格下跌並開始在某一價格水平附近積累倉位，這通常表明底部正在形成。

參考資料：

• CoinEx Wallet. (2020). Coinex.com. https://wallet.coinex.com/en/blog/%E3%80%90Blockchain-Know-how%E3%80%91All-Bitcoins-Are-Really-UTXOs-28
• Glassnode Studio - On-Chain Market Intelligence. (2025). Glassnode.com. https://studio.glassnode.com/charts/indicators.UtxoRealizedPriceDistributionAth?a=BTC&zoom=all