Según un mensaje de BlockBeats el 22 de junio, el analista de mercado de criptomonedas Axel Adler Jr. afirmó que los datos en cadena muestran que el mercado de Bitcoin está experimentando una estructura de oferta similar a un fondo de ciclo, pero un indicador clave de capitulación aún no ha confirmado la formación del fondo.

La oferta realizada por los tenedores a largo plazo está aumentando. Este indicador mide la oferta realizada total que ingresa al grupo de tenedores a largo plazo y, históricamente, tiende a aumentar rápidamente cerca de los fondos de ciclo. Actualmente, este indicador ronda los 12,17 millones de monedas, habiendo alcanzado un pico local de 12,42 millones a principios de junio. Aunque ha habido una ligera retirada desde entonces, el crecimiento interanual sigue siendo sólido. En el último año, el indicador se ha más que duplicado, lo que indica que cada vez más fichas están pasando de los traders a corto plazo a tenedores a largo plazo más estables.

Este cambio se considera generalmente una señal de mayor resiliencia del mercado. El aumento de la oferta de tenedores a largo plazo significa que más Bitcoins están saliendo de la circulación activa, la presión de venta disminuye potencialmente y también representa que el mercado está experimentando una consolidación de fichas.

Sin embargo, el problema es que este indicador aún no ha alcanzado los niveles cercanos a los fondos de los mercados bajistas anteriores. Cerca del fondo de 2015, la oferta realizada por los tenedores a largo plazo era de aproximadamente 15 millones de monedas; el fondo de 2018-19 rondaba los 16 millones de monedas; y el fondo de 2022-23 se acercaba a los 19,7 millones de monedas. En comparación, los 12,17 millones actuales, aunque en la dirección correcta, todavía están lejos del rango de confirmación del fondo histórico.

Una mayor divergencia proviene del indicador de presión de venta. Este indicador solo se activa cuando el mercado en general está en una situación de pérdidas, es decir, cuando el NUPL es negativo, y mide la presión de pérdida realizada por la desviación del SOPR de 1. En otras palabras, captura el momento en que el mercado entra realmente en una fase de liberación de presión, ventas por pérdidas y capitulación.

Actualmente, este indicador lleva 1256 días sin dar señales, el período de silencio más largo en la historia de Bitcoin. La última señal apareció el 13 de enero de 2023, al final del último mercado bajista. En ciclos de fondo anteriores, incluidos 2015, 2018-19, 2020 y 2022, hubo señales intensas de presión de venta, con picos que generalmente oscilaban entre el 15% y cerca del 32%. En la zona de fondo del ciclo de diciembre de 2018, este indicador alcanzó un máximo histórico de alrededor del 32%.

Por lo tanto, el mercado actual presenta una estructura de fondo incompleta: el lado de la oferta está madurando, los tenedores a largo plazo están absorbiendo fichas, pero el lado de la capitulación no ha dado confirmación. El mercado parece estar más en una fase de tenencia, consolidación y redistribución de fichas, en lugar de un fondo de ciclo clásico con una liberación final de presión.

La conclusión es que Bitcoin de hecho tiene algunas características de "formación de fondo", pero le falta el eslabón más crucial de los ciclos históricos: la señal final de capitulación provocada por las ventas por pérdidas. Una confirmación más sólida podría requerir la aparición de una de las dos condiciones: que la oferta realizada por los tenedores a largo plazo aumente aún más por encima de los 15 millones de monedas, o que el indicador de presión de venta se reactive, mostrando que el mercado ha experimentado una liberación de presión real.