پیام BlockBeats، در تاریخ ۲۲ ژوئن، تحلیلگر بازار رمزارز Axel Adler Jr. اظهار داشت که داده‌های آن‌چین نشان می‌دهند بازار بیت‌کوین در حال نشان دادن ساختار عرضه مشابه کف چرخه است، اما یک شاخص کلیدی تسلیم هنوز تشکیل کف را تأیید نکرده است.

عرضه تحقق‌یافته دارندگان بلندمدت در حال افزایش است. این شاخص کلیدی کل عرضه تحقق‌یافته‌ای را که وارد گروه دارندگان بلندمدت می‌شود، اندازه‌گیری می‌کند و در طول تاریخ در نزدیکی کف چرخه به سرعت افزایش یافته است. در حال حاضر، این شاخص حدود ۱۲.۱۷ میلیون کوین است و در اوایل ژوئن به اوج محلی این چرخه یعنی ۱۲.۴۲ میلیون کوین رسید. اگرچه پس از آن کمی کاهش یافته است، اما همچنان رشد قوی سالانه را حفظ کرده است. در سال گذشته، این شاخص بیش از دو برابر شده است که نشان می‌دهد تعداد بیشتری از کوین‌ها از تریدرهای کوتاه‌مدت به سمت دارندگان بلندمدت باثبات‌تر منتقل می‌شوند.

این تغییر معمولاً به عنوان نشانه‌ای از افزایش تاب‌آوری بازار تلقی می‌شود. افزایش عرضه دارندگان بلندمدت به این معنی است که بیت‌کوین بیشتری از گردش فعال خارج می‌شود، فشار فروش به طور بالقوه کاهش می‌یابد و همچنین نشان‌دهنده این است که بازار در حال تجربه رسوب کوین‌ها است.

اما مشکل اینجاست که این شاخص هنوز به سطوح نزدیک کف بازارهای نزولی گذشته نرسیده است. در نزدیکی کف سال ۲۰۱۵، عرضه تحقق‌یافته دارندگان بلندمدت حدود ۱۵ میلیون کوین بود؛ در کف سال‌های ۲۰۱۸-۱۹ حدود ۱۶ میلیون کوین بود؛ و در کف سال‌های ۲۰۲۲-۲۳ نزدیک به ۱۹.۷ میلیون کوین بود. در مقایسه، ۱۲.۱۷ میلیون کوین فعلی، اگرچه جهت‌گیری درستی دارد، اما هنوز با محدوده تأیید کف تاریخی فاصله دارد.

واگرایی بزرگتر از شاخص فشار فروش ناشی می‌شود. این شاخص تنها زمانی فعال می‌شود که بازار کلی در وضعیت ضرر باشد، یعنی NUPL منفی باشد، و فشار ضرر تحقق‌یافته را از طریق میزان انحراف SOPR از ۱ اندازه‌گیری می‌کند. به عبارت دیگر، این شاخص لحظه‌ای را ثبت می‌کند که بازار واقعاً وارد مرحله آزادسازی فشار، فروش با ضرر و تسلیم می‌شود.

در حال حاضر، این شاخص ۱۲۵۶ روز است که سیگنالی صادر نکرده و طولانی‌ترین دوره سکوت در تاریخ بیت‌کوین است. آخرین سیگنال در ۱۳ ژانویه ۲۰۲۳، یعنی در پایان آخرین بازار نزولی، ظاهر شد. در چرخه‌های کف گذشته، از جمله سال‌های ۲۰۱۵، ۲۰۱۸-۱۹، ۲۰۲۰ و ۲۰۲۲، سیگنال‌های فشار فروش فشرده‌ای وجود داشته است که اوج آن‌ها معمولاً بین ۱۵٪ تا نزدیک ۳۲٪ بوده است. در منطقه کف چرخه در دسامبر ۲۰۱۸، این شاخص به اوج تاریخی حدود ۳۲٪ رسیده بود.

بنابراین، بازار فعلی یک ساختار کف ناقص را نشان می‌دهد: سمت عرضه در حال بالغ شدن است، دارندگان بلندمدت در حال جذب کوین‌ها هستند، اما سمت تسلیم تأییدیه‌ای ارائه نمی‌دهد. بازار بیشتر شبیه به مرحله نگهداری، رسوب و تخصیص مجدد کوین‌ها به نظر می‌رسد تا یک کف چرخه کلاسیک که آزادسازی فشار نهایی را کامل کرده باشد.

نتیجه این است که بیت‌کوین واقعاً دارای برخی ویژگی‌های «شکل‌گیری کف» است، اما هنوز فاقد مهم‌ترین حلقه چرخه‌های تاریخی است: سیگنال تسلیم نهایی ناشی از فروش با ضرر. تأیید قوی‌تر ممکن است به یکی از دو شرط نیاز داشته باشد: افزایش بیشتر عرضه تحقق‌یافته دارندگان بلندمدت به بیش از ۱۵ میلیون کوین، یا راه‌اندازی مجدد شاخص فشار فروش که نشان‌دهنده تجربه آزادسازی فشار واقعی توسط بازار باشد.